每經(jing)編輯｜鄧莉蘋(pin) 每經(jing)記者 田文會發自深圳 北京     

鄧(deng)莉蘋(pin) 每經記者 田文會發(fa)自深圳 北京

昨日（5月3日），中國人民銀行(xing)進(jin)行(xing)了650億(yi)元(yuan)的逆回(hui)購(gou)，出乎(hu)市(shi)場意料。

“這個數量比(bi)較大”，西南證(zheng)券(quan)高級研究員付立春(chun)接受《每日經濟新(xin)聞》記者采(cai)訪時表示。市(shi)(shi)場分析認(ren)為(wei)，這個政策也許是為(wei)了緩(huan)解短(duan)期的資金(jin)緊(jin)張，引導市(shi)(shi)場利率。

對于采(cai)用逆回購方式而(er)非降(jiang)低存款準備金率(lv)，接受(shou)記者采(cai)訪的相關分析師及專家均表(biao)示，相比降(jiang)準，采(cai)用逆回購操作(zuo)更(geng)靈活(huo)，短期來(lai)看，央行短期內可(ke)能會更(geng)多采(cai)用公開市場操作(zuo)作(zuo)為調(diao)整(zheng)手(shou)段。

央行這一投放(fang)貨幣的舉動會否(fou)意味著降低(di)存(cun)款(kuan)準(zhun)(zhun)備(bei)金(jin)率的可能(neng)性降低(di)？業界(jie)目前(qian)尚存(cun)在分(fen)歧。有觀點認為，公開市場操作并(bing)不能(neng)取代其(qi)他(ta)政策工具，央行仍會參考信貸(dai)和外(wai)匯占款(kuan)等(deng)數據來決定何(he)時“降準(zhun)(zhun)”。但也有專家認為，逆回購主(zhu)要是為了給下半年預留下調存(cun)款(kuan)準(zhun)(zhun)備(bei)金(jin)率的空間。

央(yang)行進行650億正回(hui)購

昨(zuo)日，央(yang)(yang)行(xing)(xing)公(gong)告(gao)稱，本周(zhou)四以利率招標方式開(kai)展(zhan)了650億(yi)的7天(tian)期逆回購操作(zuo)，中標利率3.53%。本周(zhou)，公(gong)開(kai)市場央(yang)(yang)票(piao)到期520億(yi)元，未進行(xing)(xing)其他(ta)正回購和央(yang)(yang)票(piao)操作(zuo)。因此(ci)截至目(mu)前，本周(zhou)公(gong)開(kai)市場共釋放資金1170億(yi)元。

逆回購(gou)是(shi)指中國人(ren)民(min)銀行(xing)(xing)向(xiang)(xiang)一級交(jiao)易(yi)商購(gou)買(mai)有(you)(you)價證(zheng)券，并約(yue)定在未來特定日(ri)期將(jiang)有(you)(you)價證(zheng)券賣給一級交(jiao)易(yi)商的交(jiao)易(yi)行(xing)(xing)為，逆回購(gou)實(shi)質上是(shi)中國人(ren)民(min)銀行(xing)(xing)向(xiang)(xiang)市(shi)場投放(fang)流動(dong)性。

據悉，上(shang)一次(ci)央行(xing)進行(xing)逆(ni)回購操(cao)作，是在1月(yue)19日(ri)。距今已有(you)3個多(duo)月(yue)時間。央行(xing)有(you)關人士上(shang)月(yue)曾向媒體表示，將(jiang)靈活調節(jie)銀行(xing)體系流動(dong)性(xing)，如通過適時加(jia)大(da)逆(ni)回購操(cao)作力度、下調存(cun)款準備金率、央票到期釋放流動(dong)等多(duo)種方式，穩步增加(jia)流動(dong)性(xing)。

招商銀(yin)行(xing)(xing)金(jin)融市(shi)場(chang)部分析師劉(liu)俊郁向(xiang)《每日經(jing)濟新聞》記者分析，央行(xing)(xing)采取逆回購可能還(huan)是(shi)為了短期緩解(jie)資(zi)(zi)金(jin)緊(jin)張狀態(tai)。“目(mu)前資(zi)(zi)金(jin)面比(bi)較緊(jin)張，從4月(yue)份(fen)以(yi)來7天回購（利率）一直(zhi)維持在3.8%”。而在以(yi)前，只要過了月(yue)末，月(yue)初幾天資(zi)(zi)金(jin)價格(ge)都(dou)會有所(suo)下滑。

光大銀行(xing)資金部宏觀分析(xi)師盛(sheng)宏清(qing)表(biao)示，受上繳(jiao)存款(kuan)準(zhun)備金和財政存款(kuan)的影響，央行(xing)采用逆(ni)回(hui)購(gou)主要(yao)是為了平滑資金面，每(mei)個月月初銀行(xing)都會上繳(jiao)月末的存款(kuan)準(zhun)備金，央行(xing)可能擔心本月資金面會縮緊(jin)，所以(yi)選擇小幅釋(shi)放資金。

中國外匯交易中心的數據顯(xian)示，昨日，回購定盤利(li)率上漲4個(ge)基(ji)點(dian)左(zuo)右，由3.82%上漲至3.86%左(zuo)右。

貨幣政策(ce)傾向公開(kai)市場？

劉俊郁認為(wei)，央行(xing)之所以(yi)采(cai)用逆(ni)回(hui)購(gou)，是因為(wei)逆(ni)回(hui)購(gou)更加靈活(huo)，未來的公(gong)開(kai)市(shi)場上(shang)逆(ni)回(hui)購(gou)操作可能會成(cheng)為(wei)更加常(chang)規的手段來采(cai)用。

今(jin)年(nian)以(yi)來(lai)，央行(xing)在貨幣政策調整方(fang)面手(shou)段更(geng)加靈活多樣，除了(le)降(jiang)息外，還使用了(le)調整差別存(cun)款(kuan)準備金(jin)率的(de)(de)方(fang)式，公開市場更(geng)多則采用正(zheng)回(hui)購的(de)(de)方(fang)式來(lai)進行(xing)調整。

盛宏清也向《每日(ri)經(jing)濟新聞》記者分(fen)(fen)析，目(mu)前(qian)央行采用(yong)(yong)(yong)逆回(hui)購，主要(yao)是(shi)為了給下半年預留政(zheng)策空間(jian)(jian)。他(ta)表(biao)(biao)示，目(mu)前(qian)的通貨膨脹并(bing)沒有(you)如預期(qi)(qi)那樣(yang)大(da)幅下降(jiang)，不能在前(qian)期(qi)(qi)將貨幣政(zheng)策運用(yong)(yong)(yong)太大(da)，而應該將貨幣政(zheng)策空間(jian)(jian)預留一部(bu)分(fen)(fen)到下半年。他(ta)表(biao)(biao)示，目(mu)前(qian)，央行可能更(geng)多地還是(shi)利(li)用(yong)(yong)(yong)公開(kai)市(shi)場工具，以及差(cha)別存款準備金率(lv)的方式(shi)來對(dui)市(shi)場進行調(diao)整。

付立(li)春也認為，降低(di)存(cun)款(kuan)準(zhun)備金率是一個更強大的貨幣(bi)政(zheng)策，影(ying)(ying)響會比較(jiao)大，而且影(ying)(ying)響更持久，而公開市場操(cao)作更加靈活，央行(xing)可(ke)以根據(ju)具體情況進行(xing)調(diao)整。

公(gong)開市(shi)場操作并不(bu)能(neng)取代其他政策工(gong)具。盛(sheng)宏清認(ren)為(wei)(wei)今年二季度仍然有下調存款準備金率的(de)(de)可能(neng)性。劉俊郁(yu)認(ren)為(wei)(wei)，逆(ni)回(hui)購和“降(jiang)準”之間(jian)并不(bu)是(shi)(shi)一個(ge)完全的(de)(de)替代關(guan)系，并不(bu)是(shi)(shi)說(shuo)有了逆(ni)回(hui)購就(jiu)完全排除(chu) “降(jiang)準”。他認(ren)為(wei)(wei)，“降(jiang)準”主(zhu)要是(shi)(shi)看4月(yue)份的(de)(de)信貸(dai)(dai)情況，如果信貸(dai)(dai)數據(ju)不(bu)是(shi)(shi)很理想，可能(neng)央行還是(shi)(shi)會選(xuan)擇“降(jiang)準”。

付立(li)春也認為，公開(kai)市場畢竟有(you)一定(ding)的(de)(de)局限性，也會(hui)到期，更加有(you)效的(de)(de)工(gong)具還是(shi)存款準備金率(lv)。