每經編(bian)輯｜每經記者 郭榮村(cun) 發自(zi)廣(guang)州     

每經記者 郭榮(rong)村(cun) 發自廣(guang)州(zhou)

在先后(hou)發行(xing)5.9億元(yuan)(yuan)中期票據和5.9億元(yuan)(yuan)公司債后(hou)，珠海中富（000659，SZ）于6月26日再發公告(gao)稱，以(yi)不低于53.5億元(yuan)(yuan)資(zi)產做擔保，向銀行(xing)申請20億元(yuan)(yuan)的流動資(zi)金循環貸款。

據《每(mei)日經濟新聞(wen)》記者了解，截至(zhi)今年一季度末，珠海(hai)中富的(de)總資(zi)產為64.7億元，即(ji)該(gai)公(gong)司(si)幾(ji)乎(hu)把自己的(de)大部分(fen)家(jia)當都抵押出去以(yi)獲得銀行融資(zi)。除(chu)了不斷(duan)向(xiang)外融資(zi)外，珠海(hai)中富還大幅減少對(dui)三(san)家(jia)子(zi)公(gong)司(si)共1.4億元的(de)投資(zi)，并且(qie)用募(mu)集(ji)資(zi)金補充流動性。

外界(jie)不由(you)得質疑這家曾被(bei)王(wang)亞(ya)偉看中(zhong)的國內制瓶業龍頭企業，是否資(zi)金(jin)鏈(lian)出現問題(ti)。公司方面則(ze)回應(ying)稱，項目(mu)投資(zi)縮減(jian)和(he)資(zi)金(jin)鏈(lian)沒有直接關系，只是時間上的巧(qiao)合。

拆東墻補西墻?

珠海中(zhong)(zhong)(zhong)富在公告(gao)中(zhong)(zhong)(zhong)稱，公司及中(zhong)(zhong)(zhong)國境內控(kong)股子(zi)、孫公司擬向以交通銀(yin)行股份有限公司珠海分行牽頭(tou)的(de)銀(yin)團(tuan)申請三(san)年期不超過(guo)人民幣(bi)20億元的(de)流動(dong)資(zi)金循環貸款。

珠海中(zhong)富(fu)為此付出(chu)的(de)代價是以合(he)計不低(di)于53.5億元的(de)資(zi)產為擔保，包(bao)括但不限于房產、土地使(shi)用權(quan)、機(ji)器(qi)設(she)備、存(cun)貨(huo)、應收賬款、公(gong)司(si)持有的(de)子(zi)、孫(sun)公(gong)司(si)股權(quan)等。

珠海中富為何要花(hua)這么(me)大力氣(qi)向銀行(xing)融資(zi)(zi)呢？公司一位人(ren)士對《每日經濟新聞》記者表示，主要是為了償(chang)還現有銀行(xing)貸款和補(bu)充運營資(zi)(zi)金。

2008年(nian)，珠海中(zhong)(zhong)富向(xiang)中(zhong)(zhong)國工商銀(yin)行廣東珠海分行等(deng)組成(cheng)的銀(yin)團申請(qing)總計25億元的貸(dai)款(kuan)額度，其(qi)中(zhong)(zhong)11.5億元為五(wu)年(nian)期(qi)長期(qi)貸(dai)款(kuan)額度，13.5億元為三(san)年(nian)期(qi)循(xun)環貸(dai)款(kuan)額度，隨后該筆三(san)年(nian)期(qi)貸(dai)款(kuan)的還款(kuan)時間又獲(huo)得兩年(nian)展(zhan)期(qi)，這些貸(dai)款(kuan)將在2013年(nian)3月到期(qi)。

也就是(shi)說，珠海中富需要向銀行再(zai)融資，以償還此前的巨額(e)貸款。

僅銀行(xing)貸款還不足以彌(mi)補珠海(hai)(hai)中富(fu)(fu)資(zi)金(jin)缺(que)口(kou)。今年3月(yue)，公(gong)司(si)發行(xing)了2012年度第(di)一期(qi)(qi)中期(qi)(qi)票據，共(gong)募集資(zi)金(jin)5.9億(yi)元(yuan)(yuan)；6月(yue)21日，珠海(hai)(hai)中富(fu)(fu)2012年第(di)一期(qi)(qi)公(gong)司(si)債上市(shi)發行(xing)，總(zong)額也為5.9億(yi)元(yuan)(yuan)。

四個月內，珠(zhu)海中富一共(gong)向外融資超過(guo)30億元(yuan)(yuan)，幾(ji)乎(hu)占到總(zong)資產的(de)一半。事(shi)實上，最終的(de)融資數目還不止于此，公司在2011年(nian)年(nian)報(bao)中稱，總(zong)共(gong)計劃發(fa)行11.8億元(yuan)(yuan)的(de)中期(qi)票(piao)據(ju)和11.8億元(yuan)(yuan)的(de)公司債(zhai)。

這些募(mu)集(ji)資金都將(jiang)用于償還現有銀行貸款(kuan)和補充(chong)流動資金。

珠海(hai)中(zhong)富一(yi)(yi)位(wei)不愿具名的(de)人士在接受《每(mei)日經濟(ji)新(xin)聞》記者(zhe)采訪時(shi)強調(diao)，銀行流動資金循環(huan)貸(dai)款(kuan)并不意味著公司就一(yi)(yi)次要貸(dai)這(zhe)么多，只是(shi)說公司有這(zhe)個額度，可(ke)以根(gen)據需要再向(xiang)銀行貸(dai)款(kuan)。對處于(yu)發展(zhan)中(zhong)的(de)企業來(lai)說，不可(ke)能所有的(de)資金都來(lai)源于(yu)股東(dong)投(tou)資，適當的(de)負債是(shi)一(yi)(yi)個好事情，可(ke)以利用債務杠桿做更(geng)多的(de)事情。

大舉擴張后又收縮

珠海中富四處融(rong)資(zi)背后，公司(si)的經(jing)營業績亦乏(fa)善(shan)可陳。去年公司(si)營收36.11億元，同(tong)比(bi)微(wei)增7.87%；但凈利潤只有3731萬(wan)元，同(tong)比(bi)大跌72.96%。

到了今年(nian)一季(ji)度，公司業績繼續(xu)惡(e)化，虧損1507萬元，同比(bi)減少148.8%。公司稱，業績不振的一個(ge)原因是飲料包裝市(shi)場持續(xu)低迷。

《每日經(jing)濟新(xin)聞》記(ji)者(zhe)了解到(dao)，事實上，前兩年珠海中(zhong)富規模擴(kuo)張，大舉興(xing)建(jian)新(xin)的生產(chan)線(xian)致使成本(ben)上升也是(shi)業(ye)績惡化的重(zhong)要原因。2010年，公司(si)非公開發行(xing)6800萬(wan)股股票，募集資金凈額4.69億元，用于瓶(ping)胚(pei)線(xian)擴(kuo)建(jian)項(xiang)目、吹瓶(ping)線(xian)擴(kuo)建(jian)項(xiang)目、灌(guan)裝線(xian)擴(kuo)建(jian)項(xiang)目以及信(xin)息系統改(gai)造共4大類項(xiang)目，總共涉及14家子、孫公司(si)。

但(dan)是，公(gong)司并沒有嘗(chang)到(dao)快速擴張的甜(tian)頭(tou)。珠(zhu)海中(zhong)富在(zai)年報中(zhong)也承認，生(sheng)產規模擴大(da)后，營業成本(ben)上升，反(fan)而侵蝕了利潤。

由(you)于拖累公司業績，如今部分募投項目不得不進行縮減和變更，其中瓶(ping)胚線(xian)擴建(jian)項目投資總額由(you)4.35億元(yuan)減少(shao)至2.64億元(yuan)，不過(guo)吹瓶(ping)線(xian)擴建(jian)項目則由(you)3356萬(wan)(wan)元(yuan)增加至9945萬(wan)(wan)元(yuan)。

公(gong)司的收縮戰略還(huan)不(bu)僅限于此，6月13日，珠海(hai)中(zhong)富披(pi)露對包括沈陽中(zhong)富容(rong)(rong)器(qi)在內的三家(jia)子公(gong)司進(jin)行減資，共1.4億元。同時，公(gong)司還(huan)取消了(le)總投(tou)資950萬元的貴陽中(zhong)富容(rong)(rong)器(qi)項目，原因(yin)是(shi)“由于市場發生(sheng)變化，上(shang)述投(tou)資事項已不(bu)會實施，故決(jue)定取消。”

資金鏈受考驗？

一邊(bian)(bian)不斷(duan)強(qiang)調(diao)補充現金流，一邊(bian)(bian)逐漸縮減投資，外界擔(dan)心，珠(zhu)海中富的資金鏈是(shi)不是(shi)出了問(wen)題。

事實上，公(gong)司2012年一季報(bao)顯示，珠海中富母(mu)公(gong)司經營活動產(chan)生的現金(jin)流量凈額已經為(wei)負3.61億(yi)元(yuan)，合(he)并報(bao)表的凈額也僅4816萬(wan)元(yuan)，而(er)去年同期為(wei)1.5億(yi)元(yuan)。今年2月底，公(gong)司公(gong)告稱，以(yi)不(bu)超(chao)過(guo)4600萬(wan)元(yuan)的部分閑置募集資(zi)金(jin)暫時(shi)補充流動資(zi)金(jin)。

上述不愿具名的人士(shi)表(biao)示，之所以目(mu)前經(jing)營性現金(jin)流(liu)凈(jing)額為負，主要是(shi)公司(si)幾大客(ke)戶有一(yi)個(ge)回(hui)款(kuan)期，這(zhe)(zhe)種回(hui)收是(shi)不會有什么問(wen)題(ti)的。他說，通常公司(si)在年底資金(jin)鏈會緊張一(yi)些(xie)，因為公司(si)需要在這(zhe)(zhe)個(ge)時(shi)期做存貨以迎接開春旺季的到(dao)來。

對于公(gong)司(si)減少對三家子公(gong)司(si)的(de)(de)投(tou)資，上述(shu)不愿(yuan)具名的(de)(de)人士解釋說，這(zhe)和資金(jin)鏈也沒有直接的(de)(de)關系，只是時間(jian)上的(de)(de)巧合(he)，導致大(da)家會有這(zhe)種聯(lian)想。這(zhe)三個是公(gong)司(si)之前定(ding)向增發的(de)(de)項(xiang)目，因為(wei)募集資金(jin)比預(yu)計(ji)的(de)(de)要(yao)少，結(jie)果(guo)錢就(jiu)投(tou)到(dao)最迫(po)切需要(yao)的(de)(de)公(gong)司(si)里去了。公(gong)司(si)通過內(nei)部設備的(de)(de)調配(pei)和原有產能的(de)(de)挖潛，可以滿足當(dang)地市場的(de)(de)需求(qiu)，在(zai)這(zhe)種情況下就(jiu)沒必(bi)要(yao)再增資。

上述不愿具名的(de)(de)人士(shi)稱，公(gong)司(si)不斷提到補充流動資金(jin)，是想(xiang)把這(zhe)些資金(jin)的(de)(de)用途放(fang)得更(geng)寬一些，不至于那么死。他(ta)對公(gong)司(si)的(de)(de)市(shi)場前(qian)景仍然抱有信心，他(ta)還強調，長(chang)期來看，這(zhe)么大的(de)(de)市(shi)場，需(xu)求肯定是不斷上升的(de)(de)。