中信建投近日發布研究報告，認為7、8月前經濟見底可能性不大，刺激政策將逐步兌現，應堅持持有保增長類行業個股。

中信建投表示，從當前的經濟周期運行來看，“量”的底部出現在6、7月份的概率更大、而 PPI 的底部可能還滯后一些，可能出現在7至9月，從這一點來判斷利潤同比的底部出現在三季度可能性更大、而不是一季度。7、8月之前，“量價齊跌”的周期慣性以及當前的“負向循環”仍將持續，經濟“出清”能見度仍不高，物價存在超預期回落可能、企業效益拐點仍需等待。

中信建投表示，5月份PMI為50.4%，低于53.26%的歷史5月均值。環比下降2.9個百分點。從季節性看，5月比4 月平均下降2.74個百分點，本次環比下降幅度略大于季節性下降，但并未反映“量價齊跌”經濟狀況。

中信建投預計，6月PMI 仍會季節性下降。6月PMI歷史均值為52.4%，環比平均下降1.03，如果僅從經濟平穩性來預測，6月PMI有可能會進一步下降至49.4%，但考慮到國內經濟“主動去庫存”以及政策滯后性，6月PMI 有可能進一步下滑至48%附近。

在政策方面，中信建投認為，隨著時間推移，穩增長重要性日益凸顯。目前經濟數據超預期下滑，“把穩增長放在更加重要的位置”的表述進一步凸顯了穩增長的重要性，民資開放為增長和效率提供了一定流量支撐，鐵路、核電等被意外暫停項目開逐步走向正常化，發改委項目審批加速，節能環保行業值得重點關注。

中信建投表示，從5月市場表現來看，雖然海外市場大幅下挫，國內經濟短周期下滑在加劇，但國內市場表現卻相對較好，這背后最大的推動還在于國內政策的調整，市場向著兩個方向突圍：一個是規避宏觀風險策略，轉向醫藥、白酒等非周期性行業；另一方向則是強調政策出手，投資受益于穩增長的建材和機械。

中信建投認為，至少在7月份之前，經濟無轉機可能，政策都處于可預期且逐步兌現的狀態，制度紅利和政策預期的邏輯還沒到盡頭，市場仍不存在系統性風險。因此，應堅持以大為美的低估值配置策略，堅持持有保增長類行業 個股，周期類個股的機會可能在價格探底之后向中游轉移的判斷。

由此，中信建投建議超配證券、地產、汽車等下游周期行業。主要邏輯基于隨著上游價格環比回落、中游價格壓力將有所減輕，同時穩增長投資也將改善需求，同時建議積極關注機械、水泥、化工等中游行業的底部拐點機會。