10月(yue)13日(ri)，大盤(pan)大幅低(di)開后一路回(hui)升(sheng)，滬指尾盤(pan)一度接近平盤(pan)。上證指數跌(die)0.19%，深(shen)證成(cheng)指跌(die)0.93%。A股全(quan)天成(cheng)交2.37萬(wan)億元(yuan)，上日(ri)成(cheng)交2.53萬(wan)億元(yuan)。稀(xi)土永(yong)磁概(gai)念(nian)掀漲(zhang)停潮，貴金屬午后大幅拉升(sheng)。

礦業ETF（561330）收盤大漲4.59%

有色60ETF（159881）收盤大漲4.24%

黃金股票ETF（517400）收盤大漲4.15%

【上漲原因分析】稀土出口管制全面細化；中美關稅沖突再起，黃金配置價值凸顯；銅礦供給擾動有望提升價格中樞

稀(xi)土(tu)(tu)方面，2025年10月9日，商務(wu)部(bu)(bu)(bu)發布三條公(gong)告，分別對部(bu)(bu)(bu)分中重(zhong)稀(xi)土(tu)(tu)及(ji)其相(xiang)(xiang)關(guan)(guan)物、部(bu)(bu)(bu)分稀(xi)土(tu)(tu)設(she)備(bei)和(he)原輔料相(xiang)(xiang)關(guan)(guan)物以及(ji)稀(xi)土(tu)(tu)相(xiang)(xiang)關(guan)(guan)技術(shu)實施出(chu)口管(guan)制(zhi)。新增“長臂管(guan)轄(xia)”機制(zhi)，對于境外向(xiang)境外的(de)稀(xi)土(tu)(tu)出(chu)口，如果使用了中國稀(xi)土(tu)(tu)或相(xiang)(xiang)關(guan)(guan)技術(shu)，也要(yao)求經過我國審批。此舉有望進一(yi)步鞏(gong)固(gu)我國稀(xi)土(tu)(tu)的(de)優勢與(yu)壟斷低位，控制(zhi)全球稀(xi)土(tu)(tu)市場(chang)與(yu)定價權(quan)，推動我國從(cong)“資源大國”向(xiang)“規則強(qiang)國”轉型。10月10日，兩大稀(xi)土(tu)(tu)巨頭宣布提(ti)價，北方稀(xi)土(tu)(tu)和(he)包鋼股份聯(lian)合發布公(gong)告稱第四(si)季度稀(xi)土(tu)(tu)精(jing)礦交易價格上調約37%。（風險(xian)提(ti)示：提(ti)及(ji)個股僅供參(can)考，不作為股票推薦，不構成投(tou)資建議和(he)承諾(nuo)。）

黃金方面，中美貿易摩擦升溫，關(guan)(guan)稅沖突再起。10月10日晚(wan)間(jian)特朗(lang)普對中國反制措施迅速回應，造成海外(wai)市(shi)(shi)場(chang)(chang)劇烈(lie)震蕩，但隨后特朗(lang)普總統的(de)言論出現了一定(ding)軟化。目前(qian)相關(guan)(guan)表態(tai)被(bei)市(shi)(shi)場(chang)(chang)解讀為(wei)典型的(de)極(ji)限施壓后的(de)談判(pan)姿態(tai)，但關(guan)(guan)稅沖突后續走向仍有(you)較大(da)不確(que)定(ding)性，市(shi)(shi)場(chang)(chang)避險情緒增強，推(tui)動黃金價格延續上漲。

銅(tong)方面，上(shang)周四，全(quan)球最(zui)(zui)大(da)銅(tong)礦Escondida發生(sheng)(sheng)死(si)亡事(shi)故。事(shi)故涉及一(yi)名在該(gai)礦擔任起重機操作(zuo)員的承包商，但采礦作(zuo)業仍在繼續(xu)。后(hou)續(xu)影(ying)響需待進一(yi)步評估。此(ci)前，9月初，位(wei)于(yu)印度尼(ni)西亞的全(quan)球第二大(da)銅(tong)礦Grasberg發生(sheng)(sheng)事(shi)故，影(ying)響大(da)超預期。預計最(zui)(zui)早要(yao)到2027年(nian)(nian)才能恢復事(shi)故前的生(sheng)(sheng)產水平，2026年(nian)(nian)銅(tong)金產量較此(ci)前預期下(xia)降約35%。綜合來看，由于(yu)礦山服役年(nian)(nian)限逐步提(ti)升，生(sheng)(sheng)產設施老化(hua)和資源稟賦下(xia)滑(hua)，銅(tong)礦存量項(xiang)目供應擾動成(cheng)常態(tai)。

綜合來看，有色(se)金屬(shu)(shu)行(xing)業(ye)(ye)景氣度維持高位(wei)。貴金屬(shu)(shu)受中(zhong)美(mei)(mei)關稅沖突、美(mei)(mei)聯儲降息(xi)、美(mei)(mei)國政府停擺等(deng)因素推動(dong)，金價有望上行(xing)；工業(ye)(ye)金屬(shu)(shu)受到(dao)供給擾動(dong)，供需緊(jin)平衡疊加(jia)降息(xi)周期利好價格走(zou)強(qiang)；稀(xi)土作為中(zhong)美(mei)(mei)博(bo)弈關鍵籌碼，有望受到(dao)出口(kou)管制政策催化保(bao)持價格強(qiang)勢(shi)。

【后市展望】黃金：美聯儲開啟降息周期+海外宏觀政策不確定性加劇+全球去美元化趨勢；銅：供需偏緊、降息周期下有望呈現彈性

美國聯邦政(zheng)府停(ting)(ting)擺(bai)、疊加數據空窗期(qi)帶來宏觀不確定性大(da)幅提升，市場對美國政(zheng)府停(ting)(ting)擺(bai)時間延長(chang)和美聯儲10月(yue)降息(xi)的(de)押注增(zeng)強。截(jie)至(zhi)北京(jing)時間10月(yue)9日下(xia)午3點，CME美聯儲觀察顯示10月(yue)降息(xi)概率(lv)接(jie)近96%，博彩市場Polymarket預期(qi)美國政(zheng)府關門超過(guo)兩(liang)周的(de)概率(lv)為(wei)98%，較10月(yue)8日的(de)84%明顯上升。

從更深層看，本次政(zheng)府關門體(ti)現了(le)美國政(zheng)治極(ji)化與財政(zheng)可持續(xu)性(xing)等長期問題(ti)，兩(liang)(liang)黨為(wei)博取(qu)自身政(zheng)治資本，妥協的可能性(xing)或逐漸下降(jiang)，此(ci)類風波與風險或將持續(xu)擾動市(shi)場。美國兩(liang)(liang)黨政(zheng)治僵(jiang)局加劇、財政(zheng)紀(ji)律(lv)弱化在逐步侵蝕美元作為(wei)全球(qiu)儲備貨幣(bi)的基(ji)礎。

此外，中美貿易(yi)摩擦(ca)升溫，后(hou)續走向仍(reng)有較大不確定性(xing)。特朗普態度的(de)不確定性(xing)引發的(de)避險需求持續升溫，利好貴金(jin)屬和(he)資源品板塊。

在(zai)貨(huo)幣超發及財(cai)政(zheng)赤字貨(huo)幣化(hua)背景下，美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)信用體系受到挑戰；加上全球地緣(yuan)動蕩(dang)頻發推動資產儲備多(duo)元(yuan)(yuan)化(hua)，黃金(jin)作為安全資產的(de)需求(qiu)持(chi)續提升。中長期(qi)“美(mei)(mei)聯儲開(kai)啟降息周(zhou)期(qi)+海外宏觀政(zheng)策(ce)不(bu)確定性加劇+全球去美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)化(hua)趨勢”對于金(jin)價構(gou)成一定支撐(cheng)，或可(ke)考慮逢低分批布局。

銅(tong)(tong)(tong)方面(mian)，當前正處于降息周期，銅(tong)(tong)(tong)等供需偏緊的(de)(de)商品的(de)(de)價格在外部因(yin)素擾動(dong)下(xia)有(you)望(wang)呈現較(jiao)大(da)(da)的(de)(de)彈(dan)性(xing)。從供給(gei)(gei)來看，一(yi)方面(mian)，9月(yue)全(quan)球(qiu)第(di)二大(da)(da)銅(tong)(tong)(tong)礦(kuang)發生(sheng)Grasberg礦(kuang)難、10月(yue)全(quan)球(qiu)最大(da)(da)銅(tong)(tong)(tong)礦(kuang)Escondida發生(sheng)死(si)亡事故，在中期維度(du)加劇供給(gei)(gei)端(duan)短缺程度(du)；另一(yi)方面(mian)，全(quan)球(qiu)電(dian)網(wang)升(sheng)級、數據(ju)中心(xin)擴(kuo)張(zhang)、電(dian)動(dong)車普及等需求或推動(dong)銅(tong)(tong)(tong)消費快速增長。此外，冶(ye)煉端(duan)看，盡管銅(tong)(tong)(tong)冶(ye)煉產能(neng)過(guo)剩(sheng)現狀仍未(wei)改變(bian)，但據(ju)市場測算，全(quan)球(qiu)銅(tong)(tong)(tong)冶(ye)煉產能(neng)增速或低于礦(kuang)端(duan)供給(gei)(gei)增速，冶(ye)煉產能(neng)過(guo)剩(sheng)程度(du)有(you)望(wang)走低。此前中國(guo)有(you)色(se)金(jin)屬工業(ye)(ye)協會銅(tong)(tong)(tong)業(ye)(ye)分會提出應嚴控銅(tong)(tong)(tong)冶(ye)煉產能(neng)擴(kuo)張(zhang)。后續“反內卷”相關政策有(you)望(wang)出臺，有(you)望(wang)釋放銅(tong)(tong)(tong)冶(ye)煉企業(ye)(ye)的(de)(de)盈利空間。

在降息預期、對美經濟擔憂、美元信用削弱等多重因素利好下，貴金屬和有色金屬板塊的上漲趨勢有望延續。黃金股票整體走勢與金價走勢呈正相關的關系，金價上漲有望為黃金股票貢獻利潤彈性。黃金股票ETF（517400）本身是權益資產，存在高波動特性，在金價上漲時或收獲更大彈性；黃金股票ETF的標的指數是中證滬深港黃金產業股票指數，該指數從A股和港股市場中選取50只涉及黃金采掘、冶煉及銷售等業務的上市公司證券作為指數樣本，覆蓋黃金采掘、冶煉、銷售等全產業鏈環節。黃金基金ETF（518800）直接投(tou)資(zi)在(zai)實物黃金上，價(jia)格或者凈(jing)值的走勢(shi)與國(guo)內黃金價(jia)格走勢(shi)相同。感興趣的投(tou)資(zi)者可(ke)以(yi)保持跟蹤，逢回調布局、防追(zhui)高風險。

在降息背景下，金融屬性有望催化銅價上行，資源股板塊有望受益。投資者可以關注聚焦擁有有色金屬礦產資源的礦業ETF（561330）和稀有金屬、工業金屬、貴金屬全覆蓋的有色60ETF（159881）。從行業分布(bu)看，礦業ETF和(he)有色60ETF中的黃金(jin)、銅、稀土累計(ji)占比均超過50%。（數據來(lai)源：Wind，截至2025/9/30。行業分布(bu)按照申萬三(san)級行業分布(bu)計(ji)算。）感興趣的投資者可以(yi)保持跟蹤，逢回(hui)調(diao)布(bu)局(ju)、防追高風險，把握中長期的投資價值。

風險提示：本速評已力求報(bao)告內容的(de)(de)(de)客觀、公正，但對這些信息的(de)(de)(de)準(zhun)確性和完整性不(bu)(bu)(bu)作任何(he)保(bao)證，文中(zhong)的(de)(de)(de)觀點、結(jie)論和建(jian)議僅(jin)供參(can)考，相關觀點不(bu)(bu)(bu)代(dai)(dai)表任何(he)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)建(jian)議或承諾。行業或板塊短期漲(zhang)跌幅(fu)列示(shi)僅(jin)作為市(shi)(shi)場行情分析的(de)(de)(de)輔(fu)助材料(liao)，僅(jin)供參(can)考，不(bu)(bu)(bu)構成(cheng)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)建(jian)議或承諾。我國基(ji)金(jin)(jin)(jin)運(yun)作時間較(jiao)短，不(bu)(bu)(bu)能(neng)(neng)反(fan)映股市(shi)(shi)發展的(de)(de)(de)所有階段。基(ji)金(jin)(jin)(jin)管理(li)(li)人(ren)(ren)承諾以誠實信用、勤勉盡責的(de)(de)(de)原(yuan)則管理(li)(li)和運(yun)用基(ji)金(jin)(jin)(jin)資(zi)(zi)產，但不(bu)(bu)(bu)保(bao)證本基(ji)金(jin)(jin)(jin)一定(ding)(ding)(ding)盈利，也不(bu)(bu)(bu)保(bao)證最低收(shou)(shou)益。基(ji)金(jin)(jin)(jin)的(de)(de)(de)過往業績及其凈值高(gao)低并不(bu)(bu)(bu)預示(shi)其未來業績表現(xian)。基(ji)金(jin)(jin)(jin)管理(li)(li)人(ren)(ren)提醒投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)人(ren)(ren)基(ji)金(jin)(jin)(jin)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)的(de)(de)(de)“買者自(zi)負”原(yuan)則，在做出投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)決(jue)策后，基(ji)金(jin)(jin)(jin)運(yun)營狀況(kuang)與基(ji)金(jin)(jin)(jin)凈值變化引致的(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)風險(xian)，由投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)人(ren)(ren)自(zi)行負擔。基(ji)金(jin)(jin)(jin)有風險(xian)，購買過程中(zhong)應選擇與自(zi)己風險(xian)識別(bie)能(neng)(neng)力和承受能(neng)(neng)力相匹配的(de)(de)(de)基(ji)金(jin)(jin)(jin)，投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)需謹慎。投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)人(ren)(ren)應當充分了解(jie)基(ji)金(jin)(jin)(jin)定(ding)(ding)(ding)期定(ding)(ding)(ding)額(e)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)和零存整取等儲蓄(xu)(xu)方(fang)(fang)式(shi)的(de)(de)(de)區別(bie)。定(ding)(ding)(ding)期定(ding)(ding)(ding)額(e)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)是(shi)(shi)引導投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)人(ren)(ren)進行長期投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)、平均投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)成(cheng)本的(de)(de)(de)一種(zhong)簡單易行的(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)方(fang)(fang)式(shi)。但是(shi)(shi)定(ding)(ding)(ding)期定(ding)(ding)(ding)額(e)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)并不(bu)(bu)(bu)能(neng)(neng)規避基(ji)金(jin)(jin)(jin)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)所固(gu)有的(de)(de)(de)風險(xian)，不(bu)(bu)(bu)能(neng)(neng)保(bao)證投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)人(ren)(ren)獲得收(shou)(shou)益，也不(bu)(bu)(bu)是(shi)(shi)替代(dai)(dai)儲蓄(xu)(xu)的(de)(de)(de)等效理(li)(li)財方(fang)(fang)式(shi)。