每經編輯｜每經記者 徐學成 發自廣州    

每經記者 徐學成 發自廣州

合生創展（00754，HK）日前發布公告稱，擬發行長期美元債券。昨日（1月9日）有消息稱，此次發行的債券規模為3億美元，利率達10.5%，不過合生創展并未作出證實。在常年存貨高企、銷售速度緩慢的情況下，合生創展財務壓力加劇，但由于流動性疲軟的狀況一直沒有緩解，此次融資也遭遇了資本市場的質疑。

公告顯示，公司建議發行2018年到期的美元面值優先票據，新票據僅向美國境外的非美籍人士要約發售，由瑞銀及工銀亞洲以聯席賬簿管理人及牽頭經辦人的身份管理新發行。目前新票據的本金額、票息及年期等條款尚未落實。

按照公告中的表述，此次海外融資的目的之一在于通過再融資來應對即將到期的現有債務。

根據合生創展2012年半年報披露的數據，截至去年6月30日，公司銀行及財務機構貸款總額高達285.05億港元，其中，一年內到期的債務占據了45%的比重，金額高達163.13億港元。而合生創展現金及銀行存款總額僅為57.01億港元，短期債務壓力不言而喻。而合生創展僅對已償還的2012年到期的離岸貸款作出了披露，回避了巨額的“內債”。相關財報數據顯示，截至去年上半年，合生創展共計有賬面總額為233.63億港元的資產抵押給銀行及相關財務機構。

除了通過再融資來償還“舊債”外，銷售回款也是應對債務壓力的重要保障，但近年來銷售業績不理想的合生創展，或許很難指望通過去年的銷售回款來緩解債務壓力。

據了解，合生創展原定的2012年的銷售目標為150億元（人民幣，下同），期間調低銷售目標至120億元。但最終2012年累計實現認購銷售額116.43億元，雖然同比增長超過15%，但仍未達到預期。

在比較看重企業成長性和內部管控能力的香港資本市場，合生創展的處境顯然有些艱難。

由于過分追求高利潤率，決策層也并未根據市場形勢作出相應的調整，導致合生創展的市場判斷能力以及調整能力也一直被業界所詬病。

由此，合生創展此次的融資充滿了變數，就在披露擬發行美元債券之后，標普即將其信用評級展望為負面，同時指出，該評級反映了公司相對較弱的執行能力及較高的杠桿比率。

“訂悅2013”—— 《每日經濟新聞》大征訂活動，訂報有禮。//www.jzqfr.cn/corp/2013dingyue/index.html