化工需求側我們可以分成兩個方面進行分析：一方面是傳統化工需求，另一方面是剛才我所提到的以新能源、機器人、包括生物科技為代表的新興成長板塊對于化工的需求拉動。

首先對于傳統化工需求，其實我們也可以大致分為兩個板塊：一個是像地產、基建，還有一個是偏消費的需求，像我們的衣、食、行。

傳統的化工需求總結下來就是地產基建可能沒有辦法提供很強的動力，偏消費的像家電，還有紡服可能是偏溫和的狀態；汽車可能有望可以提供一定的增量，但是它的想像空間其實也不是特別大。總而言之，傳統的化工需求較為溫和，并沒有非常高的拉動，但也沒有非常明顯的拖累。

但哪一部分的需求表現比較亮眼呢？是新材料相關的需求，就是新能源，包括像固態電池、鋰電池、儲氫材料、膜材料等等；還有AI，包括像合成樹脂、液冷、氟化物、合成油冷卻介質的需求；包括機器人對于高強度、輕量化、高性價比的新材料需求。

這里我放了一張圖，這張圖其實是宏觀經濟的圖，它講的是8月重要經濟指標增速的情況。這張圖其實分為了三個部分：左邊是偏灰色柱子的部分，中間是偏淺紅色柱子的部分，右邊是偏深紅色的部分。上面寫了一個叫“經濟的舊動能轉向經濟的新動能”，什么意思呢？左邊這個灰色柱子主要是我們的經濟舊動能，比如圍繞著房地產相關的一些經濟指標，房地產投資、房地產竣工、房地產新開工、房地產銷量，以及狹義基建增速、廣義基建增速。我們會發現確實8月以舊動能為代表的這些指標看上去還是表現得比較偏弱的。

數據來源：民生證券研究所，Wind

但是我們會看到中間這一部分可能是偏消費的，比如餐飲收入、商品零售，包括服務業生產，可能表現得比較溫和，這跟剛才我們所提到的其實也是相對應的。更重要的想強調右邊這部分經濟的新動能，也就是紅色這部分，其中包括像新能源汽車銷量、工業機器人產量，也包括像高技術的工業增加值。這一部分代表了經濟的新動能，是表現得非常好的。

我們經常會提到，現在我們正處在經濟的新舊動能轉換期，從經濟指標來看的話也確實如此，這也意味著我們化工的需求也是正在跟隨經濟動能的切換而切換的。就像我在最開始所提到的，化工它是一個中間品的概念，它的上游是原材料，下游是我們生活的方方面面。其實它這個下游的需求也正在跟隨著我們經濟動能的切換而切換。

所以說雖然我們能看得到化工的傳統需求平平，像地產這些可能還對于化工需求有所拖累，但是就像是經濟動能正在切換，化工的需求其實也不應該過多地去糾結于過去的這些傳統需求的表現。我們應該把我們的目光更多的放向經濟的新動能，新能源、AI、機器人，其實也不僅限于此，還有我沒提到的比如說像航空航天、生物材料，這些東西其實都是我們化工增長的新亮點。

一方面從傳統的化工周期而言，它其實正在下行周期的底部位置，正在逐步向上行周期邁進。反內卷這樣的政策有望去加速這個進程，也有望讓資本市場意識到化工從下行周期到上行周期反轉的事情。另一方面，如果去看化工的一些新興需求的話，其實化工行業應該有更多估值上的提升。

這是整個化工行業，如果我們去仔細地看一下它的子板塊的話，其實化工的子板塊非常多、非常雜。這是2025年以來化工行業的漲跌幅。我們可以看一下頭和尾，比如說頭，改性塑料，就是我剛才所提到的，代表我們化工新需求的方向。改性塑料其實也分為很多種，比較典型的比如說機器人所用到的可能就是改性塑料，強度比較高，但是比較輕的這種塑料。比如說像膜材料，比如電池正負極的交換膜，是我們化工相關的需求，也包括碳纖維。如果我們從前向后看，漲幅比較高的就是剛才我所提到的，偏新材料、偏成長的方向。如果從右往左看，可能就是偏傳統的像輪胎、聚氨酯、氨綸、純堿這些，也就是說傳統的行業確實是處在偏低的位置。

數據來源：國泰海通，Wind。我國股市運作時間較短，指數過往業績不代表未來表現

如果我們再去看板塊盈利，就也會有兩個邏輯，一個邏輯是：如果這個行業虧損比較嚴重的話，就意味著這個子行業的供給會加速出清，如果大家交易反內卷的邏輯的話，這些行業可能有更好的表現。還有一個邏輯是這個行業如果盈利比較高，那行業的發展可能比較健康，可能也會有不錯的表現。

總而言之，目前化工行業總體上看盈利仍然不是特別高，盈利表現并沒有那么強，還是處在周期偏底部的位置。總結來說，化工現在主要是兩條邏輯：一個邏輯是它自身的周期反轉疊加反內卷的邏輯；另一個是化工的需求正在向新材料、向成長性板塊遷移。

我們也可以簡單地去回答一下今天最開始問的問題，為什么最近化工開始有投資者關注？化工最近是在漲什么？其實漲的就是這兩個邏輯。一方面是之前新能源，還有AI、芯片有一個比較好的上漲，投資者其實也都關注到了，這一塊對于化工也是有一定的需求拉動的，也就是說有一定的外溢現象。

另一方面是化工其實一直處在一個偏低的位置， 7月那一輪反內卷上漲化工也沒有非常高的漲幅。目前A股表現還是相對而言比較強勢，資金可能也會注意到一些偏低位的資產，比如我之前提到國家隊也關注到了化工板塊。這些因素疊加在一起，就導致了化工開始從可能偏默默無聞的板塊，進入到了有部分投資者開始關注的狀態。

從基本面的角度來看，化工正在底部向上的狀態，而化工行業資本市場的表現會領先于基本面的表現，如果化工這樣的品種開始有資金面的關注，那其實從中長期邏輯來看的話，現在它的投資位置是比較有性價比的。

化工細分賽道多、復雜性高，平均市值偏小，細分賽道輪動快，可通過化工龍頭ETF（516220）把握化工布局機會，跟蹤中證細分化工產業主題指數，覆蓋50只化工龍頭標的，既包含傳統周期板塊，也涵蓋供需緊平衡及新興成長賽道，能全面捕捉化工板塊投資邏輯。化工龍頭ETF（516220）當前估值仍處在較低位置，建議投資者關注此輪化工周期反轉與新型需求拉動的投資機會。

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

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