來源：中國證(zheng)券報  作(zuo)者：徐國杰

由于(yu)(yu)許多分(fen)級基(ji)金(jin)選(xuan)擇在交(jiao)易(yi)所(suo)掛牌(pai)交(jiao)易(yi)，同時(shi)LOF基(ji)金(jin)不斷(duan)上市，場(chang)內(nei)(nei)基(ji)金(jin)的(de)數量逐年遞增。與(yu)此同時(shi)，這些基(ji)金(jin)的(de)二級市場(chang)價格出(chu)現不同程度(du)的(de)折溢價，高(gao)的(de)溢價率(lv)超過(guo)200%，這對(dui)于(yu)(yu)那些有(you)著固(gu)定存續(xu)期(qi)限的(de)基(ji)金(jin)來(lai)說(shuo)是(shi)巨大(da)的(de)隱憂。由于(yu)(yu)封閉期(qi)滿后，基(ji)金(jin)將(jiang)折算或轉型，其(qi)二級市場(chang)價格在到期(qi)日(ri)前會向凈值(zhi)回歸，交(jiao)易(yi)價格暴跌在意料之中(zhong)。如果投(tou)資者(zhe)不了解其(qi)中(zhong)內(nei)(nei)情，被其(qi)二級市場(chang)價格高(gao)歌猛進所(suo)吸引，在其(qi)到期(qi)前仍然高(gao)位買入，就可能遭受(shou)較大(da)虧損。

眾所周知，場內基金(jin)交(jiao)易價(jia)格出現高折溢價(jia)的(de)(de)(de)原(yuan)因(yin)主要有(you)兩點：一是由于分級(ji)基金(jin)的(de)(de)(de)分級(ji)設計，B端(duan)具備高杠桿，在(zai)看(kan)漲(zhang)預期(qi)下，投資者蜂擁而至買入這(zhe)些B端(duan)份額(e)，自(zi)然就抬高了其(qi)(qi)交(jiao)易價(jia)格，形成高溢價(jia)；其(qi)(qi)二，一些場內基金(jin)上市交(jiao)易的(de)(de)(de)規模過小(xiao)，其(qi)(qi)價(jia)格很(hen)容易受影響而大幅(fu)波動。這(zhe)類基金(jin)由于流(liu)動性不(bu)佳，稍微(wei)一點點的(de)(de)(de)拋售就可能引發二級(ji)市場價(jia)格的(de)(de)(de)雪崩，特別是在(zai)其(qi)(qi)存在(zai)溢價(jia)的(de)(de)(de)情況下，投資人尤其(qi)(qi)要注意風(feng)險。

目(mu)前(qian)分(fen)級基(ji)金(jin)中，國泰(tai)(tai)(tai)估(gu)值(zhi)進(jin)取(qu)(qu)(qu)、申(shen)萬(wan)菱信深成進(jin)取(qu)(qu)(qu)和多(duo)利進(jin)取(qu)(qu)(qu)的(de)(de)(de)溢價(jia)(jia)率相(xiang)對較(jiao)高。其(qi)中，申(shen)萬(wan)進(jin)取(qu)(qu)(qu)和多(duo)利進(jin)取(qu)(qu)(qu)屬(shu)于(yu)永續期(qi)(qi)限品種，且申(shen)萬(wan)進(jin)取(qu)(qu)(qu)的(de)(de)(de)杠桿(gan)率較(jiao)高，自然(ran)會(hui)受到一部分(fen)風險(xian)偏好(hao)較(jiao)高的(de)(de)(de)資(zi)金(jin)追逐，其(qi)高溢價(jia)(jia)率多(duo)少具(ju)有一定的(de)(de)(de)合理性。而(er)國泰(tai)(tai)(tai)估(gu)值(zhi)進(jin)取(qu)(qu)(qu)則屬(shu)于(yu)有固(gu)定期(qi)(qi)限的(de)(de)(de)品種。資(zi)料顯(xian)示(shi)(shi)，國泰(tai)(tai)(tai)估(gu)值(zhi)優勢可(ke)分(fen)離交易(yi)股票型基(ji)金(jin)封(feng)閉(bi)期(qi)(qi)三年(nian)，到2013年(nian)2月(yue)10日該基(ji)金(jin)就(jiu)將(jiang)到期(qi)(qi)，目(mu)前(qian)剩余期(qi)(qi)限僅約(yue)兩(liang)個月(yue)。而(er)根據(ju)Wind數據(ju)測(ce)算(suan)，截(jie)至11月(yue)30日，國泰(tai)(tai)(tai)估(gu)值(zhi)進(jin)取(qu)(qu)(qu)的(de)(de)(de)溢價(jia)(jia)率高達(da)150%。B端份額之所以能吸引投資(zi)者(zhe)溢價(jia)(jia)購(gou)買，就(jiu)是(shi)由(you)于(yu)其(qi)杠桿(gan)能帶來(lai)更快速的(de)(de)(de)凈值(zhi)增(zeng)長，但在臨(lin)到期(qi)(qi)僅余兩(liang)個月(yue)內，國泰(tai)(tai)(tai)估(gu)值(zhi)進(jin)取(qu)(qu)(qu)的(de)(de)(de)凈值(zhi)必(bi)須上漲150%，目(mu)前(qian)以市價(jia)(jia)買入的(de)(de)(de)投資(zi)者(zhe)到期(qi)(qi)才不會(hui)虧本(ben)。國泰(tai)(tai)(tai)基(ji)金(jin)日前(qian)也(ye)發(fa)布了該基(ji)金(jin)到期(qi)(qi)的(de)(de)(de)提示(shi)(shi)公告，事實上也(ye)是(shi)在負責任地向投資(zi)者(zhe)提示(shi)(shi)風險(xian)。

據(ju)了解，該(gai)基金(jin)(jin)在(zai)封閉(bi)期屆滿(man)后(hou)，將(jiang)按照《基金(jin)(jin)合(he)同(tong)》在(zai)封閉(bi)期內的(de)(de)(de)(de)收(shou)益分配(pei)約定，分別對優(you)先(xian)份(fen)額(e)(e)和進(jin)取份(fen)額(e)(e)計算封閉(bi)期末基金(jin)(jin)份(fen)額(e)(e)凈(jing)值(zhi)(zhi)，并(bing)以(yi)各自(zi)的(de)(de)(de)(de)份(fen)額(e)(e)凈(jing)值(zhi)(zhi)為(wei)(wei)基礎，轉換(huan)為(wei)(wei)LOF份(fen)額(e)(e)。根據(ju)有(you)關研究機(ji)構的(de)(de)(de)(de)測(ce)算，如果(guo)按照其(qi)轉換(huan)規(gui)則，以(yi)目前市(shi)價買入估(gu)(gu)值(zhi)(zhi)進(jin)取份(fen)額(e)(e)的(de)(de)(de)(de)投資者，假設其(qi)他條件不(bu)變(bian)，在(zai)轉換(huan)后(hou)其(qi)市(shi)值(zhi)(zhi)將(jiang)縮(suo)水40%左右(you)。可以(yi)預計的(de)(de)(de)(de)是，在(zai)未來兩個月內，如果(guo)市(shi)場(chang)沒有(you)出現V形(xing)反轉、扶搖(yao)直上的(de)(de)(de)(de)走勢，那么估(gu)(gu)值(zhi)(zhi)進(jin)取高(gao)溢價收(shou)窄、二級市(shi)場(chang)價格向(xiang)凈(jing)值(zhi)(zhi)回歸是意(yi)料中事。在(zai)此，筆者也鄭重提醒投資者，警惕部分高(gao)溢價基金(jin)(jin)的(de)(de)(de)(de)暴跌風險。