昨日，受“新國五條”實施細則出臺利空影響，銀行股隨地產股大幅下跌，銀行板塊平均跌幅超過4%。不過，國泰君安昨日發布研報認為，“新國五條”對于銀行股的心理影響甚于實質影響。

為確保對銀行影響結論的可靠性，國泰君安采用了最悲觀的預測：住房成交萎縮34%，其中一手房成交萎縮30%，二手房成交萎縮40%；房價下跌10%。

國泰君安認為“新國五條”對銀行實質上幾乎沒有影響，其邏輯是：1、存量按揭貸資產質量無憂：貸款房價比（LTV）普遍低于70%，再考慮近年房價的上漲，至少可抵御房價30%的跌幅；2、存量開發貸財務抗壓能力增強，銀行授信客戶大多是地方龍頭開發商，經過2009年調控以來的戰略調整和2012年的銷售改善，開發商資金鏈條更牢靠；3、增量房貸需求的萎縮完全可被替代消化。經濟回暖背景下，實體信貸需求較為旺盛，可有效替代房貸需求萎縮，且普通貸款比按揭貸款利率略高，周轉也快。

但國泰君安也承認，“新國五條”對銀行股存在心理影響。地產調控對銀行股心理影響的作用機制如下：房地產調控地產投資減少，上下游景氣下行宏觀經濟減速銀行信貸需求和資產質量受影響銀行股受影響。

此外，國泰君安認為，資本市場的學習曲線正在進一步增強。梳理2009年以來房地產調控政策出臺之后的市場反應發現，銀行通常會伴隨地產股微跌，政策“T+1”日地產股平均跌幅3.0%，銀行平均跌幅0.9%。同時，資本市場對“地產調控對銀行心理影響甚于實質影響”的學習曲線正在進一步增強，銀行股受地產拖累跌幅有所改善。其實2月19日盤中傳“二套房首付和利率收緊甚至停貸”的市場反應已經對“新國五條”“T+1”對市場的影響做了“預演”，當天地產股跌3.8%，銀行股微跌0.5%。

國泰君安預計，更重要的是，銀行可能會自主性收緊按揭貸款利率。利率市場化趨勢下，銀行面臨資金成本上升壓力，“按揭貸款優質性”的傳統認識正在被重新審視，因為按揭貸款收益率偏低、周轉偏慢。預計未來房貸利率優惠會略為收緊，部分銀行（民生、平安、興業、寧波）甚至收縮房貸業務。