直播嘉賓：梁杏 國泰基金總經理助理、量化投資部總監

直播時間：2025年10月13日

主持人：上周美股三大指數集體重挫，對于市場這樣表現，您是如何來看背后的原因？

梁杏：我們認為上周五美股突然的重挫，背后有三方面因素：

第一，直接的導火索就是特朗普政府的表態，要對中國商品加征額外100%的關稅，直接引發了市場恐慌的情緒。

第二，其實跟美國經濟自身的情況有比較大的關系。美國政府其實現在已經停擺了超過10天，這一次和歷史上的停擺有非常大的區別，之前停擺是讓大家休假回家，但這一次竟然開始裁員了，這其實會進一步放大老百姓對于政府作為的擔憂。而且政府停擺了之后，就進入到了一個數據真空期，就是它的經濟特征或指標應該是怎么樣的，現在已經沒有人知道了，在數據的真空期也會引發市場的進一步擔憂。

第三，之前在科技板塊，尤其是人工智能的引領下美國股市漲得不錯。我看到有一張圖是描繪把美國這七個最大的科技股摘出來之后，標普500的走勢其實就非常普通了，所以它累積了非常大的一個獲利盤，遇到一點風吹草動，這些獲利盤就想要獲利了結，去保住它已經實現的利潤。

這三方面因素疊加就導致了上周五整個美國股市的大幅調整，我們認為這個也是在這樣一些原因下比較正常的狀態。

主持人：剛才梁總也特別提到了背后的原因，美國政府開始裁人，我們也關注一下美國的就業數據，根據美聯儲理事沃勒的說法，過去幾個月美國的就業人數是負增長的，結合相關的一些數據，比如說消費者的信心指數、制造業指數，都是相當疲軟的。大家也會特別關注美聯儲后續的動作，這個恐怕對美聯儲的決策也會有比較大的影響，梁總您是怎么看待的？

梁杏：最近美聯儲已經有了一次降息的舉動，降了25bp。市場的預期是預計在今年年內它可能還要再降兩次息，每次也是25bp。從我們的視角來看，如果美聯儲短期再降息的話，它可能不存在非常緊急的一個狀態，它應該還是會按照它的計劃去走。

特別的點是在于現在這個時間點，特朗普發布了要加征100%關稅的推文之后，我們認為美聯儲對于降息還是比較審慎的，不太會說因為100%關稅這件事情，美聯儲馬上就去采取降息的動作，降息還是在它原來的節奏安排里面的，就是我們剛才說的從9月份開始三次降息這樣的一個節奏，這是我們的一個預期。

針對剛才的就業數據，我們有一個小的補充，雖然沒有官方發布，但是市場上有一個小非農ADP的就業數據，它在9月份預期是5.1萬人，但是出來的結果是-3.2萬人，8月份小非農ADP的數據也在下修，從5.2萬人下修到了-0.3萬人。雖然整個就業沒有官方正式的數據，但是通過一些非官方的數據，也是能看到它是在往下走的。

因為政府停擺，當前CPI數據還沒有出，這次CPI數據可能要到了10月24日以后才會出了，針對這樣的情況，我們覺得美聯儲降息的動作也會有一個相應的延后。雖然小非農的數據不太好，但是從美聯儲比較審慎的態度來看，我們認為可能會在 10月24日CPI數據出來以后，他們才會再做一個決策，這個概率是非常大的。但是節奏上還是會有兩次降息，每次25bp，我們覺得這個力度是差不多的。

主持人：這個對資本市場節奏的擾動是挺大的，因為9月、10月預計降息的概率非常高，理論上按照過去的參照，基本就是一定會降。按照您的說法，10月份因為宏觀數據沒有出來，降息的節奏會推遲，它會不會影響整體資本市場的節奏？

梁杏：降息預期在的話，應該問題不是特別大。現在市場就是擔心它要降25個bp，它不降了，這是不好的。但是如果因為這次100%關稅的事情，如果美聯儲能在沒有數據的情況下，它也沒那么審慎了，提前降息了，這是好的。如果它從降25bp到降50bp，這也是好的。但是我們的判斷還是維持25bp的概率更大，而且應該是在CPI數據出來以后再降，因為他們還是比較審慎的，還是比較獨立的。

主持人：上周五美股大跌，正好趕上了科技股的大跌，而且跌幅是可以說挺大的。在這樣一個情況之下，也有機構開始提示美股現有的風險，開始說一些做空的話，那么是不是意味著借著這股科技股的下跌，美股就會索性調整一波？

梁杏：有可能的。剛才我們在前面也提到，把納指里最大的七個科技龍頭拿掉，指數的表現是比較普通的，這七個龍頭其實貢獻了非常大的利潤。當股市的表現剛好遇到一些風吹草動的時候，資本就非常謹慎，它會希望鎖定它的一個利潤空間。在這種情況下去進行拋售，我們認為應該來說是有可能性的。而且科技股之前的估值也比較高了，剛好借這一波回調一下，也是很正常的一個情況。

甚至這個調整有可能會映射到A股來，因為A股的人工智能板塊也有一定的映射和跟漲，因為DeepSeek，今年我們開始走獨立行情，但是和美股多多少少還是有一些關聯。

從我們的視角來看，我們認為它即便是調整的話，還是非常好的一個去撿籌碼的機會。因為它的前景我們認為還是非常看好的，這是技術發展上一個比較確定的趨勢，而且不管是國際巨頭，還是國內的巨頭公司，在人工智能方面的資本開支投入一直都還在持續進行。

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

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