國家統計局9日發布的最新數據(ju)顯示，2月份(fen)CPI同(tong)比(bi)漲幅3.2%，首次回落至4%以下。更為(wei)引人關(guan)注的是(shi)，銀行一年期實際存(cun)款利率(lv)經歷了24個(ge)月為(wei)負后，也首度由(you)負轉(zhuan)正。

分(fen)析人士認為(wei)，考慮(lv)到全年(nian)物價穩中有(you)降的(de)走勢，我國(guo)居民實際利率在過去兩年(nian)來持(chi)續(xu)為(wei)負(fu)(fu)的(de)格局已有(you)所扭轉。負(fu)(fu)利率的(de)消失，或將(jiang)一定程度(du)上改變(bian)當(dang)前居民的(de)資金配置方式，并為(wei)今(jin)后我國(guo)貨(huo)幣和信貸政策的(de)操作騰挪出更多空間。

實際利率結束24個月為負格局(ju)

根(gen)據(ju)央行(xing)數據(ju)，目(mu)前我國一年期(qi)存款利率(lv)為3.5%，由(you)于2月份CPI同比漲(zhang)幅從(cong)1月份的4.5%大幅回落到3.5%以內，這意味(wei)著一年期(qi)實際(ji)利率(lv)已轉(zhuan)為正值。

簡單地說(shuo)，負(fu)(fu)(fu)利率是指物價上漲速度(du)超過居民一年期(qi)存(cun)款利率。長期(qi)負(fu)(fu)(fu)利率不僅(jin)會導致(zhi)市(shi)場上金融資源配(pei)置的扭曲(qu)，容易(yi)造成資產價格泡(pao)沫現象，同時(shi)對(dui)普通儲戶而言，負(fu)(fu)(fu)利率更是一種(zhong)財富侵蝕。最近十年我國曾在2004年、2007年和2010年起(qi)三次出現了長期(qi)負(fu)(fu)(fu)利率階段，負(fu)(fu)(fu)利率時(shi)間均超過20個月。

分(fen)析人士認為，如果居(ju)民(min)實(shi)際(ji)利率持續為正值，表明居(ju)民(min)銀行存(cun)款(kuan)開始“跑贏(ying)”物價，實(shi)現了儲蓄的保值增(zeng)值。

在過去兩年(nian)(nian)里，盡(jin)管央行連續6次(ci)上(shang)調存(cun)(cun)款(kuan)(kuan)利(li)率(lv)累計150個(ge)基點，但由(you)于(yu)同(tong)期(qi)物價上(shang)漲(zhang)幅度(du)(du)更為迅(xun)猛，以至于(yu)一段時間(jian)以來(lai)，居民存(cun)(cun)款(kuan)(kuan)始終(zhong)未(wei)能跑贏CPI，在去年(nian)(nian)年(nian)(nian)中的某些月份，負利(li)率(lv)程度(du)(du)一度(du)(du)達到200多個(ge)基點，這(zhe)意味著儲戶(hu)一萬元定(ding)期(qi)存(cun)(cun)款(kuan)(kuan)一年(nian)(nian)后取出來(lai)，即便算上(shang)利(li)息仍會縮水200多塊錢，居民銀行存(cun)(cun)款(kuan)(kuan)身處(chu)縮水困境(jing)。

或改(gai)變居民資(zi)產配置方式

專家指出，負利率狀況的扭轉不但標志著全社會通脹預期開始減弱，而且還(huan)將(jiang)逐漸改變(bian)居民財富配(pei)置方(fang)式，一部(bu)分存款將(jiang)回流銀(yin)(yin)行(xing)體系(xi)，增加(jia)銀(yin)(yin)行(xing)可貸資金，降低(di)金融錯配(pei)風險(xian)。

此前(qian)，在(zai)持續的(de)負利率(lv)下，居(ju)民在(zai)無法投資房(fang)產、股市低迷、銀行(xing)存款(kuan)得不到(dao)收益的(de)情況下，越來越多有一(yi)定(ding)經濟實力的(de)居(ju)民開始選(xuan)擇多樣化的(de)理財方式，去年一(yi)段時(shi)間短期理財產品(pin)和(he)民間金融(rong)拆借越來越受到(dao)普(pu)通市民的(de)追(zhui)捧。

“利率由負轉正后，銀(yin)行存(cun)款保值(zhi)增(zeng)值(zhi)能力會增(zeng)強，這可(ke)能會對去年(nian)十分火爆的短期理(li)財產(chan)品造(zao)成(cheng)沖擊。”有(you)銀(yin)行理(li)財人士表示。

中央財經大學教授郭田勇（微博）也認(ren)為，負利(li)率消失后，銀(yin)行(xing)對居民(min)的(de)(de)吸引力將增(zeng)(zeng)加(jia)，一方面(mian)居民(min)購買理財產品(pin)的(de)(de)熱情會(hui)下降，另一方面(mian)部(bu)分資金會(hui)從民(min)間(jian)拆(chai)借市場(chang)回(hui)歸到銀(yin)行(xing)體(ti)系，帶來(lai)銀(yin)行(xing)存款的(de)(de)增(zeng)(zeng)加(jia)，進而增(zeng)(zeng)加(jia)銀(yin)行(xing)的(de)(de)信貸投放能力，緩解金融資源錯配的(de)(de)風險。

交行(xing)報告也判斷，未(wei)來隨著政(zheng)策的(de)適(shi)度放(fang)松，銀(yin)行(xing)信(xin)貸(dai)投(tou)放(fang)能(neng)力將有所(suo)增強，信(xin)貸(dai)增速呈逐步回升的(de)態勢(shi)。

“負(fu)利率的(de)(de)消失將進(jin)一(yi)步降低加息的(de)(de)可(ke)能，這對股(gu)市來說是利好。”郭(guo)田(tian)勇判斷(duan)。

為貨幣調控騰挪空間

此前受(shou)物價持續走高之(zhi)擾，我國貨幣(bi)政策深陷(xian)松(song)緊兩難之(zhi)困(kun)。分析人士認為，隨(sui)著負(fu)利(li)率(lv)格局的(de)消失，我國貨幣(bi)政策調整空間將有所加(jia)大。

“我們(men)預計全年CPI同(tong)比(bi)漲幅在2.7-3.3%之間，將比(bi)上年明顯回(hui)落。CPI同(tong)比(bi)的持續下行(xing)及負利(li)率(lv)的消(xiao)失(shi)，為(wei)接下來我國貨(huo)幣(bi)政策操作提供(gong)了(le)空間。”交通銀行(xing)首席經濟學(xue)家(jia)連平（微博）認(ren)為(wei)。

負(fu)利(li)率(lv)(lv)的(de)(de)(de)消失將(jiang)進一步降低貨(huo)幣(bi)收(shou)緊的(de)(de)(de)可能。觀(guan)察最近十(shi)年負(fu)利(li)率(lv)(lv)狀況與(yu)貨(huo)幣(bi)政策變化可以發(fa)現(xian)，負(fu)利(li)率(lv)(lv)與(yu)貨(huo)幣(bi)政策二(er)者(zhe)間(jian)存在著(zhu)直接的(de)(de)(de)聯系。最近十(shi)年來，我國(guo)曾三(san)次出現(xian)了(le)長(chang)期負(fu)利(li)率(lv)(lv)階段(duan)，在每次負(fu)利(li)率(lv)(lv)狀況開始發(fa)酵(jiao)時，我國(guo)貨(huo)幣(bi)政策也隨之步入持續收(shou)緊的(de)(de)(de)階段(duan)。其中，在2007年-2008年持續的(de)(de)(de)負(fu)利(li)率(lv)(lv)過(guo)程中，央(yang)行實(shi)施(shi)了(le)從緊的(de)(de)(de)貨(huo)幣(bi)政策，而在本(ben)輪負(fu)利(li)率(lv)(lv)過(guo)程中，央(yang)行在穩健貨(huo)幣(bi)政策的(de)(de)(de)基調下，于(yu)2010年四季度開始收(shou)緊貨(huo)幣(bi)，連續十(shi)二(er)次上(shang)調了(le)銀行的(de)(de)(de)準備金率(lv)(lv)。

“CPI同比的(de)持續(xu)下(xia)行及負利(li)率(lv)的(de)消(xiao)失(shi)為(wei)貨幣政策(ce)的(de)結構(gou)性(xing)寬(kuan)松提供了空間，在通脹壓力趨(qu)穩(wen)的(de)背景下(xia)，預計今后準備金(jin)率(lv)將有不斷(duan)下(xia)調的(de)可能(neng)。”連平判斷(duan)。

“從(cong)近期準備金率(lv)的兩次下調和央(yang)行連續(xu)十周暫(zan)停(ting)央(yang)票發行等(deng)貨幣(bi)工具操(cao)作上(shang)可以(yi)看出，我國貨幣(bi)調控正(zheng)延續(xu)著(zhu)穩中趨(qu)松的微調思路。”中國建設銀行金融市場部副總經理谷裕認為。