昨天，央(yang)行在(zai)公開市場(chang)通過7天逆回購向銀(yin)行體(ti)系注入650億元(yuan)資金。時(shi)隔14周后，央(yang)行再度(du)重啟(qi)逆回購，但(dan)是(shi)操作環境與上次春(chun)節期間資金緊(jin)張狀況不同，當前銀(yin)行體(ti)系資金面尚(shang)處在(zai)相對(dui)寬松狀態，因而此(ci)次逆回購重啟(qi)意義(yi)顯(xian)然(ran)不同于前。

由于本(ben)周五公開市(shi)場將(jiang)有520億元資(zi)金到期釋放(fang)(fang)，因(yin)此(ci)本(ben)周央行(xing)(xing)將(jiang)向銀(yin)行(xing)(xing)體系(xi)注入(ru)1170億元資(zi)金，創下(xia)1月中旬以來的最高(gao)單周資(zi)金投(tou)放(fang)(fang)紀(ji)錄。至此(ci)，央行(xing)(xing)自4月以來，雖(sui)未進(jin)行(xing)(xing)存款準備金率調整，但是借助公開市(shi)場到期資(zi)金釋放(fang)(fang)，共計向銀(yin)行(xing)(xing)體系(xi)注入(ru)3680億資(zi)金，接(jie)近一次降準所釋放(fang)(fang)的資(zi)金量。

實(shi)際上(shang)，由于公開市(shi)場持續平(ping)滑移動操作，春節后銀(yin)行(xing)(xing)間(jian)(jian)資金(jin)市(shi)場供給基(ji)本上(shang)處在一個(ge)相(xiang)對寬松狀態。近期，銀(yin)行(xing)(xing)間(jian)(jian)回(hui)購市(shi)場資金(jin)價格雖然(ran)上(shang)升，但是幅度并不驚人，特(te)別是短期7天回(hui)購的加權平(ping)均利率并未(wei)突破4%，遠(yuan)低(di)于春節期間(jian)(jian)7%左(zuo)右的水平(ping)。

因(yin)此，央(yang)行(xing)目(mu)前(qian)進行(xing)逆(ni)回購(gou)操(cao)作有引導市(shi)場利率(lv)中樞下行(xing)的意(yi)圖。本次公開(kai)市(shi)場操(cao)作結果顯(xian)示(shi)，7天逆(ni)回購(gou)利率(lv)為3.53%，較回購(gou)市(shi)場水平低約30個基點。因(yin)此，業內人士預(yu)測，7天回購(gou)利率(lv)水平可能將(jiang)降至3%至3.5%的區間(jian)內。

同時，雖然本(ben)次逆(ni)回(hui)(hui)購操(cao)作(zuo)并未達到立即(ji)導致利(li)率下行(xing)的(de)結果，當天7天回(hui)(hui)購利(li)率還(huan)上升了4個(ge)基點，但是央行(xing)此次操(cao)作(zuo)穩定了市(shi)場對(dui)未來流動(dong)性(xing)供(gong)給的(de)預(yu)期(qi)。昨日，一家基金(jin)(jin)公司(si)交易員表示，上午還(huan)有機(ji)構要求融(rong)通資(zi)金(jin)(jin)，但是在(zai)央行(xing)進行(xing)逆(ni)回(hui)(hui)購操(cao)作(zuo)后又取(qu)消了。

此外，7天逆回(hui)購的(de)出(chu)(chu)現，意味著未來央行(xing)(xing)(xing)將靈活運用多種工具對流動性(xing)進(jin)行(xing)(xing)(xing)提前(qian)調控，確保市(shi)場資金的(de)供給。參(can)照央行(xing)(xing)(xing)在今年年初的(de)操作結(jie)果看，逆回(hui)購的(de)出(chu)(chu)現意味著準備金率(lv)(lv)的(de)下調時間(jian)將被推(tui)遲。但是，在資金利率(lv)(lv)持續上升(sheng)階(jie)段，央行(xing)(xing)(xing)以低于二級(ji)市(shi)場的(de)價格，大規模融出(chu)(chu)資金，表明目(mu)前(qian)央行(xing)(xing)(xing)對市(shi)場利率(lv)(lv)的(de)關注度超過(guo)以往。因此，逆回(hui)購的(de)出(chu)(chu)現有可能(neng)是準備金率(lv)(lv)下降(jiang)的(de)前(qian)兆。

從(cong)5月公開市(shi)場到(dao)期釋放的(de)資金分布結構來看，前三周最為集中，合計逾2000億元，占了85%，此時，央行(xing)可(ke)以通過常規市(shi)場操作增加流動性供給。但(dan)是，自第四周起的(de)兩周內，公開市(shi)場到(dao)期量快速降至320億元。因此，仍(reng)不排除央行(xing)在5月末調降準備(bei)金率的(de)可(ke)能。