每經編輯｜每經記者 王硯丹    

每經記者 王硯丹

如果你喜歡去證券營業部探訪股民生態，應該會常常看到這樣一個橫幅：“股市是國民經濟的晴雨表”。

這句話淺顯卻道盡了股市和實體經濟之間的關系。作為一名股民，最希望的是中國經濟永遠晴天不要下雨，指數天天大漲不要回調。但當實體經濟的天空飄過一片烏云時，股市往往就會陰雨綿綿，甚至電閃雷鳴。

今年以來，A股一直沒有出現像樣的反彈，上證指數跌幅近7%，2000點大關岌岌可危。《每日經濟新聞》記者發現，截至周五（8月31日），A股市盈率已經低至12.3倍，低于998點和1664點時的市盈率，其中，滬深300的市盈率跌至10倍下方。市盈率降低并非源于上市公司盈利能力上升，相反，滬深兩市2475家公司上半年實現凈利潤10165.76億元，同比下滑了1.51%。

A股市場前8月的表現顯然不能讓投資者滿意，金秋9月能否帶來收獲的喜悅？讓我們拭目以待。

整體凈利潤下滑1.5%

8月31日，滬深兩市2012年半年報披露落下帷幕。和市場預期一致，這是近三年來，上市公司業績最慘淡的一個上半年。

據上證報統計，截至8月31日，滬深兩市2475家上市公司披露上半年業績（包括以招股書形式披露的）。今年1至6月，這2475家公司合計實現營業收入115973億元，同比增長6.7%；實現歸屬于上市公司股東凈利潤10165.76億元，同比下滑1.51%，與2011年同期超過20%、2010年同期超40%的增幅相比，跌勢明顯。

在2130家盈利公司中，多達973家公司盈利同比出現下降，占比高達46%；有345家虧損，虧損比例高達13.94%，同比上升超5個百分點。

這種慘淡經營，不是一家公司、一個行業的問題。它像一顆毒瘤，已經逐漸侵蝕到經濟的方方面面。同花順iFinD數據顯示，在申萬一級行業分類下的23個行業中，只有機械設備、家用電器、黑色金屬3個行業出現營業收入下滑，其余20個行業實現收入正增長。但凈利潤同比也實現正增長行業的卻只有8個，下滑的則有15個行業。

上市公司艱難前行并不奇怪。

自2010年一季度達到11.94%的高位后，我國GDP同比增速已經連續9個季度下滑。另外一個值得關注的數據是工業增加值。自4月以來，這一指標已經連續4個月低于10%——上一次這種情況出現還要追溯到2009年6月。根據東興證券副總經理銀國宏先生的觀察，“當工業增加值跌至個位數時，A股上市公司利潤負增長就是大概率事件。”

滬深300估值低于兩次大底

市盈率是連接上市公司和股市最直截、最簡單的橋梁。本周五收盤時，A股市場整體市盈率為12.3倍，低于2008年10月底見底1664點時的14.05倍，也低于2005年6月見底998點時的17.3倍。這是否預示著A股目前估值已經充分反映了上市公司盈利下滑，甚至過于悲觀了呢？

從結構上來看，A股估值創新低的主要推動力是以金融、石油為主的權重股，8月31日，滬深300指數市盈率已經跌至9.42倍，而在2005年、2008年兩次大底時，這一數據均在13倍左右。與此同時，中小板市盈率卻上升了，目前中小板市盈率為31.04倍，高于2005年底的21倍、2008年10月底的17倍。

從上述數據來看，權重股確實如證監會主席郭樹清所說，“具有罕見的投資價值”,但估值夠低就意味著應該買入嗎？

從權重股層面再往下分解你會發現，估值最低的銀行是綁在A股估值腳上最重的一個鉛球。今年上半年，16家上市銀行合計實現凈利潤5499億元，占所有上市公司凈利潤的54%。

這是一個恐怖的數據，它說明金融行業已經侵蝕了實體經濟太多的利潤。最近央行開始的利率市場化進程就是為了讓金融反哺實體經濟，這意味著銀行盈利增速下滑成為大概率事件。這時再用銀行業作為理由堅持A股估值到底，似乎就不那么站得住腳了。

如果銀行無法維持超高利潤增速，而實體經濟也不能走出低谷，那么共振之下，整個市場估值中樞很有可能進一步下移。其本質在于市場看不到希望。正如上半年虧損49億元的中國遠洋，盡管它已經較當初最高價68元跌去95%，但是未來怎樣？沒人知道答案。

金秋9月已經來臨，A股市場前8月的表現顯然不能讓投資者滿意。許多股民們在股吧中牢騷滿腹。蜘蛛俠和蝙蝠俠正在銀幕上PK，但能夠拯救A股股民的，永遠不是超級英雄。宏觀經濟何時轉好，中國能否盡快尋找到經濟轉型方向，才是投資者的希望所在。