李強 (化名(ming))注(zhu)意到了(le)一個(ge)(ge)細節(jie)，在昨天所有11個(ge)(ge)期限(xian)(xian)的質押式回購(gou)成(cheng)(cheng)交當中，1年期的回購(gou)利率到了(le)6.90%，成(cheng)(cheng)交量也接近10億(yi)元。他告訴證券時(shi)(shi)報記者(zhe)，這個(ge)(ge)期限(xian)(xian)的資金從今(jin)年5月以來僅有3筆(bi)成(cheng)(cheng)交，昨天這一筆(bi)無論(lun)規模還是價(jia)格(ge)，都是最高的，較上周四最瘋狂時(shi)(shi)的6.20%還高出70個(ge)(ge)基點。

李強(qiang)是上海某大型貨幣經紀(ji)公司的(de)“資金販子”。作為(wei)一位資深交易員(yuan)，他為(wei)銀行間市場各類機構從事資金撮合業(ye)務。

對于罕有成(cheng)交的1年期(qi)(qi)回購，李強認為，當市場(chang)預期(qi)(qi)資(zi)金面將長(chang)(chang)(chang)期(qi)(qi)維(wei)持(chi)偏(pian)緊態勢時，在匹(pi)配特定資(zi)產需(xu)求的同(tong)時，為了(le)應對未(wei)來可(ke)能“借不到錢”的尷尬，某些機(ji)構偶爾也會(hui)拆入3個(ge)月以上(shang)的中長(chang)(chang)(chang)期(qi)(qi)限資(zi)金。這一點，從每天(tian)的各期(qi)(qi)限成(cheng)交量上(shang)便可(ke)清楚(chu)看見。只是像(xiang)1年期(qi)(qi)這樣長(chang)(chang)(chang)的資(zi)金，一般都很少(shao)有成(cheng)交。

實際上，昨日的隔夜(ye)、7天(tian)等(deng)主(zhu)要期限回購利(li)(li)率均出現大幅下滑，但這絲(si)毫不(bu)意味著“錢荒(huang)”行情已經(jing)結(jie)束。資訊統(tong)計(ji)顯示，隔夜(ye)利(li)(li)率由上周(zhou)五的8.70%跌至昨日的6.65%，跌幅達205個基(ji)(ji)點；7天(tian)利(li)(li)率回落172個基(ji)(ji)點至7.53%，但仍處于非(fei)正常的高位。

由于錢緊預期(qi)導致的(de)“全面開花”行情，使(shi)得昨日從隔夜到1年總共(gong)11個期(qi)限的(de)資金均有成交(jiao)(jiao)，總成交(jiao)(jiao)規模9121億元(yuan)則再度刷新了歷史高位。

興(xing)業(ye)證券一位分(fen)析師指(zhi)出(chu)，從今年5月(yue)底至(zhi)今，資(zi)金面出(chu)現了(le)多年來(lai)少見的緊張態勢。導致這一緊態的原(yuan)因(yin)市(shi)場已經分(fen)析得很全面，但不管(guan)是什么，其核(he)心仍在于央(yang)行(xing)政策的最(zui)新動向如果央(yang)行(xing)堅守“開拓(tuo)存量資(zi)金”這一底線，不向市(shi)場主動投(tou)放流動性的話，平(ping)日慣于表外加杠桿的商(shang)業(ye)銀行(xing)、券商(shang)等機構，短(duan)期(qi)內(nei)仍將陷于困境而難于自拔。

“這一情(qing)勢無法很快扭轉，悲(bei)觀(guan)預(yu)期將在(zai)相當長的時期內(nei)延續下去。”她表(biao)示。

銀河證券(quan)一份(fen)最新(xin)的(de)宏觀經(jing)濟報告指出，央行的(de)嚴厲態度(du)改變(bian)了(le)市(shi)場預期，使得銀行間的(de)流動性(xing)雪上加(jia)霜。此外，隨著季末臨近(jin)，備付需(xu)求上升和(he)供給(gei)原地(di)踏(ta)步，將(jiang)造(zao)成6、7月份(fen)銀行超儲率維持(chi)低位，資金面還將(jiang)繼續處于偏緊之中。

“由于(yu)預(yu)期轉變(bian)及銀(yin)行(xing)的(de)風險意(yi)識上(shang)升，短期的(de)信用(yong)擴張可能停滯，實體經濟的(de)流動性也將(jiang)因此趨緊。為對沖風險暴露給予實體部門的(de)沖擊，國務(wu)院(yuan)常務(wu)會議提(ti)出要激(ji)活貨幣存量支持實體經濟，實際上(shang)是要提(ti)高資金的(de)配置效率，意(yi)味(wei)著資本市場改革和(he)制度建(jian)設將(jiang)加快推進(jin)。”銀(yin)河證(zheng)券董事總經理、首席經濟學家(jia)潘向(xiang)東(dong)如是認為。

巧合的是(shi)，一份(fen)落款日期為6月17日的《中國(guo)人民銀(yin)行辦(ban)公廳關于(yu)商(shang)業(ye)銀(yin)行流動性管理事(shi)宜的函》昨日在央行官網上公開。該通知指出，臨近(jin)半年末(mo)重要時點，各商(shang)業(ye)銀(yin)行應提前安排足夠頭寸，保(bao)持(chi)充(chong)足的備付率水平，謹慎控(kong)(kong)制(zhi)信(xin)貸等資產擴張偏(pian)快可能導致(zhi)的流動性風(feng)(feng)險(xian)，有效控(kong)(kong)制(zhi)期限錯配(pei)風(feng)(feng)險(xian)。

考慮到7月5日的例行準備金繳款因素，市場(chang)人(ren)士普遍預計，這一波資金面異常緊張的態勢(shi)將(jiang)至少拖延至7月上旬的后半段。但(dan)是，預期轉(zhuan)變將(jiang)在更長時期內制(zhi)約寬裕流動(dong)性格局的出現(xian)。

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