虧(kui)損1.77億港元；營收同(tong)比減少85.4%；存貨(huo)較今(jin)年3月(yue)底增加35%……作為(wei)五糧液最大(da)的(de)(de)經銷商，在港上市的(de)(de)銀基集團12月(yue)2日(ri)披露了這樣(yang)一份截至今(jin)年9月(yue)30日(ri)的(de)(de)“成績單”，無疑進(jin)一步加重了白酒股的(de)(de)“寒意”。

昨日，A股(gu)市場白酒(jiu)(jiu)股(gu)集體大幅下(xia)挫，銀基集團(tuan)涉及經(jing)銷的(de)三只(zhi)白酒(jiu)(jiu)股(gu)中，五糧液收跌9.86%、瀘州老窖收跌7.49%、山西汾酒(jiu)(jiu)收跌10%。根據銀基集團(tuan)的(de)披露，截(jie)至今年9月30日的(de)6個月內，酒(jiu)(jiu)類產品的(de)營(ying)收占公司(si)總營(ying)收的(de)比例(li)為92.9%。

存(cun)貨兇險 經銷商拼(pin)力(li)去(qu)庫存(cun)

從(cong)銀(yin)基集團財(cai)報透露(lu)的(de)(de)信息來(lai)(lai)看，白(bai)(bai)酒(jiu)經銷(xiao)商(shang)(shang)的(de)(de)“存(cun)貨”如今(jin)正彌漫出業績“殺手(shou)”的(de)(de)味道。截至2012年9月30日，銀(yin)基集團存(cun)貨為(wei)8.81億港元(yuan)，較今(jin)年3月底的(de)(de)6.53億港元(yuan)增幅達35%。雖然公(gong)司(si)解釋(shi)稱“存(cun)貨增加主要由(you)于銷(xiao)售(shou)(shou)未達預期以(yi)及(ji)高端白(bai)(bai)酒(jiu)依然是消費者(zhe)商(shang)(shang)務、政務宴請送禮的(de)(de)首選商(shang)(shang)品，且易于保(bao)存(cun)、不易跌價的(de)(de)特性使其成為(wei)本集團倚重的(de)(de)銷(xiao)售(shou)(shou)產品”，依然暗示高端白(bai)(bai)酒(jiu)“奇貨可居(ju)”，但白(bai)(bai)酒(jiu)市場營銷(xiao)環境(jing)轉弱致使存(cun)貨被(bei)動增加而非主動“囤貨”的(de)(de)信息也被(bei)強烈(lie)地表達出來(lai)(lai)。

銀(yin)基集(ji)團(tuan)在財報中描述了(le)高端白(bai)酒(jiu)經(jing)銷商們自2012年(nian)春節后(hou)“舉步維(wei)艱”的(de)情形。據(ju)悉，2011年(nian)春節過后(hou)，業內白(bai)酒(jiu)經(jing)銷商預期高端白(bai)酒(jiu)價(jia)格將上(shang)調(diao)且對市(shi)場前(qian)景持(chi)樂觀態(tai)度，故于(yu)2011年(nian)7月至9月期間購(gou)入和(he)囤積了(le)大(da)量(liang)高端白(bai)酒(jiu)，導(dao)致(zhi)其庫(ku)存(cun)水平普遍大(da)幅上(shang)升(sheng)。但今(jin)年(nian)春節過后(hou)，受經(jing)濟(ji)增長放緩(huan)和(he)限制“三公”消費政(zheng)策的(de)影響(xiang)，消費者購(gou)買力(li)和(he)意愿降低，經(jing)銷商高存(cun)貨和(he)少資金局面(mian)(mian)使(shi)得相當一部分經(jing)銷商舉步維(wei)艱，大(da)多面(mian)(mian)臨被動去庫(ku)存(cun)和(he)被動加庫(ku)存(cun)的(de)壓力(li)，只有通過降低產(chan)品售(shou)價(jia)以減少庫(ku)存(cun)。

記(ji)者注意到，按照銀(yin)(yin)基集團(tuan)的(de)披露，在2011年(nian)中秋前夕的(de)9月1日(ri)和9月10日(ri)，五糧(liang)液接連有過兩(liang)次(ci)提價(jia)(jia)；但(dan)今年(nian)中秋，提價(jia)(jia)卻未曾(ceng)出(chu)現。這(zhe)也從(cong)一(yi)個側面印證了銀(yin)(yin)基集團(tuan)對(dui)今年(nian)高端白酒(jiu)營銷(xiao)環境的(de)描述。

這種現象體現在銀基集團的(de)財(cai)報上，則形(xing)成這樣一(yi)組數據：在截至2012年9月30日的(de)6個(ge)月內(nei)，其酒銷(xiao)售(shou)(shou)至外(wai)部(bu)客(ke)戶的(de)銷(xiao)售(shou)(shou)額為2.18億(yi)港(gang)元(yuan)，虧損1.68億(yi)港(gang)元(yuan)；而2011年同期，其酒銷(xiao)售(shou)(shou)至外(wai)部(bu)客(ke)戶的(de)銷(xiao)售(shou)(shou)額為15.76億(yi)港(gang)元(yuan)，盈利(li)5.39億(yi)港(gang)元(yuan)。

資金鏈(lian)緊 銀基打信(xin)托理(li)財(cai)主意

存貨的增加大量(liang)吞噬著銀(yin)(yin)基(ji)集團(tuan)的現(xian)金流。其財報顯示，公司(si)現(xian)金及現(xian)金等價(jia)物已從今年(nian)3月(yue)底(di)的1.098億港元進一步減少(shao)至6980萬港元，這讓一直跟蹤銀(yin)(yin)基(ji)集團(tuan)的分析人(ren)士(shi)擔憂。而截(jie)至2011年(nian)9月(yue)30日時銀(yin)(yin)基(ji)集團(tuan)現(xian)金及現(xian)金等價(jia)物則有(you)逾2億港元。

同時，公司長(chang)期(qi)應(ying)收(shou)(shou)賬款迅速攀升。記者發現，2011年(nian)同期(qi)，銀基集團并未就應(ying)收(shou)(shou)賬款計提壞賬，而這次，雖然(ran)應(ying)收(shou)(shou)賬款數額與(yu)今年(nian)3月(yue)底(di)(di)相(xiang)比有所下降(jiang)，但壞賬計提卻有所增加，甚至還對應(ying)收(shou)(shou)票據計提了(le)538萬(wan)港(gang)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)的(de)壞賬，目前(qian)計提壞賬共(gong)計6140萬(wan)港(gang)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)。根據披露，截至今年(nian)9月(yue)30日，公司應(ying)收(shou)(shou)貿易(yi)款達(da)12.32億(yi)港(gang)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)（今年(nian)3月(yue)底(di)(di)為(wei)14.45億(yi)港(gang)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)）、應(ying)收(shou)(shou)票據3516.1萬(wan)港(gang)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)（今年(nian)3月(yue)底(di)(di)為(wei)9362萬(wan)港(gang)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)）。其中，兩(liang)個月(yue)內的(de)應(ying)收(shou)(shou)賬款由(you)今年(nian)3月(yue)底(di)(di)的(de)10.2億(yi)港(gang)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，下降(jiang)至9月(yue)底(di)(di)的(de)4572.5萬(wan)港(gang)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)；一(yi)年(nian)以上的(de)應(ying)收(shou)(shou)賬款則由(you)今年(nian)3月(yue)底(di)(di)的(de)4388.2萬(wan)港(gang)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，猛增至9月(yue)底(di)(di)的(de)3.26億(yi)港(gang)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，增幅達(da)641%。

或許是迫于這種經營(ying)壓(ya)力，銀基集團提(ti)出了“探(tan)索營(ying)銷新模(mo)式”，稱期內已與信(xin)托機構和商業銀行(xing)(xing)就永福醬酒理財產(chan)品化進(jin)行(xing)(xing)了實質性的(de)(de)工作。公司(si)期待藉此未來可成為快(kuai)速擴(kuo)大新產(chan)品銷售規模(mo)的(de)(de)新平臺、新渠道。

記者了解到，今年(nian)(nian)11月(yue)(yue)，銀(yin)基集(ji)團(tuan)(tuan)與(yu)中(zhong)糧(liang)信(xin)托、包(bao)商銀(yin)行分別在(zai)深圳、北京和包(bao)頭舉行永(yong)福(fu)醬酒(jiu)信(xin)托特定(ding)資(zi)產(chan)(chan)投資(zi)理財產(chan)(chan)品推介(jie)會，擬發售永(yong)福(fu)醬酒(jiu)信(xin)托特定(ding)資(zi)產(chan)(chan)投資(zi)理財產(chan)(chan)品。永(yong)福(fu)醬酒(jiu)是(shi)五糧(liang)液(ye)第(di)一款醬香型產(chan)(chan)品，2010年(nian)(nian)3月(yue)(yue)，銀(yin)基集(ji)團(tuan)(tuan)與(yu)五糧(liang)液(ye)集(ji)團(tuan)(tuan)正式(shi)簽署永(yong)福(fu)醬酒(jiu)獨家經銷(xiao)權協(xie)議，至2025年(nian)(nian)3月(yue)(yue)止。

資(zi)料顯(xian)示(shi)，從2008年(nian)開(kai)始就有銀(yin)行(xing)(xing)(xing)相繼發(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)紅酒和白酒類(lei)理財(cai)產品，主(zhu)要是銀(yin)行(xing)(xing)(xing)向高端客(ke)戶發(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)理財(cai)產品募集(ji)資(zi)金，一(yi)般都是有實(shi)物消(xiao)費需求的(de)私(si)人(ren)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)客(ke)戶購買。2011年(nian)8月左右，五(wu)糧液(ye)就曾發(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)過一(yi)款信(xin)托產品，即(ji)五(wu)糧液(ye)酒廠六十年(nian)釀神封藏限(xian)量(liang)酒投資(zi)集(ji)合信(xin)托計劃，該計劃推出后三天(tian)預(yu)約認購額(e)就超過1000萬元。因(yin)此，銀(yin)基集(ji)團(tuan)相中這個“渠(qu)道”，借(jie)此實(shi)現融資(zi)的(de)意義或許會大于(yu)銷(xiao)售。