每經記者  田甲  發自上海

        受通脹預期降低、市場流動性充裕、機構資金配置壓力增加、央票收益率持穩等因素影響，財政部本周三招標的一年期國債中標利率落在市場預期下限，認購熱情也空前高漲。

        業內分析人士表示，國債利率的下降導致收益率的持續下降，使得市場參與者的風險逐步累積，不過在銀行信貸收縮和市場流動性充裕的環境下，國債受追捧的熱情一段時間內仍將居高不下。

國債獲超額認購

        周三財政部招標的260億元一年期固息記賬式國債中標利率為1.44％，低于市場預期的1.51％，規模認購倍數為2.12倍。一年期國債的市場參與度高漲，顯示市場的流動性依然充裕。

        受此影響，當天銀行間債券市場收益率小幅下滑，兩年期國債成交收益率在2.02%至2.22%的區間；接近3年的收益率為2.30%，較前一日下降2個基點；5年左右的成交在2.69%-2.72%；10年期成交收益率為3.31%，較前一日下降3個基點。

        政策性金融債方面，接近2年的成交在2.505%，與前一日持平；接近3年的成交在2.70%，較前一日下降3個基點；5年的成交在3.24%，下降3個基點；接近9年的成交在3.62%，也略有下降。

        上海國債指數當天收報123.86點，下跌0.02%或0.02點，成交量較前一交易日大幅放大，全天成交達到5.05億元。昨日（3月4日）上海國債指數開盤123.87點，最高123.88點，最低123.74點，收盤123.86點，與周三持平，成交2.01億元，較周三降幅達六成。

機構配置債券需求增加

        第一創業證券固定收益分析師胡澤麗認為，經過此前房地產和信貸的調控，市場通脹預期降低，預計2月份CPI、PMI都將出現不同程度的下降，短期內基本面和政策面都利好債市。

        胡澤麗表示，公開市場操作方面，本周二央行發行600億一年期央票，發行利率繼續維持在1.9264%，如此大額的發行量和相對低的利率能獲得市場認可，說明央票利率的提升預期正在減弱，收益率呈現持穩趨勢，也給債券市場帶來了支撐。

        上海證券固定收益分析師許瑾認為，從供求的角度，2月份債券供給尚未完全釋放，流動性寬裕又加大了配置債券的需求，供不應求的局面下，債券的收益率自然下降。“與30年期國債相比，一年期國債收益率受熱捧，說明資金更傾向于配置流動性品種。但總體而言，機構持有債券的信心正在增強。”

        東方證券固定收益分析師高益表示，單從金融機構看，銀行和保險公司配置債券的需求都空前高漲。“一季度銀行信貸縮水，存款增速卻沒有增加，雖然兩次上調存款準備金率，商業銀行的超儲率仍在2%以上，信貸調控措施出臺后，銀行傾向于使用多余的流動性買賣票據和債券。2010年保險公司的保費仍有增長的空間，保險資金的配置壓力加大也支持了債券市場的需求。”

收益率下降不可持續？

        對于債券市場的熱捧現象是否能得以持續，業內人士各執一詞。上海證券固定收益分析師許瑾認為，3月中下旬中長期國債大量發行會給債券市場帶來擴容壓力，屆時債券供給的增加可能導致債券中標利率上升，進而可能導致債券二級市場價格面臨調整壓力。

        不過，也有銀行交易員表示，當前人民幣面臨升值壓力，為了抑制熱錢的流入，央行應該不會很快加息。只要資金的充裕程度遠超過債券市場擴容的速度，再加上銀行信貸的韁繩還在收緊，債券市場的參與度仍將居高不下。

        第一創業證券分析師胡澤麗認為，債券市場未來究竟如何只要還是看政府調控的力度，只要經濟不出現二次探底，估計還是往從緊的方向走。面對政策收縮后可能出現的債券利率上行，市場還是應該保持理性和謹慎的態度。



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