截至上周五（10月17日），倫敦現貨黃金報收4251.45美元/盎司，自9月30日以來累計上漲393.63美元/盎司，漲幅10.20%。上周倫敦金現貨黃金價格加速上行、周五有所調整，金價最高上行至4380.79美元/盎司。

回顧上周以來海外主要市場動態：中美貿易與關稅摩擦進一步升溫，美國聯邦政府關門持續，多項關鍵經濟數據延遲發布，疊加兩家地區性銀行出現信貸危機，市場避險情緒升溫；同時，美聯儲主席鮑威爾在上周二的發言中提振降息預期，暗示央行或結束縮表。

短期看金價受到多重利好因素驅動，屢創新高；但同時也需關注黃金價格短期上漲過快、中東地緣局勢緩和、投機資金獲利了結等因素帶來的回調風險。中長期“美聯儲開啟降息周期+海外宏觀政策不確定性加劇+全球去美元化趨勢”對于金價構成一定支撐，或可考慮逢低分批布局黃金基金ETF（518800）。關注本周可能出爐的美國9月CPI等數據。

周度回顧：

（1）海外經濟

費城聯儲制造業指數顯示，10月份制造業活動放緩，達到4月份以來的最低水平。美國費城聯儲制造業指數為-12.8，遠低于預測值10與前值23.2。其中，出貨指數由26.1急降至6.0，成為拖累總體活動的主要因素；與此同時，價格壓力再度上行，投入品“支付價格”指數升至49.2，“售價”指數升至26.8，均高于歷史均值區間，反映關稅傳導與庫存切換效應正在推升成本。原計劃于上周發布的美國PPI同比、美國10月11日當周首次申請失業救濟人數等數據，受政府關門影響或將延遲發布。

美聯儲褐皮書顯示經濟活動近期幾無變化，但消費降溫跡象顯現。美國聯邦儲備委員會表示，近幾周美國經濟活動變化不大，就業水平總體保持穩定。根據美聯儲周三發布的對各聯儲轄區商業聯絡人所作調查的褐皮書報告，整體消費者支出小幅回落。與此同時，價格繼續上漲，幾個聯儲轄區報告投入成本上升速度加快。美聯儲稱，由關稅引發的投入成本上升在許多轄區都有所報告，但這些更高成本向最終價格的傳導程度不一。

（2）市場動態

鮑威爾發言提振降息預期，暗示央行或結束縮表。當地時間10月14日，鮑威爾發表了關于“經濟展望與貨幣政策”的講話，這是他在9月FOMC會議后的首次公開表態。鮑威爾暗示，央行可能在未來幾個月結束縮減資產負債表。鮑威爾還表示，即便當前美國聯邦政府因停擺而無法獲得勞工統計局的新數據，目前私人機構發布的就業市場指標以及美聯儲內部研究也足以表明美國就業市場正在降溫。鮑威爾稱，現有證據表明裁員和招聘人數都保持在低位，而家庭對就業機會的看法和企業對招聘難度的看法繼續呈下降趨勢。

美國區域性銀行再現信貸危機，不良商業抵押貸款風險或加速暴露。當地時間10月16日，美國區域性銀行因商業地產貸款欺詐事件引發的市場恐慌，拖累銀行股價集體大跌。美國兩家區域性銀行，Zions Bancorp和Western Alliance Bancorp先后表示，在向投資不良商業抵押貸款的基金提供貸款時遭遇了欺詐。雖然涉案金額僅為千萬美元級別，但市場聯想起SVB危機，引發流動性風險憂慮。市場對美國銀行信貸質量以及經濟形勢的擔憂加劇，恐慌情緒迅速蔓延至整個銀行業板塊，74家美國大型銀行的總市值在一天之內抹去了超過1000億美元。

周點評：中長期看黃金具備支撐

上周黃金價格快速上漲，短期呈現加速趕頂態勢。避險情緒升溫；此外，美國聯邦政府關門持續、多項關鍵經濟數據延遲發布，疊加兩家地區性銀行出現信貸危機，引發市場對美國經濟衰退的擔憂；同時，美聯儲主席鮑威爾在上周二的發言中提振降息預期，暗示央行或結束縮表，增強黃金的吸引力。短期看，金價受到多重利好因素驅動，屢創新高；但同時也需關注黃金價格短期上漲過快、中東地緣局勢緩和、投機資金獲利了結等因素帶來的回調風險。中長期“美聯儲開啟降息周期+海外宏觀政策不確定性加劇+全球去美元化趨勢”對于金價構成一定支撐，或可考慮后續回調參與、逢低分批布局。

特朗普的政策主張來看，近期特朗普政策的反復加劇了市場不確定性，提升市場避險情緒，對于金價也有一定支撐。同時，特朗普“逆全球化”關稅政策主張也可能會一定程度上促進央行購金趨勢。

長期看，貨幣超發及財政赤字貨幣化背景下，美元信用體系受到挑戰；加上全球地緣動蕩頻發推動資產儲備多元化，黃金作為安全資產的需求持續提升。全球“去美元化”的趨勢使得黃金有望成為新一輪定價錨，使得貴金屬有望具備上行動能。央行購金趨勢仍在持續，中國央行公布最新黃金儲備數據顯示，9月末黃金儲備7406萬盎司，環比繼續增加約4萬盎司，這是中國央行連續第十一個月增持黃金。后續可持續關注地緣政治形勢、全球宏觀經濟走勢及全球央行購金情況。關注美國政府停擺情況與美聯儲官員發言表態。

注：指數/基金短期漲跌幅及歷史表現僅供分析參考，不預示未來表現。市場觀點隨市場環境變化而變動，不構成任何投資建議或承諾。文中提及指數僅供參考，不構成任何投資建議，也不構成對基金業績的預測和保證。黃金基金ETF主要投資對象為黃金現貨合約，預期風險收益水平與黃金資產相似，不同于股票基金、混合基金、債券基金和貨幣市場基金。如需購買相關基金產品，請您詳閱基金法律文件，關注投資者適當性管理相關規定，提前做好風險測評，并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。基金有風險，投資需謹慎。