中(zhong)國股市正在經(jing)歷一場陣(zhen)痛，這種陣(zhen)痛的誘因是深(shen)層次的。

昨天上證綜指跌5.3%，創2009年9月份以來的(de)最大(da)(da)單(dan)日跌幅，再度(du)跌破2000點大(da)(da)關，上百只個股跌停，銀(yin)行地(di)產成為暴跌的(de)重災區……的(de)確(que)，單(dan)日如此下跌的(de)極(ji)端行情(qing)歷(li)史罕見，投資者經(jing)受(shou)的(de)“煎熬”可想而知。

客觀地說，各種誘(you)因不會很快消逝，其(qi)影響可能比想(xiang)象(xiang)的(de)要深(shen)遠。

一是(shi)市場對A股(gu)(gu)(gu)本(ben)身資金面的(de)(de)預期(qi)。當(dang)前，市場預期(qi)IPO即將開(kai)閘、中小盤和創業(ye)板股(gu)(gu)(gu)票高位套現(xian)減持現(xian)象蔓(man)延，一定(ding)程度上影響了場內資金的(de)(de)情緒。從(cong)表(biao)面看，似乎是(shi)A股(gu)(gu)(gu)最初展(zhan)開(kai)調整的(de)(de)肇因。

二(er)是央行流動性糾偏(pian)仍將(jiang)持(chi)續。海通證券(600837)首席經(jing)濟學家李迅雷(lei)接(jie)受采(cai)訪時表示：“金(jin)(jin)(jin)(jin)融系統要(yao)去杠桿，肯定會對實體經(jing)濟帶來(lai)沖擊，如(ru)果處(chu)理不當容(rong)易造成(cheng)系統性風(feng)險。” 瑞銀證券分析，6月(yue)(yue)底前(qian)后兩(liang)周金(jin)(jin)(jin)(jin)融市場資金(jin)(jin)(jin)(jin)面最(zui)為緊張，資金(jin)(jin)(jin)(jin)價格(ge)大概率上(shang)將(jiang)再(zai)創新高。其中，五(wu)大行年(nian)度(du)分紅吸收流動性約(yue)(yue)2400億(yi)元；7月(yue)(yue)初補繳準(zhun)備金(jin)(jin)(jin)(jin)大約(yue)(yue)是8000億(yi)元；7月(yue)(yue)中旬(xun)財政存款再(zai)度(du)增加，預計沖擊規模在4500億(yi)元上(shang)下。這些難以回避的流動性緊縮(suo)因素挫傷了(le)市場短期內的持(chi)股信心。

三是宏觀(guan)經(jing)濟(ji)(ji)下(xia)半年面(mian)臨增速放緩(huan)風(feng)險，對實(shi)(shi)體(ti)經(jing)濟(ji)(ji)不振擔憂加劇(ju)。從(cong)經(jing)濟(ji)(ji)基本面(mian)來(lai)(lai)看，匯豐PMI數(shu)據已經(jing)連續第二(er)個(ge)月下(xia)滑，新訂(ding)單(dan)(dan)指數(shu)僅為47.1，訂(ding)單(dan)(dan)減(jian)庫存(cun)指數(shu)為-4.1，創(chuang)10個(ge)月以來(lai)(lai)新低。“市(shi)場(chang)下(xia)跌恐慌因素正在(zai)流(liu)動性層面(mian)向實(shi)(shi)體(ti)經(jing)濟(ji)(ji)層面(mian)延伸。這在(zai)很大程度(du)上加劇(ju)了市(shi)場(chang)下(xia)跌的烈度(du)。”分析人士指出。

四是經(jing)濟(ji)結(jie)構調整正在實質性(xing)展(zhan)開。在過(guo)去一(yi)周(zhou)中，國(guo)務(wu)院常務(wu)會(hui)議以及(ji)央行的一(yi)系(xi)列(lie)表(biao)態(tai)及(ji)動作(zuo)已經(jing)表(biao)明，決(jue)策層正在通過(guo)主動出擊方式，盤活國(guo)內市(shi)場存量貨幣，堅定(ding)調整經(jing)濟(ji)結(jie)構，并承(cheng)擔(dan)經(jing)濟(ji)增(zeng)速放(fang)緩的代價，過(guo)去那種“擴張性(xing)”和“刺激性(xing)”的經(jing)濟(ji)政策已失去了想象空間(jian)。從短(duan)期來看，這(zhe)必然給股市(shi)帶(dai)來難以回(hui)避的壓力(li)。

五是來(lai)自(zi)海外的(de)(de)(de)政策(ce)信號也令已(yi)經處于(yu)弱(ruo)勢(shi)的(de)(de)(de)A股雪上加霜。中信證券(600030)國際研(yan)究部分析師毛長青認為，之前(qian)對QE退出持溫和態度的(de)(de)(de)伯南克選擇在當前(qian)時(shi)點(dian)明確QE退出事宜，仍超出市場預期(qi)，過去兩周投資者對QE退出預期(qi)的(de)(de)(de)憂慮再度強化，處于(yu)高位的(de)(de)(de)全球資本市場繼續承壓，中國市場難(nan)以幸免。

仔細分析這五(wu)大(da)(da)原因，對(dui)于IPO的(de)(de)(de)(de)擔憂是(shi)A股的(de)(de)(de)(de)“家事”，回看逾20年的(de)(de)(de)(de)資(zi)本市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)和(he)去年IPO停發(fa)以(yi)來的(de)(de)(de)(de)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)表現，已經(jing)(jing)(jing)足夠說明(ming)這是(shi)一(yi)個(ge)(ge)“偽命(ming)題”——任何(he)一(yi)個(ge)(ge)缺乏融資(zi)功能的(de)(de)(de)(de)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)，最終也不會給(gei)投資(zi)者帶來長遠的(de)(de)(de)(de)回報；美(mei)(mei)國(guo)(guo)(guo)QE退出(chu)的(de)(de)(de)(de)擔憂則是(shi)“天下事”，對(dui)已經(jing)(jing)(jing)深(shen)度介入全球經(jing)(jing)(jing)濟(ji)的(de)(de)(de)(de)中國(guo)(guo)(guo)來說，美(mei)(mei)聯(lian)儲的(de)(de)(de)(de)政(zheng)策(ce)走向(xiang)影響(xiang)自不待言。可以(yi)說，在(zai)全球經(jing)(jing)(jing)濟(ji)背景下，美(mei)(mei)國(guo)(guo)(guo)人加印(yin)美(mei)(mei)元和(he)收緊(jin)銀根都會讓世界各經(jing)(jing)(jing)濟(ji)體(ti)(ti)產生(sheng)連鎖反應而波瀾起伏。各國(guo)(guo)(guo)政(zheng)府貨幣(bi)當局應變新的(de)(de)(de)(de)強勢美(mei)(mei)元必然(ran)要調整貨幣(bi)政(zheng)策(ce)，對(dui)此(ci)，前日央(yang)行(xing)貨幣(bi)政(zheng)策(ce)委員會就明(ming)確提出(chu)“密切關注(zhu)國(guo)(guo)(guo)際(ji)國(guo)(guo)(guo)內經(jing)(jing)(jing)濟(ji)金(jin)融新動向(xiang)和(he)國(guo)(guo)(guo)際(ji)資(zi)本流動的(de)(de)(de)(de)變化”。在(zai)這種(zhong)大(da)(da)的(de)(de)(de)(de)國(guo)(guo)(guo)際(ji)背景下，穩健的(de)(de)(de)(de)貨幣(bi)政(zheng)策(ce)則是(shi)央(yang)行(xing)的(de)(de)(de)(de)必然(ran)選擇，盲(mang)目超發(fa)貨幣(bi)顯然(ran)有失明(ming)智(zhi)。另一(yi)方(fang)面，大(da)(da)量信(xin)貸資(zi)金(jin)沒有進入實體(ti)(ti)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)，而是(shi)在(zai)金(jin)融體(ti)(ti)系內“空轉”套利循環，則是(shi)央(yang)行(xing)執行(xing)中央(yang)政(zheng)策(ce)主動糾偏(pian)的(de)(de)(de)(de)原因。以(yi)上雙重因素疊加造(zao)成(cheng)“錢荒”假象。中國(guo)(guo)(guo)金(jin)融體(ti)(ti)系中的(de)(de)(de)(de)結構性問題恰恰反映(ying)了中國(guo)(guo)(guo)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)深(shen)層次的(de)(de)(de)(de)結構性矛盾。

2013年(nian)，是(shi)新一屆政(zheng)府全面(mian)施展其治國(guo)理(li)念起步之(zhi)年(nian)，也是(shi)結構(gou)調整之(zhi)年(nian)。這(zhe)些“國(guo)事(shi)”是(shi)中國(guo)經(jing)濟逐漸隱現劇變中的(de)內因(yin)。可以判斷的(de)是(shi)，持(chi)續多年(nian)的(de)“擴張性(xing)的(de)政(zheng)策”已經(jing)終結，中國(guo)經(jing)濟將告別傳統(tong)增長(chang)方式，進行結構(gou)調整和轉型升級(ji)。中國(guo)經(jing)濟的(de)方向(xiang)性(xing)是(shi)明確的(de)。

從對(dui)(dui)GDP“保八”到容忍7%的(de)(de)(de)(de)增長，這(zhe)一個百分(fen)點的(de)(de)(de)(de)自我(wo)減(jian)壓，使得我(wo)們的(de)(de)(de)(de)經(jing)(jing)濟(ji)政策(ce)有了極大的(de)(de)(de)(de)回(hui)旋余地。分(fen)析央行目(mu)前的(de)(de)(de)(de)舉措(cuo)，執行的(de)(de)(de)(de)是(shi)中(zhong)(zhong)央政府(fu)的(de)(de)(de)(de)決(jue)策(ce)和(he)(he)理念，秉承的(de)(de)(de)(de)是(shi)更(geng)為全局的(de)(de)(de)(de)通盤考慮，透露的(de)(de)(de)(de)是(shi)立足中(zhong)(zhong)遠期的(de)(de)(de)(de)國(guo)家戰(zhan)略(lve)，其背后更(geng)是(shi)體現(xian)出(chu)中(zhong)(zhong)央政府(fu)對(dui)(dui)全球經(jing)(jing)濟(ji)和(he)(he)中(zhong)(zhong)國(guo)經(jing)(jing)濟(ji)結構的(de)(de)(de)(de)精(jing)準把(ba)握和(he)(he)強烈自信。

因此，寄希望(wang)于短(duan)期內政(zheng)府回到老路，麻痹陣痛，是不切(qie)實際的(de)(de)。A股(gu)目前所(suo)承受的(de)(de)壓力，也(ye)不見得能(neng)很快減輕(qing)，其走勢，早已是“功夫在詩外(wai)”。

當前(qian)市(shi)場人士(shi)有(you)“救市(shi)”呼聲(sheng)，這也可以(yi)理解，畢竟20多年的刻板經驗讓人覺得，暫緩IPO發行(xing)，推(tui)出幾個行(xing)政手(shou)段，就(jiu)是顧及了市(shi)場情緒(xu)，維護(hu)了投(tou)資人利益。實則(ze)重回舊路，勉強(qiang)度(du)日。

真正的(de)“救市”并不來(lai)源于(yu)(yu)證監會的(de)幾道(dao)命令(ling)，不來(lai)源于(yu)(yu)央(yang)行的(de)幾個文件(jian)，也不是某個層面(mian)的(de)“窗口指導”，而是取決(jue)于(yu)(yu)中國經濟健(jian)康穩定發展的(de)長(chang)遠舉措。

真正(zheng)的(de)“救市”，來源于經(jing)濟(ji)結(jie)構(gou)調整到位、社(she)會資源有效配置(zhi)、外貿與內需的(de)再(zai)平衡(heng)；來源于在告別“高投入、低效率(lv)、擴張性”的(de)經(jing)濟(ji)增長(chang)方式后(hou)的(de)產業升級；來源于減稅讓(rang)利、還富于民；來源于讓(rang)企業充滿(man)創(chuang)新的(de)活(huo)力。

陣痛(tong)是(shi)暫(zan)時(shi)的，也是(shi)必須的。休息(xi)是(shi)為了走得(de)更遠。

有識之(zhi)士認為，正在(zai)(zai)進行(xing)中的(de)(de)(de)各項舉措(cuo)，有利于(yu)(yu)控制中長(chang)期(qi)金融(rong)風險，緩解(jie)實體經(jing)濟受到(dao)的(de)(de)(de)擠(ji)壓。從長(chang)期(qi)來(lai)(lai)看，在(zai)(zai)經(jing)歷短暫陣痛之(zhi)后，A股市(shi)場仍將伴隨實體經(jing)濟觸(chu)底企穩的(de)(de)(de)過程中夯(hang)實基礎，重新尋找向上機會。投(tou)資(zi)者(zhe)如(ru)果在(zai)(zai)這個過程中盲目(mu)殺跌(die)，則未免失之(zhi)于(yu)(yu)非(fei)理性(xing)的(de)(de)(de)恐(kong)慌。對于(yu)(yu)事先早(zao)做準備的(de)(de)(de)投(tou)資(zi)者(zhe)來(lai)(lai)說，反而是(shi)一個重新選擇投(tou)資(zi)角度的(de)(de)(de)絕佳機會。

最后，我們與投資者分(fen)享這樣一句話：“經濟決定(ding)趨(qu)勢、政治決定(ding)拐點”。中(zhong)國(guo)經濟長期(qi)增長的(de)大趨(qu)勢是不可逆轉的(de)，但(dan)政府每一項決策都將在很大程度(du)上影響(xiang)中(zhong)短(duan)期(qi)的(de)方向。希望(wang)在這難熬的(de)日子(zi)里，我們能夠一起耐(nai)心等(deng)來中(zhong)國(guo)經濟的(de)重生與綻放，以及(ji)水到渠成的(de)投資回報。

原(yuan)文：//stock.hexun.com/2013-06-25/155474073.html