近(jin)期(qi)市(shi)(shi)場資金面極度緊張，整個貨幣市(shi)(shi)場、債券市(shi)(shi)場、股票市(shi)(shi)場都(dou)出現較大幅度的調整。6月24日(ri)，好(hao)買總經(jing)理(li)楊文斌在好(hao)買財(cai)富(fu)的內部(bu)會議(yi)中表(biao)示(shi)，影子銀行拐點或顯現。

楊文斌(bin)認為，風險最大的(de)(de)是一(yi)些期限(xian)錯(cuo)配(pei)激進(jin)套利的(de)(de)產(chan)品(pin)。一(yi)些金融機構近幾(ji)年發(fa)行(xing)(xing)了大量期限(xian)錯(cuo)配(pei)的(de)(de)產(chan)品(pin)，比如，1-6個月的(de)(de)產(chan)品(pin)，但(dan)實際卻通過期限(xian)錯(cuo)配(pei)投(tou)(tou)資(zi)到1-2年期的(de)(de)產(chan)品(pin)中(zhong)。市場(chang)上(shang)一(yi)些信托公司和部(bu)分(fen)第三方理財機構都發(fa)行(xing)(xing)過季度期限(xian)的(de)(de)產(chan)品(pin)，這(zhe)些產(chan)品(pin)很多都被(bei)投(tou)(tou)到市場(chang)上(shang)中(zhong)長期的(de)(de)理財產(chan)品(pin)中(zhong)。這(zhe)類產(chan)品(pin)可能首(shou)當其(qi)沖地會在這(zhe)輪流(liu)動性危機中(zhong)出(chu)現風險。

發行這些產品(pin)(pin)很(hen)好賺錢(qian)。比如(ru)發行半(ban)年(nian)(nian)期(qi)(qi)的(de)(de)(de)產品(pin)(pin)，給客戶6%左(zuo)右的(de)(de)(de)收益，通過期(qi)(qi)限錯(cuo)配(pei)，轉而投入到1-2年(nian)(nian)期(qi)(qi)收益10%左(zuo)右的(de)(de)(de)產品(pin)(pin)中，在這之間，能(neng)夠輕而易舉地賺到4%左(zuo)右的(de)(de)(de)利差。但很(hen)可能(neng)會出(chu)現(xian)這樣的(de)(de)(de)情況，投資(zi)者(zhe)在3個月到期(qi)(qi)后想退出(chu)、贖(shu)回資(zi)金，可資(zi)金實際(ji)上已經被鎖定在1-2年(nian)(nian)期(qi)(qi)的(de)(de)(de)理財產品(pin)(pin)中，不(bu)(bu)能(neng)退出(chu)，于是(shi)出(chu)現(xian)“爆倉”。即使項目本身(shen)沒有(you)出(chu)現(xian)問題，但流動性錯(cuo)配(pei)還是(shi)會導致(zhi)產品(pin)(pin)不(bu)(bu)能(neng)兌(dui)付(fu)。

“據我(wo)所知，部(bu)分(fen)信(xin)托公(gong)司有500億元甚(shen)至更大的資(zi)金池，我(wo)也不知道(dao)其(qi)他第三(san)方有多(duo)(duo)少資(zi)金池項(xiang)目，但(dan)發得越多(duo)(duo)，面臨問(wen)題越大。所以我(wo)們說(shuo)，期(qi)限錯配(pei)的產品就像"龐氏騙局"，在沒有問(wen)題的時候一片(pian)歌舞升平(ping)，投資(zi)者不會贖回，或者有新資(zi)金不斷(duan)進入，期(qi)限錯配(pei)可以維持下去；而一旦(dan)出(chu)現(xian)流動性收縮(suo)，新資(zi)金跟不上，很多(duo)(duo)產品就原(yuan)形畢露了(le)。”楊(yang)文斌說(shuo)。

信托界人士也承(cheng)認，接下來信托“資金池”可能會出(chu)“大問題”。

“資(zi)金池(chi)”類信托(tuo)產(chan)品的一大特點是在(zai)信托(tuo)合同(tong)中并不明確資(zi)金投(tou)向，只是大致框定(ding)投(tou)資(zi)方(fang)向，例如債權(quan)、股權(quan)、其它信托(tuo)等。通常由信托(tuo)公司自主管理，產(chan)品期限靈活，有3月(yue)(yue)、半年、9月(yue)(yue)、1年、2年等不等。

據公開信(xin)(xin)(xin)(xin)(xin)息，目前發(fa)行資金(jin)池產(chan)品(pin)較多的為中信(xin)(xin)(xin)(xin)(xin)信(xin)(xin)(xin)(xin)(xin)托、中融(rong)信(xin)(xin)(xin)(xin)(xin)托、金(jin)谷信(xin)(xin)(xin)(xin)(xin)托、湖南信(xin)(xin)(xin)(xin)(xin)托、華(hua)信(xin)(xin)(xin)(xin)(xin)信(xin)(xin)(xin)(xin)(xin)托、華(hua)能信(xin)(xin)(xin)(xin)(xin)托、江(jiang)西信(xin)(xin)(xin)(xin)(xin)托、新時代信(xin)(xin)(xin)(xin)(xin)托、中航信(xin)(xin)(xin)(xin)(xin)托等國內多家主流信(xin)(xin)(xin)(xin)(xin)托公司。

這些首先面臨風險(xian)的(de)“資金池”產(chan)品，不少是(shi)信(xin)托(tuo)公司和(he)銀(yin)行合(he)作發行的(de)。信(xin)托(tuo)界資深人(ren)士(shi)認為，從產(chan)品說明書等表面信(xin)息根(gen)本無法分辨產(chan)品的(de)真(zhen)正發行人(ren)是(shi)銀(yin)行還是(shi)信(xin)托(tuo)公司，“有(you)時候信(xin)托(tuo)公司只是(shi)通道。只有(you)問(wen)信(xin)托(tuo)公司內部的(de)人(ren)才知道。”該人(ren)士(shi)稱。 

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