每經編輯｜每經記者 王硯丹    

每經記者 王硯丹

秋天是收獲的季節，通常到了這個時節，一年的收成是好還是壞，也就大致有數了。

在A股市場，上市公司2012年的經營收益情況，在三季報即將落下帷幕之際，投資者心中也有了大概輪廓。

從宏觀經濟數據來看，三季度是中國經濟尋底階段，也可以說是最困難時期。今年前三季度，我國GDP同比增長7.7%，其中，第三季度增長7.4%，增速比二季度回落0.2個百分點，創下14個季度以來的新低，同時，這也是我國GDP增幅數字連續第7個季度下跌。

股市是經濟的晴雨表，同時也帶有一定的先行指標意義。隨著9月宏觀經濟數據顯示出一定的觸底回升跡象，部分行業和公司也有望率先走出低迷，《每日經濟新聞》本期將為投資者梳理其中的機會和風險。

/季報梳理/

三季報披露過半 利潤向銀行集中

經過了7個季度的GDP增速下滑后，大部分行業都感受到了經濟放緩帶來的寒意。

不過，從已經公布的9月經濟數據來看，已經有了觸底回升趨勢。隨著三季報“地雷陣”即將散去，如何把握住經濟回暖中業績可能率先反彈的行業和機會，并提前布局年報行情，將是一個值得關注的話題。

1376家整體增收不增利

根據同花順iFinD統計數據顯示，截至本周五（10月26日），兩市已經有1376家公司正式發布了三季報，合計實現營業收入3.59萬億元，同比增長8.42%；但凈利潤卻同比下降2.59%至3286.88億元。其中716家公司實現業績同比正增長，占比52.03%；660家業績下滑，占比47.97%。有1243家公司盈利，占比90.33%；133家虧損，占比9.67%。

雖然仍有九成以上公司盈利，但相比2011年，上市公司經營疲態盡顯——在上述1376家公司中，2011年三季度時盈利的有1288家，虧損的有88家。也就是說，今年三季報虧損面有進一步擴大趨勢。

這是從微觀層面來看。而如果稍微將眼光放得寬一點會發現，宏觀經濟增速放緩對大部分行業都有著不同程度影響。

只是在中國目前這種以投資拉動主導型經濟為主的模式下，與投資有關的行業感受可能更明顯，而另一些屬于大消費領域的行業所受波及相對較小。

在申萬一級分類下的23個行業中，只有10個行業出現業績同比正增長。增幅最快的是食品飲料，35家公司共實現了230.36億元的凈利潤，同比增長59.32%。其次是以電力、環保為主的公用事業類公司，55家公司共實現183.77億元的凈利潤，同比增長52.48%。此外，地產、金融、醫藥等行業總體業績也出現一定上升。

而13個整體業績出現下滑的行業中，不乏前幾年風光無限的公司。如機械設備前三季度實現凈利潤150.45億元，同比下滑4.72%。但是2009~2011年，在4萬億投資計劃帶動下，機械行業一度獨領風騷。龍頭三一重工（600031，收盤價9.16元）那3年的凈利潤增長率分別高達59.27%、112.71%和54.01%，今年上半年公司卻出現了13.11%的凈利潤下滑。另外，黑色金屬可謂是今年最慘的行業。產能過剩、價格暴跌導致全行業已經發布三季報的13家公司共計出現49.98億元虧損，平均每家虧損3.84億元。

中行占據1/3凈利潤

增收不增利，各行業之間差距巨大……上市公司三季度成績單雖然不如人意，但經濟放緩恰恰是暴露問題的最好時機。現有1376家已公布季報的公司數據中，比盈利惡化更讓人擔憂的，是經濟結構問題。

在23個申萬行業中，9家金融服務業公司實現了1320.28億元凈利潤，占1376家公司的40.17%。中國銀行（601988，收盤價2.71元）一家就實現了1063.63億元的凈利潤，占比32.36%。在工行、建行尚未正式公布三季報的情況下，這一業績水平暫列1376家上市公司榜首。暫居第二的是貴州茅臺 （600519，收盤價241.09元），公司前三季度實現凈利潤104.20億元，同比增長58.62%，增幅雖然亮眼，但總額只相當于中行的十分之一。

排名第三和第四的分別是平安銀行（000001，收盤價12.93元）和華夏銀行（600015，收盤價8.28元），凈利潤分別為102.38億元和91.80億元。

金融業一枝獨秀，對實體經濟構成侵蝕并不是今年才有的情況，但在經濟增幅放緩之時卻更加突出。同花順iFinD統計數據顯示，除金融服務業自身，以及本來財務費用為負的食品飲料行業外，其他21個行業中有14個行業財務費用占營業收入比重出現上升。

雖然在監管層推行利率市場化以及社會融資多元化的背景下，銀行業盈利增速將出現拐點已經是大勢所趨，但如此“巨無霸”的規模卻仍

然反映出了經濟轉型的

漫長性和艱難性。

不過，艱難并不代

表沒有機會。從宏觀經

濟數據來看，最艱難的

時期或許已經過去，許多

經濟學家對四季度的宏觀

數據和企業盈利都報以樂

觀態度。

如瑞銀證券中國首席經濟學家汪濤就表示，中國經濟已經筑底。在經濟轉型中，既有周期性調整也有結構性調整，二者同時存在，因此經濟增速下滑很正常。預計第四季度企業盈利將觸底。

這從上市公司年報預告中也可以一窺端倪。截至10月26日，已經有589家公司發布了2012年年報預告；其中有557家公司預告了凈利潤的可能增幅。以預告凈利潤增幅上限來看，有312家公司預告年報可能出現業績同比正增長，占比為56.01%，高于三季報52%公司業績正增長比例。

由于各家公司規模不同、所處行業地位不同，它們復蘇的先后也肯定有快有慢。此時，識別業績可能已經處于拐點期，以及年報有可能超預期的公司就顯得尤為重要。

/投資策略/

三大路徑掘金三季報

通過對眾多行業三季報分析可以發現，即便是在熊市之中，仍有一些“別樣的風景”。

正如俗話所說，潮水退去時才能發現誰在裸泳，在經濟下滑的大背景下，也才正是發現更有前景的行業與公司的機會。

這從已經發布的三季報中，也可以看出一些跡象。在申萬行業分類中，凈利潤增長率最高的行業和下滑最低的行業反差巨大，可見找對行業十分重要。如何從這些公司中發現亮點，尋找投資機會，在此，有三大“掘金”路徑可供投資者參考。

路徑一：從行業景氣度回升中尋找

所謂“股市是國民經濟的晴雨表”，但確切地說，股市應該是國民經濟的天氣預報。上市公司股價拐點往往先于基本面拐點。如同2009年的那一波小牛市，在宏觀經濟向好時，股市反而進入了膠著狀態。另一個重要特征則是，經濟尋底中，周期性行業往往業績和股價最慘不忍睹；但經濟復蘇之時，這些行業往往因高業績彈性和低廉的股價而備受市場追捧。

上半年由于固定資產投資增速放緩，以及房地產開工下降，水泥、玻璃等建材業無論是業績還是股價均遭遇重挫。但是隨著三季度各地方政府開始拋出一系列的投資計劃，飽受重創的建材行業也逐漸有了起色。

宏源證券數據顯示，國慶期間以及節后第一周，國內水泥價格出現大幅上漲，華東、中南和西南地區不同區域價格上漲10元~50元/噸。這一方面是由于企業的協同能力增加且需求回暖，另一方面則是由于庫存處于年內最低水平。浮法玻璃則是建材行業中另一個亮點，生意社數據顯示，10月26日，浮法玻璃價格已經達到17.50元，而6月初僅為13.67元。也就是說，最近四個月浮法玻璃的價格上漲近30%。

雖然建材類公司三季報業績并不給力，但是近期股價企穩回升是不爭的事實。如今年前三季度，行業龍頭海螺水泥凈利潤下滑56.54%，但9月份以來公司股價已經上漲21.46%。

而固定資產投資增速回升也對建材行業景氣度提升起到了支撐作用。統計局數據顯示，1~9月全國固定資產投資(不含農戶)同比名義增長20.5%；增速較1~8月份提高0.3個百分點。從環比看，9月份固定資產投資（不含農戶）增長1.63%，較8月的1.33%、7月的1.42%明顯加快。

宏源證券指出，雖然短期內建材行業三季報并不能把拐點體現出來，但是國內宏觀經濟與行業數據積極信號產生共振效應，經濟拐點跡象更加明朗化。

路徑二：從某些特定主題尋找

從現有年報預告數據來看，由于經濟不景氣，如果不考慮基本面現在可能變化而單純看業績預告數據，那么很難從某家預喜的公司推斷出全行業的狀況，即使屬于同一個行業，每家公司之間都往往出現巨大分化。這時，把握某些特定的主題，對于投資者來說可能也是不錯的選擇。

如從事觸摸屏生產的歐菲光（002456，收盤價40.33元）可謂今年的大牛股。公司三季報數據顯示，1~9月實現凈利潤1.95億元，同比大增891.76%；而公司給出的年報預告則為凈利潤同比增長1300%~1349%，折合2.9億~3億元。原因在于募投項目蘇州子公司、超募項目南昌子公司進入量產階段，以及下游核心客戶聯想、華為、酷派、三星等智能手機出貨放量推動。今年以來，歐菲光股價漲幅已經超過100%。

歐菲光的暴漲充分說明了即便是在熊市中，一些有故事的公司也有可能獲得追捧，并為耐心的投資者帶來超額回報。行業受國家扶持、且有在建項目的公司或許是尋找此類投資機會的一個好途徑。

10月25日，國電清新（002573，收盤價16.69元）發布三季報。這家從事燃煤電廠煙氣脫硫裝置的建造和運營的公司屬于正宗環保概念，前三季度業績卻并不出彩：實現凈利潤8093.67萬元，同比僅增長4.63%。公司預計今年全年實現凈利潤1.03億~1.13億元，同比變動幅度為0~10%。

但這并不妨礙市場對該公司的看好，如同國電清新在公告中所說：“公司整體經營狀況較好，但新增運城、店塔、云岡BOT項目在建設期間不確認收益。”而正是因為這三個在建項目，成為市場判斷公司未來高成長的重要原因。

安信證券分析師彭倩明確指出，公司即將步入高增長階段，盈利拐點即將來臨。“首先上述三個合計356萬千瓦BOT項目將在2013年陸續投運，其次是與大唐簽訂的486萬千瓦脫硫運營資產，有望在2013年前后進入公司，公司運營資產規模將持續擴張。另外公司與神華勝利電廠簽訂的干法脫硫項目，預計將在2013年到2014年啟動。”彭倩預計2014年國電清新每股收益可達1.01元，并給予了6個月24.6元的目標價。

路徑三：可能摘帽的ST股

7月底，上證所和深交所均修改了上市交易規則，對于ST公司均取消了 “扣除非經常性收益后凈利潤為正值”這一摘帽的硬條件。不同之處在于，上證所早早就開始了對ST板塊的“清理整頓”，對梅雁水電、天津磁卡等一系列滿足新交易規則的公司進行了摘帽，并由此上演了最近弱市中如火如荼的摘帽大戲：本周梅雁水電大漲38.89%，天津磁卡從8月15日以來漲幅更是高達156%。

深交所雖沒和上證所一樣抓緊摘帽，但許多ST公司已經開始行動。目前已經有19家ST公司發布了業績預告，大部分公司正使盡渾身解數，利用一切可能手段爭取扭虧。

上述19家公司中，有13家已經預告2012年會出現盈利。表現最好的是ST佳電 （000922，收盤價7.97元），公司預計全年將實現盈利1.7億元，同比增長465%。ST佳電前身為ST阿繼，公司已經在今年3月底完成重組，因此“今年業績與上年同期不具有可比性”。

其他部分公司則多依靠非經常性收益扭虧。如*ST鈦白（002145，收盤價7.83元）10月24日宣布，預計今年將扭虧為盈，凈利潤為100萬~600萬元，原因之一為“預計執行重整計劃將產生債務重組收益1.1億元左右。”ST德棉則因為盈利能力提高，加上收到財政補貼1400萬元，預計全年將實現0~500萬元凈利潤。

而其他幾家預告虧損的公司也多在推進重組。*ST黃海從6月20日至今已停牌半年，前三季度虧損3018萬元，并預計全年仍將虧損。目前擬注入資產天華化工機械及自動化研究設計院的改制工作已基本完成，但公司目前仍表示重組存在不確定性，并向上證所申請延期復牌。

一券商策略分析師指出，交易所實施摘帽新規后，ST公司要保殼摘帽更加容易，動力也更足。而從絕對價格來看，大部分ST公司價格非常便宜，那些主營業務好轉，或是基本面已經發生改變的公司值得關注。

·重點公司

值得關注的年報預增公司

每經實習記者饒曉每經記者王硯丹

麗鵬股份（002374，收盤價16.72元）

公司前三季度實現營業收入4.43億元,同比增長7.58%；歸屬于上市公司凈利潤2811萬元,同比增長2623.58%,扣除非經常性損益后歸屬上市公司凈利潤同比增長7.11%。其中，三季度單季銷售收入同比增長6.39%,歸屬于上市公司凈利潤同比增長36.13%。

作為全國最大的白酒防偽瓶蓋企業,在下游客戶更加重視配套企業供應的穩定性和質量的連續性的情況下，公司能享有更多的市場份額；公司的7大生產基地,基本覆蓋了全國主要白酒產區,一些新開發的客戶供應比率仍較低,未來新客戶的市場仍有很大的提升空間。公司瓶蓋產品絕大部分客戶為白酒生產企業，瓶蓋產品市場占有率約為10%，鋁板市場占有率為30%，為行業的龍頭。近年來下游白酒企業產量增速在20%~30%之間，公司產品需求將得到保證。此外，葡萄酒酒蓋市場開發進展順利，公司有望憑借超強的競爭力繼續維持優勢地位。

四季度為白酒生產旺季,同時也是公司確認收入的主要時期,IPO項目及超募項目效益在該季度應有所體現。公司已完成非公開增發事宜,將增加組合式防偽瓶蓋3億支產能、復合型防偽印刷鋁板1200噸和500套模具,在白酒需求增長較快的環境下新增產能或將較為順利消化。

浙商證券預計公司2012年~2014年每股收益為0.52元、0.78元、0.99元，維持“增持”評級。

歐菲光（002456，收盤價40.33元）

公司前三季度實現營業收入24.68億元,同比增長280.52%；實現凈利潤1.95億元,同比增長891.76%。其中第三季度實現營業收入11.82億元,同比增長432%,環比增長27.94%；實現凈利潤1.09億元,同比增長1775%,環比增長67.15%，符合市場預期。

公司是我國少數能夠在精密光電薄膜元器件領域取得世界領先地位的企業，自主研發的純平電阻式觸摸屏亦成為公司業績的快速增長點。公司觸摸屏產能快速提升，規劃產能2.3kk片/月電容觸摸屏蘇州公司募投項目、4kk片/月中小尺寸與300k/月中大尺寸電容觸摸屏南昌公司超募項目已達到正常量產水平。自年中公司月度出貨量超過400萬片后,產能持續提升,預計11月的出貨有可能達到或超過700萬片。

受益于智能手機、平板電腦的熱銷,公司訂單持續創新高。公司成功通過三星、摩托羅拉、聯想等消費電子產品國際巨頭的產品認證，自下半年以來,來自三星、華為、聯想的訂單持續創新高。薄膜觸控技術工藝成熟、良率較高、成本較低,且經過制程優化后觸控及顯示效果已接近玻璃式水平,并已獲得下游部分品牌廠商的認可。中大尺寸如能正常放量,將成為公司2013年業績增長的重要動力。而正在投資建設的攝像頭模組則將進一步擴展公司業務線。

齊峰股份（002521，收盤價11.27元）

公司前三季度實現收入12.7億元,同比增長9.5%；實現凈利潤9573萬元,同比增長99.9%，符合市場預期。其中第三季度實現收入4.67億,較去年同期增長13%；實現凈利潤3472萬元,同比增長95.7%。

公司主要從事高檔裝飾原紙研發、生產和銷售業務，擁有素色裝飾原紙、可印刷裝飾原紙、表層耐磨原紙和平衡原紙四大系列產品、300多個品種，市場占有率高達30%左右。預計2014年我國裝飾原紙銷售量有望達到62萬噸，未來三年復合增速12.1%，公司產品需求將得到保證。

公司在2011年年底漿價到達低點時，已購買大量低價木漿庫存，且近期原材料價格下跌增厚了公司的毛利率，因此年度業績高增長已基本確定。由于公司原材料儲備較為充分,預計四季度公司將繼續受益于木漿、鈦白粉價格下跌,凈利潤將大幅反彈。目前產能為22.5萬噸,募投項目產能完全達產后總產能將增至27.5萬噸。預計銷量年均有3萬~4萬噸增長,增速為15%~20%左右，2012年全年壁紙原紙銷量達到2000噸以上,貢獻營業收入4000萬~5000萬元。

“訂悅2013”—— 《每日經濟新聞》大征訂活動，訂報有禮。//www.jzqfr.cn/corp/2013dingyue/index.html