每(mei)經記者｜蔡 鼎    每(mei)經編輯｜魏(wei)文(wen)藝(yi)    

德龍匯能（SZ000593，股(gu)(gu)價9.49元(yuan)，市值34.03億元(yuan)）日前公告稱，公司控股(gu)(gu)股(gu)(gu)東北京頂(ding)信(xin)(xin)瑞通(tong)科技發展(zhan)有限公司（以(yi)下(xia)(xia)簡稱頂(ding)信(xin)(xin)瑞通(tong)）與(yu)東陽諾信(xin)(xin)芯材企(qi)業管(guan)理合(he)伙企(qi)業（有限合(he)伙）（以(yi)下(xia)(xia)簡稱諾信(xin)(xin)芯材）簽訂(ding)了《股(gu)(gu)份(fen)(fen)轉(zhuan)讓(rang)協議》，頂(ding)信(xin)(xin)瑞通(tong)擬通(tong)過協議轉(zhuan)讓(rang)方(fang)式向諾信(xin)(xin)芯材轉(zhuan)讓(rang)公司股(gu)(gu)份(fen)(fen)1.06億股(gu)(gu)，占公司總(zong)股(gu)(gu)本的29.64%。本次股(gu)(gu)份(fen)(fen)轉(zhuan)讓(rang)價格為9.41元(yuan)/股(gu)(gu)，股(gu)(gu)份(fen)(fen)轉(zhuan)讓(rang)的交(jiao)易價款合(he)計為10億元(yuan)。

每經記者 張建 攝

若此(ci)次交易順利推(tui)進并實施完(wan)成(cheng)，德龍匯能控股股東(dong)將由頂信(xin)(xin)(xin)瑞通變更為(wei)諾信(xin)(xin)(xin)芯材，實控人(ren)將由丁(ding)立國變更為(wei)孫維佳。值(zhi)得注意(yi)的是(shi)，公告顯示(shi)，諾信(xin)(xin)(xin)芯材成(cheng)立于今年7月24日(ri)，尚未開(kai)展經營業(ye)務。

《每日經濟(ji)新聞》記(ji)者（以下簡稱每經記(ji)者）對(dui)這筆(bi)交(jiao)易(yi)(yi)、參與方背(bei)景以及股(gu)價的提前異動進行了深入(ru)探究后(hou)，一(yi)幅遠比(bi)表象(xiang)復雜的資(zi)本(ben)運作畫(hua)面(mian)逐漸浮現：交(jiao)易(yi)(yi)的一(yi)邊是執掌世界500強企業的鋼(gang)鐵巨頭；另一(yi)邊則是成(cheng)立(li)不久的“神秘”買家(jia)，其背(bei)后(hou)浮現東(dong)陽市國資(zi)的身影(ying)。

德龍匯能償債能力偏弱

交易的賣方實控人丁立國(guo)(guo)為(wei)德(de)龍(long)鋼(gang)(gang)鐵(tie)集(ji)團(tuan)董事(shi)長，該(gai)集(ji)團(tuan)在2022年(nian)曾憑借2021年(nian)高達1957億元(yuan)的營(ying)收，成功躋身《財富》世(shi)(shi)(shi)界(jie)500強企業榜(bang)單，排在第(di)469位(wei)。2025年(nian)，德(de)龍(long)鋼(gang)(gang)鐵(tie)集(ji)團(tuan)進一步提升至(zhi)世(shi)(shi)(shi)界(jie)500強第(di)467位(wei)，鋼(gang)(gang)鐵(tie)產能達到3500萬噸，國(guo)(guo)內(nei)排名(ming)第(di)七，世(shi)(shi)(shi)界(jie)排名(ming)第(di)十一。

這一(yi)背景使得丁立(li)國的(de)出(chu)售(shou)(shou)決(jue)策顯得尤為引人注目。一(yi)位執掌世界500強(qiang)企(qi)業(ye)(ye)的(de)工(gong)業(ye)(ye)巨(ju)擘，為何要出(chu)售(shou)(shou)旗下(xia)上市平臺的(de)控股(gu)權？

從產業協同的(de)角度看，丁(ding)立國主(zhu)(zhu)導的(de)德龍(long)(long)(long)鋼(gang)鐵集團(tuan)核心業務(wu)為鋼(gang)鐵制造，而德龍(long)(long)(long)匯能(neng)的(de)主(zhu)(zhu)營業務(wu)則聚焦于城市燃氣、清潔能(neng)源(yuan)等(deng)領域(yu)，兩者(zhe)之間(jian)缺乏(fa)明顯的(de)業務(wu)協同效應。在德龍(long)(long)(long)鋼(gang)鐵集團(tuan)持續(xu)推進其“六個德龍(long)(long)(long)”（紅色(se)德龍(long)(long)(long)、精益(yi)德龍(long)(long)(long)、綠色(se)德龍(long)(long)(long)、創新德龍(long)(long)(long)、智慧德龍(long)(long)(long)、幸福(fu)德龍(long)(long)(long)）發展(zhan)模式，并成功參與天津(jin)渤(bo)鋼(gang)系企業司法重整的(de)關鍵時期，剝(bo)離非核心的(de)能(neng)源(yuan)資產，將資源(yuan)和精力集中(zhong)于主(zhu)(zhu)業，是一種符合商(shang)業邏輯(ji)的(de)戰(zhan)略選擇。

然而，如果僅(jin)(jin)僅(jin)(jin)將其歸(gui)因(yin)于“聚焦主業”，則可(ke)能忽略了更為緊迫的現實(shi)因(yin)素(su)。

德龍匯(hui)能成立于1994年，前身為(wei)成都華茂股份有(you)限公(gong)司(si)(si)，公(gong)司(si)(si)成立僅兩年后便(bian)在深交所上(shang)市。從過去10年的業績來看(kan)，公(gong)司(si)(si)雖然(ran)營(ying)收整體處于增長的趨勢，但歸母(mu)凈(jing)利(li)潤和扣(kou)非(fei)凈(jing)利(li)潤的波動較大(da)。2023年，德龍匯(hui)能歸母(mu)凈(jing)利(li)潤虧損2.41億元，創有(you)公(gong)開財(cai)務(wu)數據以來單年最(zui)大(da)虧損。

此外，過(guo)去(qu)10年來，德龍(long)匯能的償債能力(li)呈現惡化趨勢。尤(you)其是過(guo)去(qu)6年來，公司的速動比率(lv)和(he)流動比率(lv)均小于1，反映其償債能力(li)較弱。

另據德(de)龍(long)(long)匯(hui)能2025年三季報，丁立國控(kong)制的頂信瑞通所(suo)持德(de)龍(long)(long)匯(hui)能32%股份中(zhong)，有8600萬股處于被凍結的狀(zhuang)態(tai)，凍結比例高達74.9%。

買方背后浮現國資身影

與賣方公開可查的(de)信(xin)息(xi)相比，買方諾信(xin)芯材的(de)背景則顯得(de)異常神(shen)秘(mi)，其(qi)背后復(fu)雜的(de)股權結構，浮現出國資的(de)身影(ying)。

諾信(xin)芯材(cai)成立(li)日(ri)期(qi)距離其簽署10億(yi)元的《股份轉讓協(xie)議》僅過去3個月。其執行事務合伙人東(dong)陽基業(ye)常青企業(ye)管(guan)理(li)有(you)限公司（以下簡稱基業(ye)常青）則成立(li)于2025年7月16日(ri)。在發起收購時，這兩家公司均未開展(zhan)實際經營業(ye)務。

據德龍匯能公(gong)告，諾信芯(xin)材是一家注(zhu)冊(ce)資(zi)(zi)本為(wei)10.08億(yi)元的合(he)伙(huo)企業，認繳(jiao)注(zhu)冊(ce)資(zi)(zi)本為(wei)9億(yi)元，由普通(tong)合(he)伙(huo)人(ren)（GP）和有限合(he)伙(huo)人(ren)（LP）共(gong)同出(chu)資(zi)(zi)構成。

公告顯(xian)示，諾信芯材的LP為東(dong)(dong)(dong)陽(yang)(yang)市(shi)(shi)(shi)東(dong)(dong)(dong)望控股(gu)有限公司(si)，其(qi)認繳出資(zi)額為4.3億元，占比47.7778%。而東(dong)(dong)(dong)陽(yang)(yang)市(shi)(shi)(shi)東(dong)(dong)(dong)望控股(gu)有限公司(si)是東(dong)(dong)(dong)陽(yang)(yang)市(shi)(shi)(shi)政(zheng)府(fu)直(zhi)屬(shu)國企(qi)。天(tian)眼查(cha)顯(xian)示，東(dong)(dong)(dong)陽(yang)(yang)市(shi)(shi)(shi)國資(zi)直(zhi)接及間(jian)接持有東(dong)(dong)(dong)陽(yang)(yang)市(shi)(shi)(shi)東(dong)(dong)(dong)望控股(gu)有限公司(si)100%的股(gu)權(quan)。東(dong)(dong)(dong)陽(yang)(yang)市(shi)(shi)(shi)政(zheng)府(fu)通過旗下國企(qi)作為LP出資(zi)，成為收(shou)(shou)購(gou)資(zi)金的主(zhu)要提(ti)供方(fang)，表明此次收(shou)(shou)購(gou)行為服務于地方(fang)政(zheng)府(fu)的產(chan)業發展戰略(lve)。

而德(de)龍匯能公(gong)告提及交易完成后的(de)(de)實控(kong)人(ren)(ren)孫(sun)維佳(jia)，便是(shi)諾信芯材(cai)的(de)(de)實控(kong)人(ren)(ren)。天(tian)眼查(cha)顯示，孫(sun)維佳(jia)還在10家(jia)企業擔(dan)任(ren)法定代表(biao)人(ren)(ren)，其中(zhong)注(zhu)(zhu)冊資(zi)本最高的(de)(de)為科睿斯半(ban)導(dao)體科技（東陽）有(you)限公(gong)司(si)，注(zhu)(zhu)冊資(zi)本2.37億元，孫(sun)維佳(jia)為該(gai)公(gong)司(si)董事長。

據公開(kai)信息，科睿斯半(ban)導體成(cheng)立于(yu)2023年(nian)1月18日，是一家專注(zhu)于(yu)高端封(feng)裝(zhuang)基板研發、設計、生產及銷售，致力于(yu)成(cheng)為(wei)全(quan)球領先的封(feng)裝(zhuang)基板合作伙伴(ban)的科技(ji)企業，該公司主營產品為(wei)FCBGA封(feng)裝(zhuang)基板，主要(yao)應(ying)用于(yu)CPU、GPU、AI及車載等高算(suan)力芯(xin)片的封(feng)裝(zhuang)，系算(suan)力和人工智能時代芯(xin)片封(feng)裝(zhuang)的關鍵(jian)材料(liao)。

9月27日，科睿斯半導體FCBGA封裝基(ji)板(ban)項目（一期）連線儀式舉行。該項目占地200畝(mu)，分三期建(jian)設，總投資逾(yu)50億元，預(yu)計項目達(da)產(chan)后可形成(cheng)年產(chan)56萬片封裝基(ji)板(ban)的生(sheng)產(chan)能力，打造國內FCBGA（ABF）高(gao)端基(ji)板(ban)生(sheng)產(chan)示范基(ji)地。

轉讓公告前夕股價“搶跑”

每經記者注(zhu)意到，在德龍匯能(neng)首次(ci)披露(lu)此次(ci)股(gu)權(quan)轉讓公告前(qian)，公司的股(gu)價就已(yi)經“搶(qiang)跑”。

具(ju)體來看，在沒(mei)有任何(he)公開且明確利(li)好的(de)情況下，德(de)龍(long)匯(hui)能股價于10月(yue)(yue)24日(ri)漲停，全(quan)天成(cheng)交(jiao)4.74億元，換手率(lv)15.47%，成(cheng)交(jiao)額(e)創2023年11月(yue)(yue)13日(ri)以來新高。當日(ri)收(shou)盤后，德(de)龍(long)匯(hui)能首(shou)次發布提示(shi)性公告，稱控股股東正在籌劃涉(she)及公司控制權(quan)變(bian)更的(de)重大事(shi)項。

隨后(hou)，德(de)龍(long)匯能(neng)申(shen)請于10月27日起停牌，并進一步披露(lu)了公司的上述股(gu)份轉讓(rang)協議可(ke)能(neng)導致控(kong)制(zhi)權變更(geng)等信息(xi)。

10月(yue)28日(ri)晚間(jian)，德龍匯能發布正式(shi)公(gong)告，披露(lu)(lu)了詳細(xi)的(de)《股(gu)(gu)份轉讓協議(yi)》，明確(que)(que)了收購方為諾信芯材，轉讓價格(ge)為9.41元/股(gu)(gu)，以及新的(de)實控人(ren)孫維佳(jia)。不過，公(gong)司同時披露(lu)(lu)，本次(ci)控制權(quan)變(bian)更事項尚需取(qu)得深(shen)圳證(zheng)券交易所(suo)的(de)合規性確(que)(que)認意見，并(bing)辦理股(gu)(gu)份過戶登記手續(xu)以及其他批準或(huo)核準程序，能否最終實施(shi)完成及實施(shi)結(jie)果尚存在重(zhong)大不確(que)(que)定性。10月(yue)29日(ri)，德龍匯能復牌(pai)后“一字板”漲(zhang)停。

公告顯示，此次股份轉讓的(de)價(jia)格（9.41元(yuan)/股），相對(dui)于(yu)漲停前（10月23日(ri)收盤價(jia)7.92元(yuan)）的(de)股價(jia)，溢價(jia)約(yue)18.81%。即(ji)使是(shi)對(dui)比10月24日(ri)漲停后8.71元(yuan)的(de)收盤價(jia)，也有約(yue)8%的(de)溢價(jia)。

然而，在股價連(lian)續(xu)3個漲停后，10月31日，德龍匯能競價低(di)開(kai)超5%后迅速跌停，截(jie)至收(shou)盤成交額達3.4億元。

10月31日上午，每(mei)經記(ji)者(zhe)以投資者(zhe)身份致電德(de)龍匯能，公司(si)證券(quan)部(bu)相(xiang)關人士表示(shi)，頂信(xin)瑞通(tong)盡管(guan)凍(dong)結比(bi)例(li)高，但如果確認轉(zhuan)讓的話，肯定(ding)會先去完成“解凍(dong)”。不(bu)過，這是控股(gu)股(gu)東(dong)在(zai)操作，公司(si)目前還(huan)未收到具(ju)體通(tong)知。

“雙(shuang)方(fang)會(hui)按照協(xie)議的進(jin)(jin)程來，因(yin)為現在轉讓協(xie)議公司已經(jing)公告了，后續還(huan)會(hui)有(you)一(yi)些持續的交(jiao)易和(he)商(shang)討。這(zhe)涉及(ji)控制權的變更，還(huan)會(hui)涉及(ji)和(he)交(jiao)易所的溝通，所以中間還(huan)會(hui)有(you)一(yi)些流程事(shi)項要走(zou)，這(zhe)一(yi)塊公司也(ye)會(hui)持續跟進(jin)(jin)，會(hui)根據(ju)雙(shuang)方(fang)提供的通知書來披露進(jin)(jin)展情況。”上述人士告訴每經(jing)記(ji)者。

封面圖(tu)片(pian)來源：每經記者(zhe) 張建 攝(she)