祁建國  （北京市兆源律師事務所首席合伙人）

　　地方政府融資平臺建立及其背后的債務問題從來沒有像今天這樣備受矚目，主流觀點認為，地方政府的債務問題可能會成為4萬億元投資和2009年9.6萬億元銀行天量信貸的后遺癥。在當前通脹預期越發強烈的背景下，地方融資平臺公司將去往何方？

        2月25日，國家統計局公布去年我國70個大中城市房屋銷售價格同比上漲1.5%，引起全國上下一片嘩然。高房價支撐的樓市，已是不爭的事實，難怪溫家寶總理2月27日與廣大網友進行在線交流時，“我有決心，本屆政府任期內能把調控房市這件事情管好，使房地產市場健康發展，使房價能夠保持在一個合理的價位”之語得到了人們的廣泛認同。

        房價畸高、樓市不穩、“地王”頻出、信貸規模居高不下等局面背后，究竟誰是推手？這不禁讓人們聯想起在此輪經濟增長過程中起著重要作用的地方政府平臺公司。那么，在當前這種微妙的形勢下，平臺公司將何去何從？

        自上世紀90年代初，上海在全國率先成立城投公司以來，全國幾乎所有的省會城市、部分地級市以及縣級政府陸續成立了名稱各異的融資平臺，為本地基礎設施建設融資。2009年，地方政府平臺公司出現了井噴式增長。據不完全統計，截至目前，全國各級政府融資平臺已有數千家。

        為應對金融危機，中央2008年末推出了中國歷史上最大規模的“4萬億”救市計劃，其中大部分資金需要地方政府配套出資。巨額的資金缺口對于地方政府而言，僅僅依靠當前地方政府的收入，無疑是“不可能完成的任務”。在法律層面上，法律禁止地方政府從金融機構貸款融資，同時也不允許地方政府為自身或第三人融資提供擔保。因此，地方政府通過設立融資平臺的方式，既能滿足法律形式上的要求，也能滿足自身項目建設的資金需求。與此同時，2009年初，央行與銀監會聯合發布  《關于進一步加強信貸結構  調整促進國民經濟平穩較快發展的指導意見》，提出“支持有條件的地方政府組建投融資平臺，發行企業債、中期票據等融資工具，拓寬中央政府投資項目的配套資金融資渠道”，在政策上給予了地方政府融資平臺公司建立及快速發展的強力支持。

        實踐中，政府投融資平臺的出資人主要是地方國資委、事業單位、政府職能部門（如水利廳、交通廳、發改委等）、地方國有資產經營有限公司等，其中以地方國資委、政府職能部門居多。出資人一般通過現金、土地使用權、股權、債權轉股權、資產無償劃轉，實物資產等方式出資組建有限責任公司或股份有限公司，最常以土地使用權出資。

        央行統計顯示，截至2009年5月末，全國地方政府的負債超過5萬億元，到2009年年末，有媒體稱該數據已上升到8萬億元。地方政府融資平臺建立及其背后的債務問題從來沒有像今天這樣備受矚目，主流觀點認為，地方政府的債務問題可能會成為4萬億元投資和2009年9.6萬億元銀行天量信貸的后遺癥，危及金融乃至國家經濟安全。

        許多地方政府部分財政收入與土地出讓收益相掛鉤。為償還平臺公司的天量借款，地方政府在一定程度上有著推高土地價格的強烈動機，無疑對房地產泡沫形成推波助瀾作用。同時，這種賣地財政本身就具有很大的不確定性，一旦經濟回調或政策受阻，地方政府的隱性負債問題就會爆發。在地方財政出現償還困難時，平臺公司的資產泡沫便面臨破滅的巨大危險。信貸規模的猛增無疑增大了財政的隱形負債，并可能導致銀行不良貸款的隱性化和長期化趨勢凸顯，新一輪的不良資產浪潮可能再度襲來。隨著政府融資平臺數量和融資規模的爆發式增長，地方政府融資平臺的償債能力、風險控制能力開始受到空前的重視。結合2009年與2010年融資環境的轉變，平臺公司開始進入新一輪“抓大滅小”整合期。

        從宏觀政策層面來看，地方政府平臺公司大舉負債，將直接妨礙信貸政策的調整與運行。由于政府平臺公司的項目通常為中長期基礎設施建設，資金需求量大、使用周期長。這不但導致貸款集中度顯著提高、風險高度集中，同時為確保項目的持續投入與運營，未來幾年的信貸投放規模極可能保持較高的被動增長趨勢，從而極大地縮小未來幾年信貸投放的調整空間，嚴重威脅國家金融安全。

        從法律角度看，政府融資平臺整合的形式主要有政府融資平臺人格的消滅和政府融資平臺的合并兩種情況。所謂政府融資平臺法人人格的消滅，通常方式為撤銷、解散和破產。政府融資平臺的合并是依照公司法的規定，將兩個或兩個以上的政府融資平臺公司直接合并為一個公司的法律行為。

        3月，大地回春，萬象更新。正在召開的“兩會”將制定何種宏觀經濟及金融政策？國家將采取何種措施繼續維穩逐步向好的中國經濟，尤其是在當前通脹預期背景下，國家今后還將出臺何種政策規范地方政府平臺公司及其融資行為？

        人們拭目以待……



如需轉載請與《每日經濟新聞》聯系。未經《每日經濟新聞》授權，嚴禁轉載或鏡像，違者必究。

每經訂報電話

北京：010-58528501    上海：021-61283003    深圳：0755-33203568    成都：028-86516389    028-86740011    無錫：15152247316