東吳證券 （601555.SH）12月9日公布，已通過首次公開募股(IPO)共發行了5億股A股，占擴大后總股本的25%，發行價為人民幣6.5元，基于2010年每股收益的市盈率為22.58倍，共募集人民幣32.5億元。該公司隨后將在上海證券交易所掛牌上市。

作為總部位于蘇州的唯一一家證券公司，東吳證券目前已經形成了較為完善的業務結構，其經紀業務在蘇州的市場份額穩居首位；投行業務方面，公司在蘇州地區IPO主承銷家數排名領先。

東興證券研報分析稱，蘇州地區的地理、經濟以及企業資源與公司立足蘇州“做深、做細、做透、做強”戰略的結合無疑是公司的最強競爭優勢之一，資源與戰略的有效結合為公司的成長提供土壤，同時，穩健的經營風格也為其鑄造成長的基石。

中原證券認為，本次公開發行將大幅提升公司資本實力，為其拓展各項業務規模創造條件，也為公司未來的騰飛創造機會。

夯實蘇州，茁壯成長

2008年，蘇州市政府提出努力將蘇州打造成與上海國際金融中心互補的功能性金融中心的目標，并出臺了一系列推動本地金融業發展的政策。發達而充滿活力的區域經濟和政策的大力助推，為區域資本市場快速發展帶來了契機。截至2011年6月30日，蘇州共有A股上市公司51家。蘇州地區充滿活力的民營經濟、快速發展的高新技術產業和新興產業，造就了一大批具有高成長性的中小企業，將支撐蘇州資本市場的進一步發展。

蘇州地區發達的經濟和數量眾多的中小企業為東吳證券的業務發展提供了優厚的資源，促使公司形成了當前以經紀業務、投資銀行及自營業務為主的盈利結構。2010年，公司的證券經紀、投資銀行及自營業務收入分別占公司業務 收 入 的67.83%、14.20%和10.48%；利潤總額占比分別為77.82%、8.70%和20.63%。2011年上半年，公司的證券經紀、投資銀行及自營業務收入分別占公司業務收入的51.01%、34.01%和6.52%；利潤總額占比分別為72.45%、31.92%和15.27%。

經紀業務深耕蘇州

經紀業務方面，公司在蘇州的市場份額穩居第一，截至2011年6月30日，蘇州地區共有證券營業部60家，其中22家為東吳證券所有，占公司營業部總數的46%。報告期內公司利潤貢獻前十大營業部均位于蘇州地區，上述營業部利潤之和占公司全部營業部利潤總和的比例超過60%。

根據中國證券業協會公布的數據，2008年、2009年及2010年，公司代理買賣證券業務凈收入分別位列行業第30位、27位和24位，排名穩步提升；公司部均代理買賣證券業務凈收入分別位列行業第12位、15位和14位，穩定保持在較高水平。

近年來，隨著證券公司同質化競爭的加劇以及網上委托等非現場交易方式的發展，證券行業傭金費率水平持續下滑。2008年、2009年、2010年和2011年上半年，市場平均傭金費率水平分別為1.81‰、1.45‰、0.98‰和0.82‰，東吳證券平均傭金費率水平分別為1.80‰、1.55‰、1.12‰和0.97‰，略高于行業平均水平，呈下降趨勢，截至目前已趨于平穩。同時，由于中國證券業協會對證券公司經紀業務傭金費率的指導以及公司增值服務的提升，公司新客戶傭金費率水平從2010年四季度開始，逐漸穩定并略有回升。

由于經紀業務收入和利潤占公司總體收入和利潤的比例較大，傭金費率的下滑會對公司整體收入和利潤產生一定的影響。在此背景下，為應對傭金費率下降造成的收入增長壓力，公司采取了提升服務、穩定傭金的競爭策略，即通過積極開展產品創新，跟蹤客戶需求，通過為客戶提供特色化、差異化的產品提高客戶忠誠度，穩定傭金水平。

投行業務迅速成長

在投資銀行業務方面，東吳證券在蘇州地區IPO主承銷家數排名第一，2009年~2011年上半年，公司完成股票IPO主承銷項目14單，其中有6單來自蘇州。

2008年、2009年及2010年，東吳證券的投資銀行業務分別實現營業收入1037.32萬元、11465.88萬元和25670.73萬元，年均復合增長率達到397.47%。此外，根據中國證券業協會公布的數據，2008年、2009年及2010年，公司承銷與保薦、并購重組等財務顧問業務的凈收入分別位列行業第54位、30位和26位，實現了投資銀行業務的快速發展。2011年上半年，公司投資銀行業務實現營業收入31354.37萬元，超過了2010年全年的收入水平，獲得深圳證券交易所頒發的“2010年度保薦工作最佳進步獎”，并在 “證券時報2011中國區優秀投行評選”活動中被評為“最具成長性投行”。

近年來，公司股票承銷與保薦業務發展迅速，根據中國證券業協會公布的數據，2009年，本公司股票承銷、保薦及并購重組等財務顧問業務凈收入增長率行業排名為第6位。公司在市場化程度較高的中小企業股權融資領域建立了相對優勢，組建了一支高水平的專業投資銀行業務團隊。2008年1月，公司獲得了深圳證券交易所“2007年度中小企業板優秀保薦機構”稱號。2008年4月，在第三屆“中國上市公司競爭公信力TOP10”評選活動中，本公司2名保薦代表人被評選為“十佳IPO項目保薦代表人”。專業而高效的團隊保證了公司投資銀行業務的可持續發展。2011年上半年，公司獲得深圳證券交易所頒發的“2010年度保薦工作最佳進步獎”，并在“證券時報2011中國區優秀投行評選”活動中被評為“最具成長性投行”。

自營業務穩健經營

在自營業務方面，公司自營業務本著穩健經營的原則，最大限度地規避了市場風險。2008年至2011年上半年，上證指數下跌47.54%，公司自營業務同期累計收益率為13.27%，體現了良好的投資管理能力和抗風險能力。同時，由于中國證券業協會未公布相關統計數據，公司根據各家證券公司審計報告中投資收益與公允價值變動損益之和模擬自營業務規模，并進行匯總分析。公司自營業務收益規模從2008年行業第66位上升至2010年第35位，保持了穩健增長的態勢。

截至2011年6月底，公司自營業務權益類投資實現收入3509.06萬元（其中，通過一級市場申購實現收入2527.75萬元，通過二級市場交易實現收入981.31萬元），固定收益類投資實現收入為2497.94萬元。

此外，公司依托東吳基金和東吳期貨分別開展基金管理業務和期貨經紀業務。2010年度，東吳基金營業收入位于行業第46位，旗下所管理的基金產品收益率排名行業第2位，保持了較強的市場競爭力。東吳期貨2010年凈利潤規模躍升至行業中上游水平，同樣保持了較快的發展。

綜合公司經紀、投行等各項業務排名情況來看，東吳證券業務表現處于行業中等水平之上，且報告期內各項業務均增長較快，具有較強的市場競爭力及良好成長性，呈現出良好的發展態勢。

“傭金率有望趨穩，投行業務進步顯著，自營規模較高。”海通證券研報分析稱，公司在蘇州當地經紀份額達45%，明顯高于競爭對手。受益于此，公司傭金率高于行業平均，目前蘇州已被劃歸為網點飽和地區，且制定了最低傭金率標準，利于穩定公司傭金率水平。投行業務方面，公司所在的蘇州地區高科技中小企業數目僅次于深圳，市場潛力較大。公司上半年完成4單IPO發行，承銷收入已超過去年全年水平。公司自營規模/凈資產達73%，處同類券商中較高水平，增加了公司盈利的波動性。

A類A級

報告期內，東吳證券分類評級結果分別為A類A級、B類BBB級、B類BBB級和A類A級。在2008年的分類評級工作中，公司因提前并且高質量地完成了 “保證金第三方存管”及“賬戶規范”的專項工作而獲得評級加分，當年分類評級結果為A類A級。2009年，根據新的《證券公司分類監管規定》，資產規模、業績排名成為衡量證券公司分類評級的重要標準，由于公司凈資本規模在行業中并無優勢，在凈資本等指標上未能獲得較多加分，因而2009年公司評級結果下降至B類BBB級，并且連續兩年均穩定在B類BBB級。在2011年的分類評級工作中，公司由于合規經營及部均代理買賣證券業務凈收入排名、凈資本收益率排名得到較大提升，分類評級結果為A類A級。

根據中國證監會頒布的《證券公司分類監管規定》，B類證券公司風險管理能力在行業內較高，在市場變化中能較好地控制業務擴張的風險。作為A類證券公司，公司能夠較好地控制業務擴張的風險，各項評價指標均保持穩定，各項業務發展、風險管控能力、盈利水平等方面持續穩定，無重大變化。

具有東吳特色的企業文化

東吳證券形成了具有自身特色的企業文化，已成為公司在激烈的市場競爭中能夠持續發展的重要原因。

公司堅持“讓客戶滿意、讓股東滿意、讓員工滿意，讓監管部門放心”的企業價值觀；堅持“東吳證券，財富家園”的企業宗旨；堅持“以人為本”的企業發展觀；倡導“待人忠、辦事誠、以德興業”的企業精神，這種具有東吳特色的家園式的企業文化與東吳人敢于爭先的理念相結合，為公司的持續發展提供了保證。一方面有效提升了公司員工的積極性與忠誠度，凝聚了一支成熟而穩定的管理團隊和高效而富有戰斗力的業務骨干團隊；同時，伴隨著公司影響力的不斷提升，吸引了一大批優秀人才的加盟，為公司的持續發展提供了保證。

公司的管理團隊勤勉務實、經驗豐富且諳熟中國市場，對證券市場的運作規則和發展趨勢具有深刻理解和前瞻性把握。公司的高級管理人員均長期服務于公司，成熟而穩定的管理團隊有利于公司穩健經營和中長期經營戰略計劃的實施，有效地提高了公司的決策能力和執行力。公司擁有一大批高效而富有戰斗力的業務骨干人員，各部門高職級員工流動性很小，并在各業務領域擁有豐富經驗和精深的業務能力，是公司各項業務持續、健康發展的重要支柱。

中原證券研報分析認為，東吳證券經營管理團隊較為領先的創新意識及其對行業發展趨勢敏銳的洞察力，保證了公司近幾年平穩、快速發展；經紀業務和投行業務的區域優勢，保證了公司業務的持續發展；但資本實力較弱、傭金率較高等方面限制了公司的競爭能力。

籌集資金用途

本次公開發行募集資金扣除發行費用后，將全部用于增加公司資本金，擴展相關業務。募集資金將具體用于以下方面：提升經紀業務能力，并在時機成熟時申請新設營業網點，提高經紀業務的市場占有率水平；充實投資銀行業務資金，擴大投資銀行的業務規模，增強承銷實力；加大對子公司的投入，補充子公司資本金；在風險可控范圍內，根據市場情況適當擴大自營業務規模；加大對資產管理業務的投入；時機成熟且取得中國證監會批準的前提下，開展融資融券業務及其他創新業務；加強信息系統建設，提升后臺服務能力。

募集資金到位后，公司將根據業務開展情況、創新業務的審批進度及額度、市場狀況確定合理的資金使用計劃，以取得良好的投資效益。若上述擬定的每一項用途所使用資金額度不足，則公司將以自有資金補充；若募集資金用途未能取得中國證監會批準或某一用途所使用資金額度有剩余，則剩余資金將用于補充公司的流動資金。