本周三，雖然上證綜指、深證成指、滬深300指數再創新低，但我們認為，年內“二次喝湯”行情漸行漸近。主要原因是，即使考慮到一些藍籌股上半年業績下滑，以銀行為代表的大盤藍籌股動態估值也很低。除非這些藍籌股三、四季度業績繼續惡化，否則大盤藍籌股下跌的空間較為有限。此外，白酒、醫藥、券商等前期強勢股開始補跌，這種特征一般出現在一輪調整的尾段。遺憾的是，以創業板為代表的中小股票走勢依然堅挺，“二次喝湯”行情還差“中小股票補跌”一塊拼圖。

基本面數據普遍偏空

匯豐8月制造業PMI初值為47.8，創下9個月以來最低。其中，“新接出口訂單”創下自2009年3月以來的最大降幅，制造業產出指數則從7月的50.9大幅回落至47.9，為5個月來最低。數據反映出中國經濟下滑的趨勢并沒有扭轉，特別是出口形勢更為嚴峻。2009年4萬億投資帶來的負面影響，使得管理層此番出臺刺激經濟政策時很慎重。本輪中國經濟增速調整或要延續至明年，上市公司要做好過冬的準備。此外，住建部表示正研究進一步強化樓市調控政策措施，對市場情緒構成壓制；工信部、銀監會、商務部等多個部委密集調研“三角債”風險，加上一些行業資金鏈繃得很緊，令銀行資產質量存在一定隱憂。

再看四組數據：1、半年報顯示，截至8月23日，可比的1269家上市公司期末存貨金額合計1.92萬億元，同期相比增長22.62%，去庫存“任重而道遠”；2、截至8月24日，1343家上市公司原材料存貨逾2200億，同比增長8.44%；3、截至8月27日，1350家上市公司應收賬款與去年同期相比，應收賬款總額上漲1294.8億元，同比增加30%，上述公司期內計提了147.7億元壞賬準備，同比增加接近40%；4、7月外匯占款凈減少38.2億元，顯示資本外流的現象正在加劇。從這些數據來看，A股市場的利淡因素確實不少。

10月企業盈利有望回升

今年1-7月，全國規模以上工業企業實現利潤同比下降2.7%，降幅較1-6月的2.2%進一步擴大。7月單月實現利潤3668億元，同比下降5.4%，比上月降幅增大3.7個百分點，降幅為年內最大，表明6月企業利潤增速的回穩態勢并沒有延續。我們認為，8月企業利潤增速繼續回落的可能性仍較大，主要原因有三：第一、8月以來，經濟形勢仍沒有好轉，尤其是出口增速仍可能繼續探底；第二、企業去庫存的壓力仍較大，如1-7月產成品資金29370億元，同比增長12.5%；第三、企業利潤還將受制于需求疲軟和翹尾因素的影響。

雖然8月利潤增速仍不樂觀，但利潤增速下滑也不會持續較長時間，預計10月左右企業盈利增速企穩回升的可能性較大。首先，當前外圍經濟環境沒有2008年末次貸危機時糟糕：美國7月以來消費的穩定增長以及房地產的復蘇都表明三季度經濟增速將回升；歐洲經濟短期衰退雖然仍在延續，但是歐債危機解決方案仍在穩步推進過程中，預計金融市場也逐漸穩定下來。在此背景下，四季度我國出口增速回升的概率較大。其次，當前有利于國內穩增長的因素在逐漸增多，各地都陸續因地制宜地推出了較大規模的投資計劃。

A股呵護力量暗流涌動

在A股市場的五大指數中，上證綜指、深證成指、滬深300指數昨日均創出本輪調整新低，而創業板指數和中小板指數依然保持強勢。

目前，創業板和中小板的個股估值普遍偏高。半年報顯示，今年上半年可比創業板公司整體凈利潤同比下降2%，其中二季度凈利潤同比下降5.7%。若剔除營業外利潤，創業板公司主營業務利潤將出現大幅下降。值得關注的是，創業板公司IPO時都大幅超募，多募集的資金投資理財產品能獲得很好收益。不過進入10月以后，創業板個股的大非將逐漸解禁，屆時對創業板個股的估值將產生很大壓力。

上周，上證綜指曾三次跌破2100點，當日都被資金拉回至2100點之上。雖然2100點最終失守，但不難看出，2100點是受到資金呵護的。本周，A股市場積極因素增多，8月28日寶鋼公告了不超過50億元的回購計劃，中國石油、中國石化也在當日放量異動。顯然，上述現象并非巧合，反映出有一股呵護A股市場的力量在涌動。雖然我們對中期趨勢依然持謹慎態度，但就短期而言，上證綜指即使再創新低，向下空間不會超過100點（創業板指數、中小板指數的調整空間較大）。總體來看，未來6-8周，多空將圍繞2100點反復拉鋸，“二次喝湯”行情或有200-300點的空間。