□昨(zuo)日(ri)央行公布了17日(ri)下發的(de)《關于商業(ye)銀行流動(dong)性管(guan)理事宜的(de)函》。記者獲悉，其(qi)本(ben)意旨在(zai)強(qiang)化流動(dong)性管(guan)理，穩定貨(huo)幣環(huan)境(jing)，而(er)非收縮流動(dong)性。A股市場對這一消息有誤(wu)讀之嫌

□銀河證(zheng)券首席總裁顧問左(zuo)曉蕾在(zai)接受上海(hai)證(zheng)券報(bao)記(ji)者采訪(fang)時(shi)表示，昨(zuo)日股市大跌是由多方面因素疊(die)加造成的(de)市場恐(kong)(kong)慌(huang)所致，而通(tong)過分析可以(yi)發現(xian)，市場沒(mei)有必要(yao)過度(du)恐(kong)(kong)慌(huang)，“市場不是缺(que)錢(qian)的(de)問題(ti)。”

24日(ri)央(yang)行(xing)相(xiang)關部門負責人(ren)接(jie)受(shou)記者采(cai)訪時表示，目前流動(dong)性(xing)總體(ti)適度，從總量上看不存在流動(dong)性(xing)短缺(que)的(de)(de)問(wen)題，未(wei)來(lai)(lai)利率波動(dong)和流動(dong)性(xing)問(wen)題將逐漸緩解；只要商業銀行(xing)的(de)(de)貸款是(shi)支(zhi)(zhi)持(chi)實(shi)體(ti)經濟(ji)、符(fu)合國家產業政策的(de)(de)，貸款投放符(fu)合宏觀(guan)審慎(shen)要求，規(gui)模(mo)和進度比較穩(wen)健；如果由(you)于(yu)資金調度問(wen)題帶(dai)來(lai)(lai)暫時的(de)(de)支(zhi)(zhi)付清算缺(que)口，央(yang)行(xing)將提供流動(dong)性(xing)支(zhi)(zhi)持(chi)。

同日(ri)，央行(xing)發(fa)布一(yi)封(feng)《關于(yu)商業銀(yin)行(xing)流(liu)動性管理事宜的函》。記者獲悉，其本意旨在強化流(liu)動性管理，穩定貨幣環境，而非收縮流(liu)動性。這份公(gong)函下發(fa)時(shi)間是(shi)(shi)17日(ri)，而央行(xing)于(yu)24日(ri)選擇(ze)公(gong)開(kai)，一(yi)方面(mian)，曾經也多次出現發(fa)函時(shi)間與公(gong)開(kai)時(shi)間不一(yi)致的情況(kuang)，另一(yi)方面(mian)，無疑是(shi)(shi)針對前期各種(zhong)傳聞(wen)，以正視聽，向市場表明態度。

而(er)A股市場(chang)卻對這一消息有誤讀之嫌。銀河(he)證券首席總裁顧問(wen)(wen)左曉蕾(lei)在(zai)接受(shou)上(shang)海(hai)證券報記(ji)者采(cai)訪時表示，昨(zuo)日股市大(da)跌是(shi)由多方面因素疊(die)加造成的市場(chang)恐慌所致，而(er)通過分(fen)析可以發現，市場(chang)沒有必要過度恐慌，“市場(chang)不是(shi)缺錢的問(wen)(wen)題。”

當(dang)前(qian)一個階段，貨幣政策(ce)既不會大幅(fu)放松，也不會明顯收緊，而是保持合(he)理的貨幣信貸總量，重在調整貨幣信貸結(jie)構(gou)，激活存量支(zhi)持實體(ti)經濟。

資金價格問題存誤讀

24日銀(yin)行(xing)間市場(chang)拆借(jie)利率從高位繼續回落，隔夜拆借(jie)利率大(da)降200個(ge)基(ji)點，但是“錢荒”效應卻似乎在資本市場(chang)擴(kuo)散開，銀(yin)行(xing)股(gu)大(da)跌(die)(die)帶動整(zheng)個(ge)A股(gu)大(da)幅下挫(cuo)，上(shang)證(zheng)綜指跌(die)(die)5.3%，深(shen)證(zheng)成指跌(die)(die)6.73%。

左曉蕾表示，昨日股市(shi)大(da)跌由多方原因造成，其一(yi)，宏觀經濟下滑(hua)，其二，美聯(lian)儲的(de)量化寬松(song)接近尾聲，其三，銀(yin)行(xing)間利率飆升。三方面(mian)因素產生了疊加和集聚(ju)的(de)效應，導致市(shi)場恐慌性情緒彌漫。但實則，對這三方面(mian)因素市(shi)場都反應過激，例如銀(yin)行(xing)間利率飆升，是因為個(ge)別銀(yin)行(xing)出現短期資金短缺，被市(shi)場炒作，個(ge)案問(wen)(wen)題擴(kuo)散為市(shi)場整體(ti)問(wen)(wen)題，“資金的(de)問(wen)(wen)題被放大(da)了。”

市(shi)場(chang)(chang)有觀(guan)點解讀(du)，央行(xing)24日公(gong)布(bu)的(de)商業銀行(xing)流動性(xing)管理的(de)函件加重(zhong)了(le)(le)市(shi)場(chang)(chang)恐慌情緒(xu)。對此(ci)，左曉蕾(lei)指出，央行(xing)的(de)目的(de)是(shi)(shi)警告個別機(ji)構的(de)不規范行(xing)為(wei)(wei)，穩定流動性(xing)預期，總體是(shi)(shi)為(wei)(wei)了(le)(le)金(jin)融、經濟穩定，“某些(xie)聲音(yin)錯誤地解讀(du)，釋放給市(shi)場(chang)(chang)不正確的(de)信號，誤導了(le)(le)市(shi)場(chang)(chang)。”

利率波動和流動性緊張將逐漸緩解

央行在昨日(ri)公布的函件中，點名(ming)要求商業(ye)銀行密切關(guan)注(zhu)市場(chang)流(liu)動性，做(zuo)好(hao)半年末關(guan)鍵時點的流(liu)動性安排，并提出四點要求。

商業銀行(xing)應針對(dui)稅(shui)收集(ji)中入庫和法定準備金(jin)繳存(cun)等多種因(yin)素對(dui)流(liu)動(dong)(dong)性的影響，提前安(an)排足(zu)夠頭寸，保持(chi)充足(zu)的備付率水平，保證(zheng)正常支(zhi)付結(jie)算；按(an)宏觀審慎(shen)要求(qiu)對(dui)資產(chan)進行(xing)合理配置，謹(jin)慎(shen)控(kong)制信貸等資產(chan)擴張(zhang)偏快可能導致(zhi)的流(liu)動(dong)(dong)性風險(xian)，在市場流(liu)動(dong)(dong)性出現波動(dong)(dong)時及時調整資產(chan)結(jie)構(gou)(gou)；充分估計(ji)同(tong)業存(cun)款波動(dong)(dong)幅度，有效控(kong)制期(qi)限錯配風險(xian)；金(jin)融機(ji)構(gou)(gou)特(te)別是大型商業銀行(xing)在加強自身流(liu)動(dong)(dong)性管(guan)理的同(tong)時，還要積極發揮自身優(you)勢(shi)，配合央行(xing)起(qi)到穩定市場的作用。

從中可以看出，央(yang)行希望(wang)商(shang)業銀行自身能夠做(zuo)好流(liu)動性管理，資金大行起到穩定市場(chang)的作用，而不是(shi)僅僅寄希望(wang)于(yu)央(yang)行能夠放(fang)水，為短期流(liu)動性緊張(zhang)“買(mai)單”。

日前央行相(xiang)關(guan)部門負(fu)責人在接(jie)受媒體(ti)采訪時(shi)也指(zhi)出，銀行體(ti)系流(liu)(liu)動(dong)(dong)性(xing)(xing)(xing)的時(shi)點和(he)季(ji)節性(xing)(xing)(xing)波動(dong)(dong)是一種常態，但由于商(shang)業銀行對流(liu)(liu)動(dong)(dong)性(xing)(xing)(xing)管(guan)理(li)未能高(gao)度(du)重視(shi)，對流(liu)(liu)動(dong)(dong)性(xing)(xing)(xing)狀況的預(yu)估不足，流(liu)(liu)動(dong)(dong)性(xing)(xing)(xing)管(guan)理(li)措(cuo)施不到位，加劇了流(liu)(liu)動(dong)(dong)性(xing)(xing)(xing)和(he)利率的波動(dong)(dong)幅度(du)。總的看，這是暫時(shi)現(xian)象，一些(xie)時(shi)點性(xing)(xing)(xing)因素會逐步消除，銀行體(ti)系流(liu)(liu)動(dong)(dong)性(xing)(xing)(xing)總體(ti)是適度(du)的，金融機構(gou)也沒(mei)有出現(xian)支付問題，利率波動(dong)(dong)和(he)流(liu)(liu)動(dong)(dong)性(xing)(xing)(xing)緊張預(yu)計將逐漸緩解(jie)。

貨幣政策料維(wei)持適中流(liu)動性

在函件中，央行(xing)要(yao)求(qiu)，各金融(rong)機(ji)構(gou)要(yao)統籌兼顧流動性(xing)與盈利性(xing)等(deng)經營目標(biao)，合(he)(he)理(li)安排資(zi)產負債總量(liang)和(he)(he)期限結(jie)構(gou)，合(he)(he)理(li)把握一般(ban)貸款、票據融(rong)資(zi)等(deng)的配置(zhi)結(jie)構(gou)和(he)(he)投放進度(du)，注重通(tong)過激活貨幣信(xin)貸存(cun)量(liang)支持實體經濟(ji)發展，避(bi)免存(cun)款“沖時點”等(deng)行(xing)為，保持貨幣信(xin)貸平穩適度(du)增長(chang)。

可以(yi)看(kan)出，央(yang)行(xing)意(yi)圖(tu)很明顯，即堅定地(di)(di)(di)保持(chi)合理的(de)貨幣總量，堅決地(di)(di)(di)優化金(jin)融(rong)資源配(pei)置(zhi)，擠壓資金(jin)“空(kong)轉”余地(di)(di)(di)，確保資金(jin)進入實體(ti)經(jing)濟(ji)，支持(chi)經(jing)濟(ji)結構調整(zheng)和轉型升(sheng)級。交行(xing)首席經(jing)濟(ji)學(xue)家連平表示，近日高層釋放出來的(de)信息應該是(shi)貨幣政策(ce)既不(bu)會大幅放松，也不(bu)會明顯收(shou)緊。

央(yang)行(xing)相關部(bu)門負責人在接受媒體采訪時強調，在銀(yin)行(xing)體系流動(dong)(dong)性風(feng)險總體可控的(de)(de)情況(kuang)下，適中的(de)(de)流動(dong)(dong)性水平(ping)有助于(yu)抑制(zhi)今年(nian)以來(lai)貨(huo)幣(bi)信(xin)貸和社會融資(zi)總量擴張較快(kuai)的(de)(de)勢(shi)頭(tou)，為實現經濟平(ping)穩可持(chi)續增(zeng)長(chang)提(ti)供穩定(ding)的(de)(de)貨(huo)幣(bi)環境。只要商業銀(yin)行(xing)的(de)(de)貸款(kuan)是(shi)支(zhi)持(chi)實體經濟、符合(he)國家產(chan)業政策(ce)的(de)(de)，貸款(kuan)投(tou)放(fang)符合(he)宏觀審慎(shen)要求(qiu)，規模和進度比較穩健，如果由(you)于(yu)資(zi)金調度問題(ti)帶來(lai)暫時的(de)(de)支(zhi)付清算(suan)缺口，央(yang)行(xing)將提(ti)供流動(dong)(dong)性支(zhi)持(chi)。

原文：//finance.eastmoney.com/news/1345,20130625300479982.html