每經記者  曹順妮  發自北京

        正當北京醞釀《在京設立外商投資股權投資基金管理企業暫行辦法》出臺之際，市場上傳出消息，上海金融辦等機構近期就外資PE（股權投資基金）資本金結匯問題再次進行了內部討論，凱雷等外資PE機構和業界律師參加了討論。

        討論會釋放的信號顯示，監管層思路有可能仍是延續今年討論多次的“QFII監管模式”，由此突破“142號文”對外資資本金結匯不能進行股權投資的規定。

        在市場看來，撤銷“142號文”外匯管制之前，外資PE/VC（創投）要想在國內發展起來，還沒有完美答案。如果上海在外資結匯上有所突破，才會讓外資參與人民幣基金形成真正熱潮。

“142號文”之痛

        市場稱呼的“142號文”，是國家外匯管理局2008年8月發布的  《關于完善外商投資企業外匯資本金支付結匯管理有關業務操作問題的通知》（匯綜發[2008]142號）。

        “142號文”第三條規定，“外商投資企業資本金結匯所得人民幣資金，應當在政府審批部門批準的經營范圍內使用，除另有規定外，結匯所得人民幣資金不得用于境內股權投資。”

        璞玉投資的董事總經理張征表示，“142號文”主要為了限制國際熱錢的涌入，但是這也限制了外資PE資金的進入。

        目前，外資PE機構在境內設立人民幣基金，往往先要設管理公司進行注冊登記，并以普通合伙人（GP）身份，注資1%~10%進入基金，而注入的這些外資必須結匯成人民幣才能進行股權投資，恰與“142號文”的第三條規定抵觸。

        美國普衡律師事務所的合伙人林華偉稱，目前已經在境內設管理公司的外資PE機構，就因為沒辦法完成這部分結匯，而使得人民幣基金無法運作下去。

        因此，能否突破“142號”文限制，被外資PE重點關注。天達律師事務所的王太力律師認為，一旦上海在結匯上突破限制，就可以給外資股權投資一個明確的發展路徑。

可能采用QFII監管思路

        “據我們了解，目前國家外管局對上海外資PE采用QFII監管思路表示贊同，最快的話明年年初外資PE結匯問題有可能解決。”一位律師對本報表示。

        業內律師稱，上海今年多次向國家外匯管理局遞交申請，希望突破“142號文”限制。“QFII監管的核心就是對投資額度限制問題。主要包括兩方面：一是指進入境內市場的最高資金額度和單個投資者的最高投資數額(有時也包括最低投資數額)。二是合格機構投資于單個股票的最高比例。”他分析說，上海外資PE結匯突破的內容之一就是對投資額度的規定。

        “今年外資PE掀起了設立人民幣基金熱潮，但現在還僅限于搭好了基金架構，一旦結匯有所突破，蓄勢待發的外資PE才能施展手腳。”林華偉說，現在外資PE機構在境內爭先設管理公司，“先搭好戲臺再說。”

配套政策需跟上

        京滬兩地對外資PE設管理公司的試行政策，僅是吸引外資PE機構在境內設人民幣基金的因素之一。

        畢馬威會計師事務所的合伙人古軍華對本報記者表示，除卻地方試行的優惠政策，外資PE要實現真正發展，還要綜合考慮投資管理以及退出渠道等是否與地方政策相匹配。

        以地方政策短暫的有效期限與投資周期不匹配的問題為例，德同資本合伙人邵俊認為，由于地方試行的政策只有1至3年時間，時效性短，而PE產生回報又需要5至6年的周期，從這個角度看，地方政策的優惠與實際運作還存在時間差。

        市場上的另外一個擔心是，如果地方政策與未來中央出臺的政策存在一定沖突，也對外資PE參與人民幣基金帶來困擾。

        此外，在國內GP和LP（有限合伙人）的合作模式還沒有形成一種互動信任，以及結匯等政策限制，都是外資PE不得不正視的現實障礙。

        德同資本合伙人邵俊認為，從長遠看，外資PE參與人民幣基金是必然，但只有當政策與市場配套后，才會給人民幣基金發展帶來完美答案。



如需轉載請與《每日經濟新聞》聯系。未經《每日經濟新聞》授權，嚴禁轉載或鏡像，違者必究。

每經訂報電話

北京：010-59604220  上海：021-61283003  深圳：0755-33203568  成都：028-86516389  028-86740011  無錫：15152247316