每經記者  肖艷

　　經過半年多的調整，化工行業最壞的時候已經過去。行業的企穩為ST金化擬注入資產和公司資產的定價提供了條件。ST金化重組的第一道“魔咒”基本解除。今年以來，A股市場出現明顯反彈，ST金化目前股價與其最低時相比已經漲了3倍多。昨日，ST金化收于7.15元，已高過當初制定的定向增發價6.91元。隨著股價的上漲，ST金化重組方的動力已經加強。  

　　　　進入7月份以來，ST金化（600722，收盤價7.15元）以加速快跑的行情向上挺進，從7月1日以來的13個交易日里，ST金化漲幅達36.45％，成交量也出現放大，期間成交1.56億股，換手64.28％。

        在公司基本面并沒有重大變化的情況下，是什么掀起了ST金化的滾滾“紅”塵？公司被擱置已久的定向增發方案是否出現了轉機？

定向增發生不逢時

        2008年7月2日，ST金化發布了定向增發預案。公司擬收購河北金牛能源股份有限公司的全資子公司邢臺金牛玻纖有限責任公司100%的股權、河北金牛能源有限責任公司所擁有的與河北金牛化工股份有限公司有關的不超過4億元的流動資產和邢臺礦業（集團）有限責任公司所屬的金牛鉀堿分公司的全部資產，收購資產預計不超過13.82億元。定向增發價格定為6.91元/股。

        雖然從公布的擬收購資產來看，這些資產的盈利前景均較樂觀。但是ST金化的定向增發方案就像被施了“魔咒”，從一開始就沒有得到市場的祝福。定向增發方案公布的第一天，停牌了1個月之久的ST金化在7月2日恢復交易當日，股票就以跌停收盤。一個可能的解釋是，在ST金化停牌期間，上證指數下跌了22.77％。在當時風聲鶴唳的二級市場，一切利好都無法阻擋ST金化被大盤下跌的趨勢裹挾而下。

        2008年9月5日，河北省國資委批準了該定向增發方案。但此后，ST金化卻遲遲沒有召開股東大會審議該草案。定向增發遇阻的原因，我們可以從公司2008年11月10日的一則公告中看出端倪。公告稱，由于公司PVC產品的市場價格存在較大波動，該業務未來兩年的盈利預測難以編制；擬注入的玻璃纖維業務和鉀堿業務的市場價格和成本價格也存在較大波動，未來兩年的盈利預測也難以編制。因此，與本次重大資產重組相關的公司及擬注入資產的盈利預測審核報告的完成時間尚無法確定。

將重開董事會審議發行股份

        東海證券分析師毛偉指出，在2008年四季度油價波動和經濟危機的雙重影響下，全球化工行業遭遇到前所未有的困境。而國內化工行業還存在產能過剩、行業集中度差、產品結構以初級產品為主等問題，行業抵御風險的能力較弱，因此全行業均出現了較大的危機。

        另外，2008年11月10號的公告還稱，“近期A股二級市場價格波動較大，公司非公開發行股票預案暫定的認購價格為6.91元/股，2008年10月8日公司股票收盤價格為2.63元/股，二者相差4.28元/股。因此，存在因認購價格遠高于二級市場價格而導致本次非公開發行無法實施的風險。”此前，ST金化股價最低曾跌至1.75元，二級市場價格與增發價格的巨大差距，大大打擊了重組方的積極性。

        2008年12月30日，ST金化終于給投資者頭上徹底澆了一盆冷水。根據有關規定，在發行股份購買資產的首次董事會決議公告后，董事會在6個月內未發布召開股東大會通知的，上市公司應當重新召開董事會審議發行股份購買資產事項。但是，公司因預計到2009年1月2日都不能發布召開股東大會通知，因此，公司將重新召開董事會審議公司發行股份購買資產事項的相關事宜。這時，ST金化的定向增發顯得更加遙遠了。

“魔咒”正在解除

        然而，隨著經濟的回暖和股市的反彈，施加在ST金化定向增發上的“魔咒”正在悄然解除。

        經過半年多的調整，化工行業最壞的時候已經過去。東海證券分析師毛偉指出，從1月份后，行業內各項指標有持續好轉的趨勢。化工產品價格環比指數已連續4個月正增長。全行業開工率從1月起止跌回升，各大基礎化學原料月產量同比降幅收窄，部分下游有剛性需求或受益內需拉動的產品月產量已連續4個月同比正增長。

        行業的企穩為ST金化擬注入資產和公司資產的定價提供了條件。ST金化重組的第一道“魔咒”基本解除。

        另外，今年以來，A股市場出現明顯反彈，ST金化目前股價與其最低時相比已經漲了3倍多。昨日，ST金化收于7.15元，已高過當初制定的定向增發價6.91元。隨著股價的上漲，ST金化重組方的動力已經加強。

        根據此前公布的重組方案，金牛能源擬注入ST金化的金牛玻纖有限責任公司注冊資本2億元，主要從事玻璃纖維及制品制造、銷售等，2007年實現凈利潤3370.78萬元。金牛能源欲出售的4億元流動資產，這是為了支持ST金化恢復生產和償還債務。至于邢礦集團的金牛鉀堿分公司，2007年實現凈利潤846.80萬元。

        那么，目前兩家企業的經營狀況如何呢？海通證券基礎化工行業高級分析師劉金指出，玻璃纖維行業屬于新材料行業，2008年~2010年，世界玻纖行業供求也基本平衡。未來幾年，產品的毛利率不會有大的下降。對于邢礦集團金牛鉀堿，河北國資委網站顯示，截至2008年11月8日，冀中能源邢礦集團金牛鉀堿分公司實現銷售收入3.4億元，提前53天完成了全年的銷售收入任務。

        公司在2008年6月28日的公告中曾預測，定向增發完成后，ST金化凈資產增至11億元左右，每股凈資產為1.8元左右。公司資產負債率將由本次發行前的117.02%降至62.55%。2009年，注入資產將合計實現利潤13275萬元。



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