昨日，A股市場重心明顯下沉，上證綜指相繼失守20日和60日線。因中國7月匯豐PMI預覽數據由50.1下跌至48.9，標志著制造業活動由擴張轉入收縮狀態，令市場信心遭遇挫折。截至收盤，上證綜指報2765.89點，下跌1.01%；深證成指報12301.41點，下跌0.75%。兩市合計成交共計1788億元，同比小幅萎縮。

　　從盤面觀察，盡管早盤股指出現高開，但由于銀行、地產等權重股的表現不給力，使得大盤依舊維持相對弱勢的震蕩。受到巨額再融資的逼空，銀行股集體表現失色，無一個股見紅。其中，深發展(000001)A跌2.05%，浦發銀行(600000)、光大銀行(601818)、交通銀行、華夏銀行(600015)、南京銀行(601009)、寧波銀行(002142)等6只個股跌幅均超過當日大盤跌幅。

　　再融資陰云重聚

　　估值修復承重壓

　　盡管大盤指數本周連續四日都在向下調整，但自6月下旬開始反彈至今，依然錄得5.93%的漲幅，而同期銀行板塊指數僅上漲1.54%，其表現明顯落后于大盤。就算從較長時間來看，銀行板塊的表現也并不出色，一些個股如農業銀行(601288)，上市一年未見長胖，依然走在發行價邊緣，被投資者笑稱捂不爛的“白菜股”。

　　昨日，有媒體披露14家上市銀行再融資計劃的消息稱，再融資規模將超過4600億元。上半年，光中國銀行、農業銀行、工商銀行、建設銀行、交通銀行五大行的再融資計劃規模就已經達到2200億元。股份制銀行中，浦發銀行與興業銀行(601166)分別計劃發行500億元以及100億元的次級債，同時興業銀行還計劃發500億元的金融債券，來補充附屬資本。華夏銀行則通過定向增發，融資202.09億元。7月19日，招商銀行公布不超350億元的A+H股配股方案。

　　由于受到監管新指標提高帶來的壓力，銀行不得不進行再融資來緩解資本壓力。但在資金面已經延續較長時間緊縮的市場，如此巨大的融資額仍然使得銀行股的表現噤若寒蟬。對此，分析人士認為，從2010年以來，再融資始終是困擾銀行板塊的主要因素，讓市場為銀行業簡單的規模擴張感到擔憂。因此，普遍被期待的銀行板塊估值修復一直都給人三心二意的印象。盡管今年銀行再融資更多選擇用次級債等債券的方式和發行H股的方式來進行，但在資金政策尚未出現松動的當下，依然對股市形成較大的沖擊，并帶來壓力。

　　不過，也有分析人士指出，上述銀行大規模融資計劃大多是去年計劃定下的，而且多數銀行如工、中、交等銀行今年已完成了去年計劃的融資計劃，部分銀行如建行、農行等也即將完成去年的融資計劃。上市銀行今年融資方式多為轉債融資，股權融資今年計劃推出的只有招商銀行等個別上市銀行。可以說今年上市銀行的融資對投資者和A股的壓力并不大。

　　低估值作伴

　　可低吸靜待催化劑

　　目前，16家上市銀行2011、2012年PE分別為7.8倍、6倍，2011年PB為1.40倍，銀行板塊估值進一步回落。分析人士認為，盡管除了再融資之外，銀行股還面臨平臺貸的總壓，但市場已經將最壞情況反映在股價中。6月27日，國家審計署發布的《全國地方性債務審計結果》顯示，截至2010年底，全國地方政府性債務余額10.72萬億元，在一定程度上增強了平臺貸的透明度。因此，在如此低的估值下，銀行股長期的投資價值已經顯現，任何股價下跌都是建倉的時機。

　　國元證券(000728)認為，目前銀行股估值已處于歷史底部，加上行業基本面的強勁增長，是銀行業值得看好的基礎。在宏觀經濟不出現大波動的背景下，銀行業業績高增長基本是確定的，中期有望同比增長31%左右，全年增長28%左右。盡管貨幣政策緊縮、監管政策、地方融資平臺等因素制約銀行股估值修復和擴張，但當前的估值已經對這些負面因素有一定的反應，估值有足夠的安全邊際。下半年隨著通脹見頂，宏觀經濟趨穩，緊縮政策逐步淡出，估值修復甚至新一輪估值擴張有望啟動。但對通脹見頂的預期需要時間的確認并有可能會有反復，注定銀行股走強是個漸進的過程。同時，監管政策細則的逐步推出，以及地方融資平臺負面問題等因素，也將間歇性成為關注焦點，對銀行股的升勢進行擾動。個股選擇上，可關注商業模式清晰、轉型較成功的民生、招商，估值較低的興業以及撥備充足的浦發等。

　　有分析人士也指出，銀行業憑借絕對的渠道和客戶資源優勢，對經營環境變化有極強的適應能力。目前行業景氣度和盈利能力處較高水平，而估值顯著偏低。因此可對銀行板塊積極看好，在目前的位置可以考慮低吸，并靜待下階段催化劑的來臨。一是半年盈利繼續靚麗；二是7月短期資金面趨緊格局緩解；三是伴隨通脹見頂和實體經濟回落過程，偏緊貨幣政策不會加碼。且一旦政策拐點到來，銀行股跟隨大勢會產生估值修復，投資者可保持關注中型股份銀行如浦發、民生、招行、華夏等，大銀行可做適當配置。