每經編輯｜每經記者 李智    

每經記者 李智

在過去很長一段時間里，新股往往和高發行價、高市盈率和高募集資金的“三高”現象聯系在一起。不過在IPO新政實施之后，這一備受詬病的痼疾已得到有效抑制，不僅高價新股難覓蹤跡，大批新股估值甚至還低于行業平均水平，未足募的情況也是頻頻發生。

在此背景下，一些機構在同行瘋狂拋售之時，果斷介入新股的行為也引起市場不小的關注。而在機構看似矛盾的行為背后，其實蘊含著最為合理的邏輯，以及若隱若現的投資機遇。

矛盾的機構：受資金青睞有合理邏輯

IPO新政實施以來，對市場走勢產生影響最大的，莫過于提高機構網下配售比例，以及解除3個月限售期的規定。正是由于這兩個規則的改變，機構在新股申購階段能夠獲得更多的股份，而且首日流通量也由過去首發股份的80%增加到100%。也就是在這樣一個具有歷史意義的新規之下，成功獲配的機構們將“拋”字訣演繹得淋漓盡致。

據《每日經濟新聞》記者統計，實施IPO新政后發行的所有個股，在上市首日披露的龍虎榜賣方席位上，均充斥著機構的身影，甚至有不少新股首日賣方前5個席位均被機構所占據。

需要注意的是，即使是一些開盤破發的新股，機構也是照賣不誤。比如在上市首日大跌14.8%的銀邦股份，當日賣出榜的前5位就有4家機構上榜，其中有3個席位的賣出金額都在2000萬元以上。再比如6月12日上市首日大跌9.34%的百隆東方（601339，收盤價9.16元），賣出榜單前5位全部被機構所占據。對此，一家基金公司的人士表示，很多機構參與網下申購，為的就是賺取一級市場和二級市場之間的差價，因此在新股上市之前，就已經制定了明確賣出的策略。

不過，《每日經濟新聞》記者注意到，雖然IPO新政實施后，近60只新股在上市首日都不同程度受到機構的拋售，但其中的16只卻同樣受到了機構資金 “真金白銀”的青睞，有的機構是在上市首日就買入，有的則是不惜追高，當然也有機構是在新股價格回落之后才逐漸介入。機構之間這種看似矛盾行為的背后，其實有著合理的邏輯。

比如，在上市首日就獲得機構買入的華燦光電、碩貝德（300322，收盤價16.66元）、兆日科技（300333，收盤價23.65元）、美亞光電（002690，收盤價16.79元）、太空板業（300344，收盤價15.19元）等新股，首日漲幅都不大，其中有部分還出現了破發。而像潤和軟件（300339，收盤價24.92元）、喬治白（002687，收盤價20.11元）等個股，獲得機構買入的時間點均是在上市后股價出現明顯回落之時。當然，也有像蘇大維格（300331，收盤價25.91元）、宏大爆破（002683，收盤價18.23元）這樣在機構的不斷買入下日益走強的例子。

不管是上述哪一種情況，能夠獲得機構青睞的新股在針對機構的網下發行時通常都擁有高達10倍的認購倍數，配售率絕大多數都在10%以下。換句話說，其實這些新股早就因為各自具有的一些投資亮點而被機構關注，并非是突然受捧。而在市場低迷和IPO新政實施的背景下，新股已經“便宜”了許多，更別說一些出現破發的新股。

新股已“不貴”：“三高”現象受到有效抑制

本周剛剛上市的創業板新股南大光電，之所以受到市場各方的普遍關注，其中最大的原因就是高達66元/股的發行價格，讓公司奪得了“2012年最貴新股”的頭銜。就在各方驚嘆于南大光電的 “身價”之時，《每日經濟新聞》記者卻注意到，從本輪IPO重啟以來，66元的發行價其實并不算“驚世駭俗”。

比如在2010年發行的海普瑞（002399，收盤價20.60元），其發行價高達148元/股，湯臣倍健 （300146，收盤價67.00元）發行價為110元/股，去年上市的滬市主板新股華銳風電（601558，收盤價6.33元），發行價也達到了90元/股。根據記者統計，從2009年IPO重啟以來，多達20只新股的發行價高于南大光電，但這些新股發行之時，大多都沒有受到如南大光大這樣的關注。

“不是南大光電發行價太高，而是今年以來新股總體發行價較低，南大光電是矮子里面的高個子。”一位投行人表示，這與IPO新政的實施有著密不可分的聯系。

一直以來，新股IPO高價發行、高市盈率和超高募集資金的 “三高現象”，一直是監管層整治的重點領域，而隨著4月1日證監會《關于進一步深化新股發行體制改革的指導意見（征求意見稿）》橫空出世，新股IPO進入了一個全新時代，而“三高”現象也終于得到了有效的遏制。

在這個被稱之為IPO新政的文件中明確規定，確定的發行價格市盈率高于同行業上市公司平均市盈率25%的，發行人需分析并披露該定價可能存在的風險因素、對發行人經營管理和股東長期利益的影響。上市后實際盈利低于盈利預測的，中國證監會將視情節輕重，對發行人董事及高級管理人員、保薦機構法定代表人、保薦代表人及項目組成員進行問責。

另外，新政還要求還加強對路演和“人情報價”的監管和處罰，并將機構網下配售比例最高提高至50%，同時解除的3個月的限售期，從側面推動機構的謹慎報價。

從效果來看，在新政全面實施以來，新股發行的“三高”確實得到了有效抑制。從被譽為新規第一股的浙江美大（002677，收盤價9.00元）開始，約有60只新股發行，而發行價格超過30元的，只有南大光電、科恒股份（300340，收盤價57.08元）、泰格醫藥和金卡股份而已，甚至還一度出現中小板、創業板新股發行價回落至個位數的情況，比如 石 煤 裝 備（002691，收盤價13.84元）的發行價就低至7.4元/股。

從市盈率來看，新政實施后過半新股發行市盈率都在30倍以下，很多公司發行市盈率都低于整個行業平均水平。也正是受制于發行價和發行市盈率的下滑，IPO超募的情況也得到了控制，甚至在浙江美大等新股身上出現了募集資金尚不足以支持投資項目，需要 “自掏腰包”的情況。

毫無疑問，過去“高高在上”的新股如今已變得“平易近人”，甚至比早已上市的同類型上市公司更為“便宜”。在這樣的背景之下，隨著市場的逐漸回暖，一些破發或股價十分接近發行價的個股，所蘊含的投資機會就慢慢體現出來，機構逆市買入也就有了合理性。需要指出的是，在近期大批新股中，能夠獲得機構青睞的依舊是小部分，而他們“撿便宜”的舉動，無疑成為投資者選擇關注標的最有力的指引。