中國證監會創業板發行監管部副主任李量昨日表示，再融資制度的有效性決定著創業板市場功能的完整和持續吸引力，創業板應形成包括再融資制度在內的“四位一體”的整體配套制度體系，強制退市制度應剛性化。

　　11月10日，以“創業板引領戰略性新興產業蓬勃發展”為主題的中關村科技金融高峰對話在京舉行，李量是在出席該活動時作出上述表示的。

　　李量提出，創業板作為多層次資本市場的中間層次，ＩＰＯ供給制度的效率、再融資功能的快捷高效、并購重組機制的簡便、強制退市機制的剛性化，可謂創業板市場“四位一體”的整體制度骨架。

　　“這一體系建設的進展，從中長期制約著創業板資本服務的效率及其與國際市場如納斯達克市場的優劣比較。”李量指出。

　　同時，證監會將全面督促創業板上市公司建立健全利潤分配的制度，披露現金分紅義務和非現金分紅利潤的投資安排，從根本上確立公司對投資人負責和履行社會責任的治理基因。

　　李量評價，創業板運行兩年來，已初步形成了一種新型資本市場服務機制，極大地推動了科研技術創新，形成了“資本嫁接技術”和創新技術產業化、企業化、市場化的創新生態；同時實現了產業升級，結構優化，管理改進和模式創新，從根本上提升著我國經濟的素質，改變著經濟業態。

　　我國創業板市場于2009年10月30日正式啟動。數據顯示，截至11月10日，創業板市場已有274家上市公司，總市值達到9000多億元。這些企業中，95%以上屬于新型民營民有的企業，大都屬于國家戰略性新興行業的創新增長型企業。

　　李量表示，創業資本服務的功能不應只是IPO融資的“財富效應”，而應是多元功效并生，因此還應當包括企業規范改制和公司治理的提升服務，企業股權交易并購做強做大的增值服務，提供持續融資和優化資本結構實現業務擴張的倍增服務，促進企業通過信息披露保持透明誠信以及自覺接受合規規范約束和專業中介服務的“正規軍”引導服務。

　　對于創業板市場的風險問題，李量說，任何公司的成長性和創新性都是相對的，創新無常態，創新企業不可能用一個完美的臉譜去考量，創業板企業由成功到失敗或由暫時的失敗到成功，這都是自然的。

　　“從世界經驗看，創業板相對而言屬于風險集聚的市場，任何公司的成長性和創新性都是相對的。創新無常態，成長總是"非線性"的，創新企業不可能用一個完美的"臉譜"去剪裁。”李量說，創新增長總是蘊于風險之中，中國創業板受市場規律制約，即創新事業可能波動性大，創業板市場風險大于主板，投資者在期望分享公司高成長的同時，也有義務識別公司披露的風險因素，自行承擔較高的投資風險。

　　他表示，中國的創業扳市場是有監管門檻的，證監會試圖通過創業板的審核，查出一些可能存在系統性風險的公司，維持市場的公信力。但是，證監會的審核不可能消除市場的風險，也不可能對公司股價的走勢有任何保障。

　　李量表示，從當前看，堅持創業資本服務支持自主創新和戰略性新興產業的定位目標，保持從嚴監管、嚴防系統性風險、強化誠信規范，是監管者首要的不可動搖的工作重心。

　　具體而言，簡化并提升信息披露質量是市場實踐的迫切要求，從ＩＰＯ源頭和再融資持續過程保持公司治理的有效性，實施包括創業板公司利潤分配政策和強化現金分紅在內的投資者保護工作，這是一切工作的重中之重。

　　陳鴻橋：

　　創業板應成為投資者信任的板塊

　　深圳證券交易所副總經理陳鴻橋昨日在“中關村科技金融高峰對話”活動上表示，創業板中關村板塊要努力成為投資者信任的板塊，未來仍要推動加強創業板的制度建設和上市公司監管，已上市公司也應按照監管要求從嚴約束自身行為。

　　陳鴻橋表示，是不是投資者信任的板塊，有三個指標可以衡量。第一，是不是誠信板塊，即能不能管好用好從投資者那里募集來的資金，能不能把高科技企業特點的最新發展、存在的風險進行充分真實的信息披露。第二，是不是注重投資者回報的板塊，大股東、高管和上市公司能不能共命運；第三，是不是具有可持續發展能力的板塊。

　　陳鴻橋指出，未來仍要推動加強創業板上市公司的監管，包括創業板的退出制度的建設、小額快速再融資制度的建設、強化保薦人持續督導的責任、完善并購制度安排等等。同時，應當推動發現新的符合要求的創新型企業，了解其新的運營和盈利模式，認清其發展的特征，了解這些公司的實際需求，并為其提供服務。他表示，對已上市創業板公司來說，也應該按照監管要求，從嚴約束和規范自身行為。

　　陳鴻橋同時提到，多層次資本市場為中關村園區至少帶來五方面新變化、新趨勢。

　　一是資本市場發育和利用程度已經成為中滾村園區綜合競爭優勢的關鍵性標志性指標，上市公司中的中關村板塊則是中關村園區的一個鮮明標識；二是科技創新與金融創新的相互滲透力在明顯增大，以資本市場為紐帶和杠桿，帶動了眾多創投基金、天使基金、保薦機構入駐中關村，使中關村成為中國創造力最聚集的地區；三是政府的政策支持資源與市場化的機制日益結合，政府政策向新興產業傾斜，同時政府財政手段也得到了創新應用；四是初步具備國際競爭優勢的創新企業集群正在逐步形成；五是帶動了中關村股份制經濟的發展，成批股份制企業開始出現，5年前中關村僅有不到100家股份制企業，現在已近有500家，還有上千家擬進行股份制改造。

　　趙立新：

　　七方面完善創業板制度

　　中國證監會上市公司監管部副主任趙立新在深交所主辦的《證券市場導報創業板發展兩周年專刊》上撰文表示，下一步監管部門需配合市場運行和公司實際運行情況，進一步探索創新符合創業板發展需求的各項制度安排，包括增強信披制度有效性、促進股權激勵及并購重組制度創新、穩步推進退市機制建設等。

　　趙立新認為，創業板快速擴張過程中，需要重點考慮下述四方面問題：一是合理利用資本市場提供的機會和各種工具；二是公司規模快速擴張與管理能力是否匹配；三是新進入公司的資產、子公司是否能夠整合；四是如何打造和壯大高素質人才隊伍。

　　文章表示，由于我國資本市場基礎比較薄弱，加強監管是創業板健康發展的現實選擇，其中持續提高信息披露的及時性、真實性、準確性、完整性和有效性，一直是創業板上市公司監管的核心環節。

　　他提出，接下來監管部門將從七個方面入手，探索創新符合創業板發展需求的各項制度安排。

　　一是增強信息披露制度的有效性，繼續研究和完善符合創業板上市公司特點的信息披露制度安排，包括推進公司核心競爭力等非財務信息的披露、探索披露方式創新并降低披露成本、鼓勵上市公司進行個性化披露、推動有關各方總結行業特點，探索符合特定行業需求的個性化披露框架。

　　二是探索差異化公司治理制度安排，探索符合創業板公司特點的公司治理和內控制度，致力于促進上市公司逐步形成規范運作的內生機制。

　　三是促進股權激勵制度創新，探索更為靈活有效的激勵約束機制，積極協調相關政策、優化外部環境，更好地滿足企業吸引人才留住人才的需要。

　　四是促進并購重組制度創新，研究建立符合創業板市場發展的并購重組制度，推進定價機制的市場化改革，豐富并購的支付和融資手段，加大中介機構在并購活動中的作用和責任，進一步優化上市公司并購重組外部環境。

　　五是規范募集資金使用，要求上市公司規范履行相關決策程序，并進行充分信息披露；保薦機構則應對公司加強督導，監管部門督促公司進行充分信批，并加強后續監管。

　　六是穩步推進退市機制建設，全面分析、妥善解決退市制度如何與公開發行準入制度相協調，如何形成市場化的風險分擔機制，如何健全投資者司法救濟等保護機制，如何處理好建立有效的優勝劣汰機制和維護社會穩定的關系等諸多問題。

　　七是堅持和完善投資者保護機制，堅持并不斷完善投資者適當性管理制度，按照風險匹配的原則，使有相應風險承受能力的投資者進入市場。