每經編輯｜每經實習記者 沙斐 發自上海    

每經實習記者 沙斐 發自上海

五月以來，北上廣深多地連續出現“地王”，數十天內不斷拍出多幅高價地塊。令人感到驚詫的是，其中一些拍得高價地塊的開發商，并不是業內有名的地產商，很多公司的資金實力和銷售規模非常有限。在這樣的背景下，這些公司的資金來源引發了業界巨大爭議。

《每日經濟新聞》記者經過一個多月的連續追蹤發現，這些公司之所以能夠購買高價地，主要是因為他們通過私募和信托融資。但隨著金融監管部門對“影子銀行”的治理，大量流入私募和信托的資金將重新回流到銀行，這些中小企業的資金來源或將面臨危機。

4月10日，泰禾集團（000732，SZ）全資子公司福州泰禾房地產開發有限公司（以下簡稱福州泰禾）以19.3億元的最高價，摘得北京通州區臺湖鎮地塊，擊敗了包括萬科、首開、北京城建、綠地在內的眾多房企。該地塊樓面地價達1.18萬元/平方米，土地溢價率達到112%。

在此之后，泰禾集團一路狂飆，接連在北京、上海、福建等地大量拿地，截至上半年，其出資購買的土地總金額已經達到79億元。而去年這家公司的營業收入總額只有26億元出頭。

泰禾集團何以有如此巨量的資金來購買土地？這個懸念在今年的6月5日被泰禾揭開。原來其拍得的通州地塊的資金，很大一部分是通過信托計劃來融資的。

信托計劃規模達20億元

泰禾集團官網資料顯示，2013年至今泰禾已斬獲六幅地塊，總計占地791畝、總建筑面積近53萬平方米、總金額57.28億元。僅在北京市場，自去年年底以來，泰禾共獲得包括朝陽、通州三塊土地，共計耗資49.05億元

上述土地購買金額已遠遠超過了泰禾集團去年的營業收入。公司今年一季報顯示，截至一季末貨幣資金只有14.79億元，卻有10億多元的其他應付款、2億多元的短期借款，以及2億多元的應付稅款。而泰禾集團一季度末通過各種手段籌措獲得的資金總額也不過30多億元。

在這樣的背景下，泰禾集團在今年上半年大量拿地，資金究竟從何而來？泰禾集團的一份公告給出了答案。

6月6日，泰禾集團公告稱，重慶國際信托擬設立“中維泰禾集合資金信托計劃”，該計劃規模為20億元人民幣，用于北京中維泰禾置業有限公司（福州泰禾的全資子公司）對北京通州區臺湖鎮多個地塊的開發建設。其中，福州泰禾擬以7億元財產參與該信托計劃。

同時，泰禾集團同意為福州泰禾、北京中維泰禾置業有限公司在與重慶國際信托合作中所涉及的，規模20億元的“中維泰禾集合資金信托計劃”提供連帶責任擔保，擔保額度最高不超過25億元，擔保期限兩年。

信托擔保方風險增大

《每日經濟新聞》記者調查發現，這些高價地其實很少是拍地企業使用自有資金獲得的，大部分資金都是通過信托和私募獲得。

克而瑞上海機構研究總監薛建雄表示，信托公司必然會讓開發商提供相應的擔保才幫其成立信托，以中維泰禾為例，除了集團連帶擔保，還需要附帶新拿的土地，才能夠保證信托是安全的，但對于泰禾集團來說風險就增大了。

薛建雄指出，如果未來房價不漲、甚至下跌的話，泰禾可能就撐不住了，因為該公司拿地的成本非常高。

業內專家認為，泰禾集團目前之所以快速擴大規模，很可能是為了再融資以及降低融資的成本。因為只有規模做大了，才有可能從廣泛的渠道獲得資金。但在擴張的過程中，土地市場吹出的泡沫一旦破裂，最終可能會導致公司資金出現危機。

不過，對于上述觀點，泰禾集團相關人士表示不予置評。