每經編輯｜每經記者 徐杰 發自浙江杭州    

每經記者 徐杰 發自浙江杭州

昨晚，東電B股（900949，前收盤價0.574美元）的重組方案揭曉，正如市場此前預測的版本，東南發電“B轉A”后，浙能電力將在A股市場實現整體上市。

有市場分析認為，東電B此次B轉A股方案的出爐，開創了滬市純B股改革新的模式，開創了B股轉換新途徑。

《每日經濟新聞》記者注意，東電B重組方案公布后，也引發中小股東的“吐槽”，“現金選擇權過低，東電B每股凈資產優于浙能電力，浙能電力較高的發行價將壓縮B股流通中小股東的利益。”

“B轉A”開創新模式

根據2月20日晚東電B股發布的公告，公司第一大股東浙能電力股份有限公司（以下簡稱浙能電力）擬發行股票吸收合并東南發電，并在上海證券交易所上市，從而現浙能集團電力主業整體上市。

公告還明確，此次換股吸收合并和浙能電力發行A股同時進行，互為前提。換股吸收合并前，浙能電力合計持有東南發電39.80%的股份，為東南發電的控股股東。浙能電力向東南發電其余股東發行A股用以交換東南發電股份，以實現換股吸收合并東南發電。

合并完成后，浙能電力將作為存續公司承繼及承接公司的全部資產、負債、業務、人員、合同及其他一切權利與義務，東電B終止上市并注銷法人資格，浙能電力的A股股票將申請在上海證券交易所上市流通。

現金選擇權溢價5%

重組預案明確，此次換股吸收合并將向東南發電除浙能電力以外的全體股東提供現金選擇權，由浙能集團和中金公司擔任現金選擇權提供方。現金選擇權目標股東可以就其所持有的東南發電股票按照0.580美元/股的價格全部或部分申報行使現金選擇權。

有市場分析認為，現金選擇權太低，在B股指數大漲的情況下，只比公司前20個交易日均價高出5%。有持股5年的小股東則對該現金選擇權抱怨，“B股3個月普漲已經超過該價格。”

上述預案還明確，東南發電換股價格為0.779美元/股，是按基準日前20個交易日的均價0.552美元/股基礎上溢價41.12%確定的，折合人民幣4.90元/股。

小股東擔憂發行價

根據資產重組方案，東南發電“B轉A”后，浙能電力將實現整體上市。

根據東電B昨晚公布的方案，浙能電力發行價格將綜合考慮定價時的資本市場情況、浙能電力合并公司后的盈利情況以及火力發電行業A股可比公司估值水平等因素來確定，預計發行價格區間為5.71元/股至6.63元/股。

對于這樣的發行價，有流通股小股東則擔憂或將壓縮股份，進而讓他們“吃虧”。

根據浙能電力公布的2012年財務數據計算，浙能電力的凈資產每股折合人民幣在4元多，而東電B凈資產則折合人民幣為4.90元/股，同時，如果按照5.71元/股下限發行，B股流通股東換股后還占不到一股。