5月份的第(di)一(yi)個交易(yi)周，滬深(shen)股市不負眾望，在(zai)僅有的三個交易(yi)日中走出了三連陽(yang)行情。截至上周五收盤，滬市綜(zong)合指數(shu)[2074.76 0.39%]突(tu)破了2450點，深(shen)成指也上漲到了10500點以上。

5月份的第一個交易(yi)周，滬深股(gu)市不負眾望(wang)，市場形成(cheng)了(le)較為(wei)明確(que)的上行(xing)格局，后市有望(wang)進一步(bu)向上拓展(zhan)空間。看(kan)來，“紅五月”不只(zhi)是(shi)投資者美好的期盼，而(er)是(shi)有望(wang)成(cheng)為(wei)現實。

政策密集出臺(tai)打破滯漲

其實，股(gu)(gu)市從4月(yue)(yue)份(fen)(fen)就(jiu)(jiu)從下(xia)跌態(tai)勢中擺(bai)脫出來(lai)，重新恢復了(le)上(shang)漲。回顧一(yi)下(xia)，3月(yue)(yue)份(fen)(fen)股(gu)(gu)市的(de)(de)下(xia)跌，即與(yu)(yu)前兩個月(yue)(yue)大盤(pan)持續走(zou)高，獲利(li)盤(pan)堆(dui)積比較多的(de)(de)因(yin)素有關；同時也(ye)與(yu)(yu)人們對實體經(jing)濟增(zeng)幅(fu)回落(luo)與(yu)(yu)宏(hong)觀政(zheng)策(ce)微調幅(fu)度(du)有限感到(dao)(dao)失望有關。這兩個因(yin)素的(de)(de)疊加，再加上(shang)一(yi)些(xie)偶發性(xing)事件(jian)的(de)(de)影響，使(shi)得(de)在3月(yue)(yue)份(fen)(fen)股(gu)(gu)市出現了(le)強制(zhi)性(xing)調整，并(bing)且一(yi)度(du)幅(fu)度(du)還很大。但是，應該明確的(de)(de)是，由(you)于(yu)基本面(mian)、政(zheng)策(ce)面(mian)的(de)(de)運行(xing)(xing)趨勢都沒有發生改變，因(yin)此這種強制(zhi)性(xing)調整只(zhi)會改變股(gu)(gu)市的(de)(de)運行(xing)(xing)節奏(zou)，而不會改變其運行(xing)(xing)方向。所以(yi)，到(dao)(dao)了(le)4月(yue)(yue)份(fen)(fen)大盤(pan)就(jiu)(jiu)再度(du)選擇了(le)上(shang)行(xing)(xing)。只(zhi)是鑒于(yu)股(gu)(gu)市3月(yue)(yue)份(fen)(fen)下(xia)跌的(de)(de)教訓，投資者在這個時候的(de)(de)操作都比較謹慎，這也(ye)使(shi)得(de)行(xing)(xing)情的(de)(de)運行(xing)(xing)不那么(me)流(liu)暢，頗有點一(yi)波三折的(de)(de)樣子。也(ye)因(yin)為(wei)這樣，到(dao)(dao)了(le)4月(yue)(yue)底，滬市仍然徘徊于(yu)2400點附近(jin)，深市則受阻于(yu)10200點一(yi)線(xian)，似(si)乎陷(xian)入(ru)了(le)某種滯漲。

毫無疑問，滯漲的(de)被打破是(shi)(shi)與近(jin)期(qi)管理(li)層密集出(chu)臺(tai)(tai)呵護(hu)股(gu)市的(de)政(zheng)策相關(guan)。雖然，對于在“五(wu)一”小長(chang)(chang)假期(qi)間(jian)有(you)關(guan)部(bu)門所出(chu)臺(tai)(tai)政(zheng)策的(de)具體(ti)內容，市場上的(de)反應(ying)并不算很(hen)強烈，但是(shi)(shi)投資(zi)者(zhe)都一致認為(wei)，管理(li)層對于提振股(gu)市信心是(shi)(shi)下了(le)決心的(de)，并且(qie)是(shi)(shi)在抓緊落實。這種(zhong)狀況，應(ying)該(gai)說是(shi)(shi)多年(nian)沒有(you)出(chu)現(xian)過的(de)。事實上，近(jin)半年(nian)來，管理(li)層在推(tui)進股(gu)市的(de)改革與創新方面，可謂不遺(yi)余力。盡管很(hen)多措施(如(ru)吸引長(chang)(chang)線資(zi)金入市)現(xian)在未(wei)必能夠(gou)馬上見到效果，但畢竟(jing)隨著(zhu)各種(zhong)利好的(de)日積月(yue)累，其協同效應(ying)也就慢慢形成了(le)。“五(wu)一”期(qi)間(jian)相關(guan)政(zheng)策的(de)集中出(chu)臺(tai)(tai)，也是(shi)(shi)給(gei)了(le)投資(zi)者(zhe)不小的(de)心理(li)震撼，于是(shi)(shi)也就有(you)了(le)“五(wu)一”節后股(gu)市的(de)跳空高開以及(ji)連(lian)續上漲。

資金轉戰中盤藍籌股

盡管(guan)由于股(gu)市(shi)供求關系(xi)仍然(ran)較為(wei)(wei)緊張，另(ling)外(wai)在(zai)(zai)實體經濟與貨幣政策方面(mian)也(ye)沒有(you)看到有(you)太多(duo)利好股(gu)市(shi)的事(shi)情發生，這也(ye)難(nan)免使(shi)得股(gu)市(shi)在(zai)(zai)向上(shang)(shang)運行(xing)過程中(zhong)表現得磕磕絆絆，像上(shang)(shang)周四和周五兩個交(jiao)易日，股(gu)指就(jiu)幾度翻綠，而(er)(er)且很(hen)明(ming)顯成(cheng)交(jiao)放大(da)受(shou)阻，但是(shi)，不管(guan)怎么說，投(tou)資者的積極性是(shi)被(bei)調動了，這就(jiu)令市(shi)場能夠形成(cheng)并維持(chi)相應的熱點，從而(er)(er)得以在(zai)(zai)震蕩中(zhong)上(shang)(shang)行(xing)。在(zai)(zai)這里(li)不可(ke)忽(hu)視的是(shi)，在(zai)(zai)相關部門持(chi)續鼓(gu)勵(li)投(tou)資藍籌股(gu)以及(ji)全面(mian)推出(chu)退市(shi)政策以后，市(shi)場上(shang)(shang)那種對績差股(gu)的過度投(tou)機局面(mian)有(you)了改(gai)變，大(da)量最(zui)為(wei)(wei)活躍(yue)的資金開始(shi)撤(che)出(chu)績差股(gu)，ST板塊(kuai)成(cheng)為(wei)(wei)5月份行(xing)情開始(shi)以來最(zui)為(wei)(wei)落魄(po)的群體。而(er)(er)那些撤(che)出(chu)的資金則(ze)開始(shi)轉戰中(zhong)盤藍籌股(gu)以及(ji)部分有(you)業績的題材(cai)股(gu)，板塊(kuai)分化(hua)所產生的積極作用，也(ye)成(cheng)為(wei)(wei)推動這幾天股(gu)市(shi)頑(wan)強(qiang)上(shang)(shang)行(xing)的重要(yao)原因。

人(ren)們還看到，由于(yu)兩(liang)只滬深300指數(shu)基金發行順利，募集(ji)的(de)資(zi)(zi)金規(gui)模大(da)大(da)超出預期(qi)，這又使(shi)得部分投資(zi)(zi)者產生了滬深300指數(shu)樣本股將會受到大(da)資(zi)(zi)金青睞的(de)預期(qi)，由此(ci)也(ye)就形成了新(xin)的(de)上行動(dong)力。當(dang)然，所有這些都是(shi)建(jian)立在(zai)一個共同的(de)基礎(chu)之上，這就是(shi)當(dang)前管理層的(de)股市政策(ce)非常利好股市。

恢復性上漲一蹴而就

理性(xing)地說，管(guan)理層的(de)(de)(de)股(gu)(gu)(gu)(gu)市(shi)(shi)(shi)(shi)政策再怎(zen)么(me)利好(hao)股(gu)(gu)(gu)(gu)市(shi)(shi)(shi)(shi)，都不至于(yu)讓股(gu)(gu)(gu)(gu)市(shi)(shi)(shi)(shi)走(zou)出(chu)趨勢性(xing)的(de)(de)(de)大漲行情。但問題(ti)在(zai)于(yu)，如(ru)今的(de)(de)(de)滬深(shen)股(gu)(gu)(gu)(gu)市(shi)(shi)(shi)(shi)估值明顯偏低，即(ji)便考(kao)慮到實體(ti)經濟比(bi)較(jiao)弱(ruo)，上(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)公(gong)司業績將出(chu)現下降的(de)(de)(de)因(yin)素(su)，客(ke)觀(guan)上(shang)還是(shi)具有一定的(de)(de)(de)估值優(you)勢。而(er)這種優(you)勢之所以長期沒有能夠體(ti)現出(chu)來，根本原因(yin)在(zai)于(yu)原來的(de)(de)(de)股(gu)(gu)(gu)(gu)市(shi)(shi)(shi)(shi)機制(zhi)與(yu)體(ti)制(zhi)存在(zai)問題(ti)。對此所進行的(de)(de)(de)改革與(yu)創新，自然會給(gei)股(gu)(gu)(gu)(gu)市(shi)(shi)(shi)(shi)的(de)(de)(de)運行產(chan)生(sheng)(sheng)積極的(de)(de)(de)推動(dong)作用，說得通俗一點也就是(shi)會解(jie)放股(gu)(gu)(gu)(gu)市(shi)(shi)(shi)(shi)的(de)(de)(de)“生(sheng)(sheng)產(chan)力”。

更何況，中(zhong)國的(de)(de)(de)(de)實(shi)(shi)體經濟狀(zhuang)況也(ye)是(shi)在(zai)(zai)改善(shan)之中(zhong)，而宏觀政策的(de)(de)(de)(de)調整也(ye)是(shi)在(zai)(zai)有(you)序地進(jin)行(xing)(xing)(xing)，股(gu)(gu)市(shi)運(yun)行(xing)(xing)(xing)的(de)(de)(de)(de)大環境是(shi)在(zai)(zai)慢(man)慢(man)好(hao)轉(zhuan)的(de)(de)(de)(de)。在(zai)(zai)這種情(qing)(qing)況下，管(guan)理層不斷推出的(de)(de)(de)(de)股(gu)(gu)市(shi)利好(hao)政策，確實(shi)(shi)能(neng)夠起到加快股(gu)(gu)市(shi)回暖的(de)(de)(de)(de)作(zuo)用(yong)。今年以(yi)(yi)來的(de)(de)(de)(de)行(xing)(xing)(xing)情(qing)(qing)，特別是(shi)最近一(yi)段時間(jian)的(de)(de)(de)(de)行(xing)(xing)(xing)情(qing)(qing)，已經證明了這點。顯(xian)然(ran)(ran)，股(gu)(gu)市(shi)“紅五月”確實(shi)(shi)可期。只是(shi)，這種上(shang)漲(zhang)行(xing)(xing)(xing)情(qing)(qing)在(zai)(zai)本質上(shang)還是(shi)恢復(fu)性的(de)(de)(de)(de)，并非意(yi)味著是(shi)在(zai)(zai)基本面推動下新一(yi)輪大牛市(shi)的(de)(de)(de)(de)開(kai)始。尤其是(shi)時下市(shi)場內外(wai)還有(you)一(yi)些(xie)不確定因素(su)，所以(yi)(yi)投(tou)資者盡管(guan)可以(yi)(yi)看好(hao)后市(shi)，但在(zai)(zai)操作(zuo)上(shang)仍然(ran)(ran)應該(gai)謹慎(shen)，提(ti)防行(xing)(xing)(xing)情(qing)(qing)出現較大的(de)(de)(de)(de)反復(fu)與震蕩。特別是(shi)股(gu)(gu)指沖(chong)擊2500點一(yi)線的(de)(de)(de)(de)時候，更要注(zhu)意(yi)避免(mian)輕(qing)易追漲(zhang)。

(作(zuo)者(zhe)單位：申萬(wan)研究所)