來源： 中國證券網

達實智能（002421）：自有業務、收購項目雙引擎推升利潤增加

自有業務、收購項目雙引擎推升收入、利潤。1)三季度公司收入、毛利分別環比增50%和59%,主要源于自有建筑智能、節能業務增加。2)收購項目:完善產業鏈、提升利潤。獲益于前期收購的北京德潤和上海聯欣,公司在建筑節能領域的業務由弱電系統智能節能為主進一步拓展到節能方案咨詢設計、建筑節能強電系統節能領域——產業鏈更為全面。三季度,收購公司開始并表計算,保守測算,收購業務對公司當季可貢獻收入在1000萬元以內,四季度、2013年完整貢獻業績,對公司利潤影響增大。

有效控制期間費用,推升當季營業利潤環比增170%。三季度,公司三費環比增加15%,主要增幅源自限制性股票激勵攤銷,常規費用極幾無增加;期間費用率由二季度14%下降至11%。

三季度:新增營外收入405萬。主要源自于政府補助到賬。

發展趨勢:2012-13年:盈利趨勢持續向好。1)四季度,上海聯欣完整貢獻業績,公司盈利確定性增長;公司已公告:2012年業績預增50%-80%。2)2013年:三動力推升業績增長強勁。自有建筑節能業務增加+收購公司全年貢獻產能+軌交訂單有望跳躍式增長。

今年四季度到明年上半年,軌交訂單進展值得關注。

估值與建議:重申“推薦”評級,達實智能仍為我們節能環保板塊的首選標的之一。小幅上調2012-13年盈利預測,分別提升8%和7%以體現收購資產盈利好于預期:預計公司2012、13年凈利潤分別為7632萬和1.35億元,分別同比增70%和77%;對應EPS0.37元和0.65元,對應市盈率38x和21x。（中金公司 陳俊華 陳舒薇）