每經編輯｜每經記者 陸慧婧 發自上海    

每經(jing)記者 陸慧婧(jing) 發(fa)自上海

基金(jin)業年底再祭創新利(li)器，匯添(tian)富旗下“添(tian)富快線”貨(huo)幣基金(jin)，頂著首只場內T+0“光(guang)環”即將上市。按照募集(ji)時間計算，添(tian)富快線有望于年底之前成立，這也(ye)是基金(jin)業開發(fa)的第一只保證(zheng)金(jin)管理(li)的產(chan)品(pin)。

此次場內T+0貨幣(bi)基(ji)金(jin)(jin)面世的(de)背后，是金(jin)(jin)融行(xing)業(ye)混業(ye)競爭(zheng)日益激烈的(de)縮影。早(zao)在(zai)貨幣(bi)基(ji)金(jin)(jin)之(zhi)前，券(quan)商已開發針對保證(zheng)金(jin)(jin)管理的(de)現金(jin)(jin)寶(bao)業(ye)務，據不完全(quan)統(tong)計，目前市場上(shang)至少有18只現金(jin)(jin)寶(bao)產品，產品遍布大小證(zheng)券(quan)公司。面對基(ji)金(jin)(jin)行(xing)業(ye)的(de)介入，券(quan)商人士也表(biao)示，未來會開發更具競爭(zheng)力的(de)產品，應(ying)對到來的(de)挑戰。

首只場內T+0貨基誕生

近日，匯添富(fu)旗下“添富(fu)快線”貨(huo)幣(bi)(bi)基金發布招募說(shuo)明書，揭示了場內首只T＋0貨(huo)幣(bi)(bi)基金的(de)設計(ji)及交(jiao)易細則。據招募說(shuo)明書顯示，此次貨(huo)幣(bi)(bi)基金創(chuang)新更多是在(zai)交(jiao)易模式上，與傳統貨(huo)幣(bi)(bi)基金最(zui)大的(de)不同在(zai)于上市地(di)點(dian)及申(shen)贖(shu)效率(lv)。

“同一交(jiao)易(yi)日(ri)(ri)(ri)交(jiao)易(yi)時(shi)間內投資人可(ke)進行多(duo)次申(shen)(shen)(shen)購(gou)或(huo)贖(shu)回(hui)(hui)申(shen)(shen)(shen)報(bao)，當(dang)日(ri)(ri)(ri)申(shen)(shen)(shen)購(gou)的基(ji)(ji)金份額(e)當(dang)日(ri)(ri)(ri)不能贖(shu)回(hui)(hui)，T日(ri)(ri)(ri)申(shen)(shen)(shen)購(gou)的基(ji)(ji)金份額(e)，T+1日(ri)(ri)(ri)起可(ke)以贖(shu)回(hui)(hui)，T日(ri)(ri)(ri)贖(shu)回(hui)(hui)的基(ji)(ji)金份額(e)的贖(shu)回(hui)(hui)金額(e)當(dang)日(ri)(ri)(ri)可(ke)用于場內證(zheng)券(quan)交(jiao)易(yi)。”匯添富對申(shen)(shen)(shen)購(gou)規則作出了規定。

對于不能(neng)當日(ri)(ri)(ri)申(shen)贖，匯添富解(jie)釋稱(cheng)，每(mei)日(ri)(ri)(ri)贖回的只能(neng)是(shi)既有基金(jin)份額，而當日(ri)(ri)(ri)新申(shen)購的份額，不能(neng)夠贖回。即T日(ri)(ri)(ri)申(shen)購，T+1日(ri)(ri)(ri)可贖；T日(ri)(ri)(ri)贖回，資(zi)金(jin)T日(ri)(ri)(ri)可用、T+1日(ri)(ri)(ri)可取。“因(yin)(yin)為基金(jin)是(shi)T+0日(ri)(ri)(ri)計算投資(zi)收益，因(yin)(yin)此投資(zi)者收盤前(qian)一刻申(shen)購基金(jin)，當日(ri)(ri)(ri)就能(neng)享(xiang)受投資(zi)收益，并不構成(cheng)影響(xiang)。”

至于(yu)(yu)費(fei)率安排，與(yu)傳統貨(huo)(huo)幣基金類(lei)似，添富快線也不(bu)設認購(gou)(gou)(gou)、申購(gou)(gou)(gou)及贖回(hui)費(fei)。不(bu)過(guo)，因為(wei)“提供了高(gao)效服務”，對于(yu)(yu)A類(lei)份額增(zeng)加了一(yi)項0.35%的(de)增(zeng)值服務費(fei)。此(ci)外(wai)，傳統貨(huo)(huo)幣基金并不(bu)設認購(gou)(gou)(gou)贖回(hui)上限，添富快線由(you)于(yu)(yu)通過(guo)上證基金通發售，單筆最高(gao)認購(gou)(gou)(gou)有限額。此(ci)外(wai)，基金每日設定的(de)可接受(shou)凈申購(gou)(gou)(gou)和凈贖回(hui)份額也將動(dong)態調整。

貨幣基(ji)金上(shang)市與否之爭(zheng)

憧(chong)憬著(zhu)近6000億保證(zheng)金(jin)規模，貨幣(bi)基(ji)(ji)(ji)金(jin)成為繼短(duan)期(qi)理財基(ji)(ji)(ji)金(jin)后，基(ji)(ji)(ji)金(jin)公(gong)(gong)(gong)(gong)司另一創新源(yuan)。繼匯添富之后，多(duo)家基(ji)(ji)(ji)金(jin)公(gong)(gong)(gong)(gong)司迅速跟進。基(ji)(ji)(ji)金(jin)募(mu)集申請核準進度公(gong)(gong)(gong)(gong)示(shi)表顯示(shi)，截至上(shang)周，短(duan)短(duan)2個月時間，已有華夏、銀華、華寶興業、大(da)成、工銀瑞信(xin)、易方達6家基(ji)(ji)(ji)金(jin)公(gong)(gong)(gong)(gong)司上(shang)報了場內(nei)貨幣(bi)基(ji)(ji)(ji)金(jin)。

其(qi)中，與匯添(tian)富 “只申贖不(bu)上(shang)(shang)市”不(bu)同，銀華、華寶興業上(shang)(shang)報(bao)的(de)貨幣基(ji)金可在(zai)二級市場上(shang)(shang)市，在(zai)交易方(fang)式上(shang)(shang)實(shi)現(xian)貨幣基(ji)金的(de)又一(yi)突(tu)破(po)。

在分析師(shi)看來，貨幣基金這(zhe)兩種模式(shi)各有優缺點。

海通證券(quan)(quan)首席基金(jin)分(fen)析師婁(lou)靜(jing)指出(chu)，上(shang)市交易(yi)模式(shi)(shi)下的(de)流(liu)動性(xing)主要由(you)二(er)級市場(chang)提供，并不會(hui)對(dui)基金(jin)資(zi)(zi)產(chan)構成(cheng)顯(xian)著的(de)贖回沖擊，有(you)利(li)于(yu)穩(wen)定規模，投(tou)資(zi)(zi)業績(ji)也不會(hui)與傳(chuan)統貨基產(chan)生明顯(xian)差異。但不利(li)點在(zai)(zai)于(yu)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)必須擁有(you)證券(quan)(quan)賬戶，且兌付規模較大時可能難以(yi)及(ji)時成(cheng)交，同(tong)時投(tou)資(zi)(zi)回報(bao)易(yi)受二(er)級市場(chang)折(zhe)溢(yi)價變動的(de)影(ying)響(xiang)。而場(chang)內(nei)申贖模式(shi)(shi)的(de)優點在(zai)(zai)于(yu)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)的(de)實際收益不會(hui)受到折(zhe)溢(yi)價率的(de)擾動，但劣勢在(zai)(zai)于(yu)由(you)基金(jin)資(zi)(zi)產(chan)承擔提升流(liu)動性(xing)的(de)成(cheng)本，使得(de)管(guan)理人在(zai)(zai)組合久(jiu)期以(yi)及(ji)券(quan)(quan)種配置上(shang)相對(dui)保(bao)守，影(ying)響(xiang)產(chan)品業績(ji)表現(xian)。

“上市交易(yi)模(mo)式或會依賴于二級市場流動(dong)性，可能需尋找做市商等其他合作方。”某基金公司固定收(shou)益(yi)部總監(jian)對《每(mei)日經濟(ji)新聞》記者表示。另一貨幣基金的基金經理則(ze)稱，由(you)于場內(nei)申贖模(mo)式設有(you)贖回上限(xian)，規(gui)模(mo)變動(dong)對基金經理壓力并(bing)沒有(you)想象中(zhong)那么大。

“之前(qian)短期理財基(ji)(ji)金形式(shi)比較雷(lei)同(tong)，現(xian)在(zai)的(de)場內貨幣基(ji)(ji)金各家(jia)都有自(zi)己(ji)的(de)理解(jie)。”某(mou)券商(shang)金融工程部分(fen)析師(shi)透(tou)露。

“場內貨幣基金還是比較新的(de)產(chan)(chan)品(pin)(pin)，目(mu)前大家(jia)僅能看到上報的(de)名稱(cheng)，各(ge)家(jia)具體的(de)產(chan)(chan)品(pin)(pin)特點，還需要等產(chan)(chan)品(pin)(pin)推出(chu)后再做比較。”某基金公(gong)司產(chan)(chan)品(pin)(pin)部人士表示。

上述固(gu)定收(shou)益部總(zong)監也坦(tan)言，現(xian)在對這種貨幣基(ji)金創新模式研究(jiu)不透，需等到T+0貨幣基(ji)金出爐后，公司再做產品考慮。

券(quan)商(shang)“自營(ying)”產品表現平平

與基金公(gong)司“為之(zhi)雀躍(yue)”不同，運作了近一(yi)年的現金寶業務之(zhi)后，券商資(zi)管(guan)對保(bao)證金市場有著另外一(yi)種看法。

“現(xian)(xian)(xian)金寶(bao)運作(zuo)下來(lai)的(de)表(biao)(biao)現(xian)(xian)(xian)，與行業(ye)對(dui)它的(de)期望值有(you)一定的(de)差距。”某券商現(xian)(xian)(xian)金寶(bao)投資經(jing)理對(dui) 《每日(ri)經(jing)濟新聞》記者表(biao)(biao)示(shi)，此前盯(ding)著“保證金”這塊蛋糕的(de)機構(gou)也不(bu)多，他們(men)曾預期現(xian)(xian)(xian)金寶(bao)業(ye)務上(shang)市之初應該有(you)幾(ji)(ji)十億(yi)規模，然(ran)后逐步提(ti)升到上(shang)百億(yi)，而(er)現(xian)(xian)(xian)在大(da)型(xing)券商的(de)現(xian)(xian)(xian)金寶(bao)產品最多也只有(you)幾(ji)(ji)十億(yi)，業(ye)務發(fa)展低于預期。

理(li)(li)財產(chan)(chan)品(pin)不(bu)斷(duan)蠶食保證(zheng)(zheng)金市場，是(shi)(shi)(shi)這(zhe)一業務發展緩慢的首要(yao)(yao)原因。“保證(zheng)(zheng)金理(li)(li)財產(chan)(chan)品(pin)，首要(yao)(yao)功(gong)能是(shi)(shi)(shi)保障資(zi)金安全，其(qi)次(ci)是(shi)(shi)(shi)高于活期存款利(li)率(lv)。從這(zhe)方面(mian)看，大家面(mian)對的客戶群(qun)體是(shi)(shi)(shi)低(di)(di)風險投資(zi)者，而低(di)(di)風險產(chan)(chan)品(pin)競爭異常(chang)激烈，銀行理(li)(li)財產(chan)(chan)品(pin)等品(pin)種不(bu)斷(duan)分流(liu)保證(zheng)(zheng)金市場。”

在券商人士看來，與理財產品相比，未來上線的T+0貨幣(bi)基金(jin)(jin)更(geng)是(shi)直接的威脅。此(ci)前，匯(hui)添富基金(jin)(jin)副總經理雷繼明曾對《每日經濟新聞》記者表(biao)示，該貨幣(bi)基金(jin)(jin)不存在和券商競(jing)爭，而是(shi)對其的補充。

上述券(quan)商(shang)(shang)人士認為，“場內(nei)(nei)貨(huo)幣(bi)基金(jin)能(neng)實現間(jian)接高息攬存的功能(neng)，比銀行更具競爭(zheng)力，能(neng)夠幫助券(quan)商(shang)(shang)開拓更多(duo)的基礎客戶。”但他亦(yi)明確指出(chu)，券(quan)商(shang)(shang)對(dui)(dui)場內(nei)(nei)貨(huo)幣(bi)基金(jin)銷售動力不(bu)強，“除非是小券(quan)商(shang)(shang)，大型證券(quan)公(gong)司都不(bu)會主動推銷。一方面是券(quan)商(shang)(shang)自己(ji)有此(ci)項業(ye)務，另一方面是，保證金(jin)即使‘躺’在(zai)那里，對(dui)(dui)券(quan)商(shang)(shang)而言(yan)都是有收益的。”

不(bu)過，他(ta)亦坦言，即使渠(qu)道不(bu)推，基(ji)金(jin)公(gong)司也(ye)可以自己宣傳。此外(wai)，從功能(neng)及收(shou)益上看，T+0貨(huo)幣基(ji)金(jin)目前尚未遇到更具競(jing)爭力的對手。“現金(jin)寶有5萬元(yuan)門檻，貨(huo)幣基(ji)金(jin)只是(shi)1000元(yuan)起步。能(neng)為(wei)高(gao)凈值客(ke)戶提供的高(gao)收(shou)益產品眾多，小額(e)沉淀資(zi)金(jin)規模龐(pang)大，幾千元(yuan)閑錢(qian)投資(zi)者或許不(bu)會太惦記(ji)。”另外(wai)，“現金(jin)寶只能(neng)買高(gao)等級債券，貨(huo)幣基(ji)金(jin)沒有這(zhe)方面限制，這(zhe)也(ye)有助于提升收(shou)益率。”

他進一(yi)步表明，券商也不(bu)會“靜止不(bu)前(qian)”，將來還會開發更(geng)具競爭力的(de)(de)產品(pin)應(ying)對同行挑戰(zhan)，“未(wei)來無論是券商還是基金(jin)，想要壯(zhuang)大這塊業務，首(shou)先是股市向(xiang)好，更(geng)多(duo)的(de)(de)資金(jin)愿意(yi)停(ting)留等待機會，再者(zhe)就(jiu)是在這塊領(ling)域上提供更(geng)加多(duo)樣化的(de)(de)產品(pin)，讓投資者(zhe)有更(geng)多(duo)的(de)(de)選擇。”他表示，從這個意(yi)義上說(shuo)，各類(lei)型資產管理公司不(bu)斷(duan)開發產品(pin)，帶來的(de)(de)是雙贏格(ge)局(ju)。

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