原標題：擴容再(zai)提速 四維度起(qi)底場外市場

一(yi)邊是(shi)全(quan)國(guo)(guo)股(gu)轉系統試點擴大至全(quan)國(guo)(guo)，另一(yi)邊是(shi)地(di)方抓緊籌(chou)建(jian)股(gu)權(quan)交易市場(chang)(chang)，今年以來，同(tong)屬場(chang)(chang)外(wai)市場(chang)(chang)的全(quan)國(guo)(guo)股(gu)轉系統與(yu)地(di)方股(gu)權(quan)交易市場(chang)(chang)紛紛加快了企業掛牌速度。

借著“全(quan)(quan)(quan)國(guo)中小企業(ye)股份轉讓系統(tong)試點擴大至(zhi)全(quan)(quan)(quan)國(guo)”這一消息(xi)，全(quan)(quan)(quan)國(guo)股轉系統(tong)擴容再提速。本報記者獨家獲悉，預計(ji)6月(yue)(yue)(yue)底(di)全(quan)(quan)(quan)國(guo)股轉系統(tong)掛(gua)牌企業(ye)將達到(dao)236家，7月(yue)(yue)(yue)底(di)達到(dao)300家。與此同時，投中集(ji)團的(de)最新(xin)統(tong)計(ji)數據顯示，截至(zhi)6月(yue)(yue)(yue)份，目前(qian)國(guo)內10家地方股權交易市(shi)場正式營業(ye)，累(lei)計(ji)掛(gua)牌企業(ye)達到(dao)2195家。

然而，記者在調查中發現(xian)，目前全國股(gu)轉(zhuan)系統與地方(fang)股(gu)權交(jiao)易(yi)(yi)市場(chang)之間在企業掛牌門檻、投(tou)資者資格要求(qiu)、掛牌審批機制、交(jiao)易(yi)(yi)規則(ze)等層面均存在較大差異。

融資效果不盡如人意

自去年以來，地方股(gu)權(quan)交易(yi)(yi)市(shi)場(chang)(chang)實現快速發展。投中集團統計顯示，2012年至今共有(you)5家(jia)(jia)地方股(gu)權(quan)交易(yi)(yi)市(shi)場(chang)(chang)開業(ye)，加上此前的5家(jia)(jia)，目前共有(you)10家(jia)(jia)地方股(gu)權(quan)交易(yi)(yi)市(shi)場(chang)(chang)正式營業(ye)，累計掛牌企(qi)業(ye)達(da)到2195家(jia)(jia)。

另外，目(mu)前還有新疆股權交易(yi)中(zhong)心(xin)(xin)、甘肅(su)股權交易(yi)中(zhong)心(xin)(xin)、江蘇股權交易(yi)中(zhong)心(xin)(xin)、北京(jing)股權交易(yi)中(zhong)心(xin)(xin)、福(fu)建海峽股權交易(yi)中(zhong)心(xin)(xin)等區域性(xing)股權交易(yi)市場正在(zai)籌備當中(zhong)。

記(ji)者了(le)解(jie)到(dao)(dao)，目(mu)前(qian)地方(fang)股(gu)權交(jiao)(jiao)易市場可(ke)為中小企業(ye)提供股(gu)權、債券等多種融資(zi)方(fang)式(shi)。截至目(mu)前(qian)，天津股(gu)權交(jiao)(jiao)易所掛(gua)牌(pai)企業(ye)累計融資(zi)額達(da)到(dao)(dao)49.95億元(yuan)；齊魯(lu)股(gu)權托管交(jiao)(jiao)易中心掛(gua)牌(pai)企業(ye)累計融資(zi)額達(da)到(dao)(dao)64.3億元(yuan)；廣州股(gu)權交(jiao)(jiao)易中心實現融資(zi)交(jiao)(jiao)易總額10.17億元(yuan)。

在交易(yi)模(mo)式(shi)上(shang)(shang)，目前僅有天(tian)津股權(quan)交易(yi)所(suo)等少數(shu)市場引入了做(zuo)市商機制。但考(kao)慮到(dao)目前地方股權(quan)交易(yi)市場仍不夠活躍(yue)的現(xian)狀，業界對做(zuo)市商機制有較高(gao)期待，未來(lai)也(ye)有望在政策上(shang)(shang)實現(xian)突破。

上(shang)海股權托管交(jiao)易(yi)中心(xin)總經(jing)理張云峰(feng)此前(qian)接受《證券日報》記者采(cai)訪時表(biao)示(shi)：“場外市場交(jiao)易(yi)低迷屬于正常現象，掛牌(pai)企業(ye)和投(tou)資者需要(yao)的是(shi)全程式服務(wu)，因此，更需要(yao)提高投(tou)融資精準度。”

投資者門檻較高

據記者(zhe)了解(jie)，目前，包(bao)(bao)括全國(guo)股(gu)轉系(xi)統(tong)(tong)在內的(de)場(chang)外市場(chang)交易低迷與投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)準(zhun)入(ru)門檻(jian)有(you)很大(da)關系(xi)。以全國(guo)股(gu)轉系(xi)統(tong)(tong)為例，今(jin)年2月8日(ri)，全國(guo)股(gu)轉系(xi)統(tong)(tong)公(gong)司發(fa)布(bu)的(de)《全國(guo)中小企業股(gu)份轉讓(rang)系(xi)統(tong)(tong)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)適當性管理細(xi)則(ze)（試行）》規定：注冊資(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)500萬(wan)元(yuan)(yuan)以上(shang)的(de)法人機構(gou)、實繳(jiao)出資(zi)(zi)(zi)總額(e)500萬(wan)元(yuan)(yuan)以上(shang)的(de)合伙企業兩大(da)機構(gou)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)可以申(shen)請(qing)參與掛牌公(gong)司股(gu)票公(gong)開轉讓(rang)。另外，上(shang)述(shu)細(xi)則(ze)明確，同時(shi)具備兩大(da)條件的(de)自然人投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)才可以申(shen)請(qing)參與掛牌公(gong)司股(gu)票公(gong)開轉讓(rang)。包(bao)(bao)括投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)本(ben)(ben)人名(ming)下前一交易日(ri)日(ri)終證(zheng)券(quan)類資(zi)(zi)(zi)產(chan)市值300萬(wan)元(yuan)(yuan)以上(shang)。證(zheng)券(quan)類資(zi)(zi)(zi)產(chan)包(bao)(bao)括客戶(hu)交易結算資(zi)(zi)(zi)金、股(gu)票、基(ji)金、債券(quan)、券(quan)商(shang)集合理財產(chan)品(pin)等，信(xin)用證(zheng)券(quan)賬戶(hu)資(zi)(zi)(zi)產(chan)除外；以及具有(you)兩年以上(shang)證(zheng)券(quan)投(tou)資(zi)(zi)(zi)經驗(yan)，或具有(you)會計、金融、投(tou)資(zi)(zi)(zi)、財經等相關專業背(bei)景或培訓(xun)經歷。

對(dui)參與掛牌企業投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)的(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)，地方股(gu)權(quan)交(jiao)易(yi)市(shi)場也有(you)所限制(zhi)(zhi)。天津股(gu)權(quan)交(jiao)易(yi)所、湖(hu)南(nan)股(gu)權(quan)交(jiao)易(yi)所要(yao)求(qiu)機(ji)構投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)（公司制(zhi)(zhi)）注冊資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)或（非法(fa)人制(zhi)(zhi)）自有(you)凈(jing)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)不低(di)于(yu)(yu)100萬(wan)元(yuan)(yuan)；對(dui)個人投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)僅要(yao)求(qiu)金(jin)融資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)在10萬(wan)元(yuan)(yuan)以(yi)(yi)上(shang)(shang)(shang)(shang)，是(shi)各市(shi)場中(zhong)(zhong)(zhong)對(dui)個人投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)要(yao)求(qiu)最(zui)(zui)低(di)的(de)。齊魯股(gu)權(quan)托(tuo)管交(jiao)易(yi)中(zhong)(zhong)(zhong)心(xin)在此基礎上(shang)(shang)(shang)(shang)還要(yao)求(qiu)個人須有(you)2年(nian)以(yi)(yi)上(shang)(shang)(shang)(shang)股(gu)票投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)經(jing)驗(yan)(yan)。此外，重慶(qing)股(gu)權(quan)轉讓中(zhong)(zhong)(zhong)心(xin)對(dui)機(ji)構投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)未限制(zhi)(zhi)門檻，而對(dui)自然人要(yao)求(qiu)擁有(you)20萬(wan)元(yuan)(yuan)以(yi)(yi)上(shang)(shang)(shang)(shang)金(jin)融資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)，一年(nian)以(yi)(yi)上(shang)(shang)(shang)(shang)股(gu)票投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)經(jing)驗(yan)(yan)；浙江股(gu)權(quan)交(jiao)易(yi)中(zhong)(zhong)(zhong)心(xin)、遼(liao)寧股(gu)權(quan)交(jiao)易(yi)中(zhong)(zhong)(zhong)心(xin)均要(yao)求(qiu)機(ji)構投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)注冊資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)/凈(jing)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)總(zong)額不得低(di)于(yu)(yu)100萬(wan)元(yuan)(yuan)；個人投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)金(jin)融資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)不低(di)于(yu)(yu)50萬(wan)元(yuan)(yuan)。上(shang)(shang)(shang)(shang)海股(gu)權(quan)托(tuo)管交(jiao)易(yi)中(zhong)(zhong)(zhong)心(xin)對(dui)個人投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)要(yao)求(qiu)最(zui)(zui)高：100萬(wan)元(yuan)(yuan)以(yi)(yi)上(shang)(shang)(shang)(shang)金(jin)融資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)且有(you)2年(nian)以(yi)(yi)上(shang)(shang)(shang)(shang)股(gu)票投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)經(jing)驗(yan)(yan)。

“對于上海股權(quan)托(tuo)管交易中(zhong)心(xin)來說，我們并不(bu)歡迎奔著(zhu)掛牌(pai)企(qi)業(ye)日后IPO退出的(de)投資(zi)者，其實掛牌(pai)企(qi)業(ye)更希望(wang)得到適合自身發展階段(duan)的(de)戰(zhan)略投資(zi)者。因此，需要提(ti)高(gao)投資(zi)者與(yu)掛牌(pai)企(qi)業(ye)的(de)匹配度(du)。”張云峰坦言(yan)。

“上海股權托管交(jiao)易中(zhong)心(xin)與保羅生物(wu)當(dang)下發展階段的(de)資本市場平(ping)臺更為(wei)匹配，可以進(jin)一步促進(jin)公(gong)司的(de)規范運作和長(chang)遠(yuan)快速發展。”在上海股權托管交(jiao)易中(zhong)心(xin)掛牌的(de)企業——保羅生物(wu)園科技股份有限公(gong)司總裁助(zhu)理趙壯志(zhi)接受《證券日報》記者采訪時表示(shi)。

記者(zhe)了解到，2012年2月(yue)15日，保(bao)(bao)羅(luo)生(sheng)(sheng)物成(cheng)功在(zai)(zai)上海股(gu)權(quan)托(tuo)管交易(yi)中心掛牌(pai)(pai)后，在(zai)(zai)隨后的(de)兩個交易(yi)日內，保(bao)(bao)羅(luo)生(sheng)(sheng)物較(jiao)最初掛牌(pai)(pai)價上漲(zhang)557.89%。與(yu)此(ci)同(tong)時(shi)，2012年，保(bao)(bao)羅(luo)生(sheng)(sheng)物利用(yong)上海股(gu)權(quan)托(tuo)管交易(yi)中心平臺(tai)成(cheng)功地實現了首次定(ding)增(zeng)融資(zi)。此(ci)次以非公(gong)開定(ding)向增(zeng)資(zi)的(de)方式，成(cheng)功增(zeng)資(zi)1800萬(wan)股(gu)，募集資(zi)金7200萬(wan)元(yuan)。目前，保(bao)(bao)羅(luo)生(sheng)(sheng)物已(yi)經利用(yong)募集資(zi)金在(zai)(zai)遼寧(ning)朝陽等地建立了年產5萬(wan)噸到10萬(wan)噸的(de)生(sheng)(sheng)物有(you)機肥(fei)工廠(chang)。

企(qi)業掛牌門(men)檻要求不一

除了(le)設定一定的投(tou)資者準入門(men)檻之外(wai)(wai)，目(mu)前地方(fang)股(gu)權交(jiao)易(yi)市(shi)(shi)場(chang)對于(yu)企(qi)業(ye)掛(gua)牌(pai)(pai)門(men)檻也有(you)不同要(yao)(yao)求(qiu)。多數市(shi)(shi)場(chang)要(yao)(yao)求(qiu)企(qi)業(ye)為股(gu)份(fen)(fen)有(you)限(xian)公(gong)司，少數則不作要(yao)(yao)求(qiu)，比如(ru)廣州股(gu)權交(jiao)易(yi)中心(xin)除了(le)股(gu)份(fen)(fen)有(you)限(xian)公(gong)司外(wai)(wai)，也可接受有(you)限(xian)責任公(gong)司掛(gua)牌(pai)(pai)，而前海股(gu)權交(jiao)易(yi)中心(xin)更是允(yun)許合伙制企(qi)業(ye)掛(gua)牌(pai)(pai)。

對(dui)于(yu)(yu)企(qi)業(ye)經營(ying)情(qing)況，多數市場要求(qiu)企(qi)業(ye)有一定(ding)經營(ying)期限，比如存(cun)續期高于(yu)(yu)1年(nian)(nian)或2年(nian)(nian)，對(dui)企(qi)業(ye)股(gu)東人數，除湖(hu)南股(gu)權(quan)交易(yi)(yi)所原則要求(qiu)不超(chao)過100人之(zhi)外，多數交易(yi)(yi)市場要求(qiu)不超(chao)過200人。

對(dui)企(qi)業(ye)財務狀況，天津(jin)股(gu)(gu)(gu)權(quan)交易(yi)所設置(zhi)門檻(jian)最(zui)高，要求掛牌企(qi)業(ye)最(zui)近兩個會(hui)計年(nian)度累計凈(jing)利潤不少于(yu)1000萬元(yuan)(yuan)，股(gu)(gu)(gu)本(ben)不少于(yu)1000萬元(yuan)(yuan)，凈(jing)資產不少于(yu)2000萬元(yuan)(yuan)。前海股(gu)(gu)(gu)權(quan)交易(yi)中(zhong)心(xin)(xin)對(dui)掛牌企(qi)業(ye)的(de)(de)要求則(ze)包括最(zui)近12個月的(de)(de)凈(jing)利潤累計不少于(yu)300萬元(yuan)(yuan)、最(zui)近12個月的(de)(de)營業(ye)收入累計不少于(yu)2000萬元(yuan)(yuan)、凈(jing)資產不少于(yu)1000萬元(yuan)(yuan)等。此外，上海股(gu)(gu)(gu)權(quan)托管交易(yi)中(zhong)心(xin)(xin)、廣州股(gu)(gu)(gu)權(quan)交易(yi)中(zhong)心(xin)(xin)、重慶股(gu)(gu)(gu)份轉讓中(zhong)心(xin)(xin)等并未對(dui)企(qi)業(ye)財務做明確要求。

值得(de)注(zhu)意的是，地方股(gu)權交(jiao)易市(shi)場以服務當(dang)地企業為(wei)宗旨(zhi)，因此掛牌(pai)(pai)企業多以本轄區內企業為(wei)主。而去年8月份中國(guo)證監(jian)會發布的《關于規范證券(quan)公司參(can)與區域(yu)性股(gu)權交(jiao)易市(shi)場的指導(dao)意見(jian)（試(shi)行(xing)）》中也(ye)提(ti)出“區域(yu)性市(shi)場原則上不得(de)跨(kua)(kua)區域(yu)設立營業性分支機構,不得(de)接受跨(kua)(kua)區域(yu)公司掛牌(pai)(pai)”。

目前，僅有天津(jin)股權(quan)交(jiao)(jiao)易所和(he)上海(hai)股權(quan)托管交(jiao)(jiao)易中(zhong)心(xin)存在異地掛牌企業(ye)，其中(zhong)，天津(jin)股權(quan)交(jiao)(jiao)易所掛牌的(de)(de)292家企業(ye)分布于26個省市，位于天津(jin)市的(de)(de)僅有14家；上海(hai)股權(quan)托管交(jiao)(jiao)易中(zhong)心(xin)59家掛牌企業(ye)來自12個省市，其中(zhong)位于上海(hai)市的(de)(de)為44家。

掛牌仍以審核制為主

對(dui)于企(qi)業掛牌程序(xu)，多(duo)數交易(yi)(yi)市場(chang)采取的(de)是(shi)機構(gou)推薦(jian)及交易(yi)(yi)市場(chang)審核(he)的(de)模式，即由(you)股(gu)權(quan)交易(yi)(yi)所或(huo)交易(yi)(yi)中(zhong)心的(de)推薦(jian)會(hui)員(yuan)機構(gou)對(dui)企(qi)業進行掛牌推薦(jian)（僅天津股(gu)權(quan)交易(yi)(yi)所稱為“保薦(jian)”），并由(you)交易(yi)(yi)中(zhong)心組織(zhi)審核(he)，審核(he)通過后(hou)即可(ke)掛牌交易(yi)(yi)。目(mu)前唯一不是(shi)審核(he)制而是(shi)采用注冊制的(de)是(shi)前海股(gu)權(quan)交易(yi)(yi)中(zhong)心。

投(tou)中(zhong)(zhong)集團高級分析(xi)師(shi)馮坡(po)認為(wei)，考慮到(dao)場(chang)內市場(chang)持續低迷現(xian)(xian)狀，預計未(wei)來(lai)場(chang)外市場(chang)交易需求將進一步增(zeng)長(chang)。并且場(chang)外市場(chang)將推動企(qi)業(ye)股份制改造，完善(shan)治理結構、規范企(qi)業(ye)運作；為(wei)企(qi)業(ye)股權(quan)提供(gong)流(liu)動性，通過股權(quan)合(he)法(fa)、有序轉讓，使企(qi)業(ye)實現(xian)(xian)股權(quan)的流(liu)動和增(zeng)值，進而實現(xian)(xian)股東或投(tou)資者(zhe)變現(xian)(xian)；為(wei)掛牌企(qi)業(ye)提供(gong)多樣(yang)化融資渠道，如(ru)定向增(zeng)發、私募(mu)融資、信用貸款(kuan)、股權(quan)質押(ya)貸款(kuan)、中(zhong)(zhong)小企(qi)業(ye)私募(mu)債(zhai)等。

來源：證券日(ri)報(bao) 原文鏈接(jie)：//zqrb.ccstock.cn/html/2013-06/25/content_362968.htm