首開股份近期釋放的回歸信號有些強烈。

9月5日，北京市朝陽區呼家樓9001、9002地塊出讓，首開股份以4.46億元底價拍下，樓面價約8.1萬元/平方米。這是時隔兩年，首開股份再次現身北京土拍市場。

天朗數據顯示，2021年至今，朝陽區四環內共公告5宗住宅用地，能建東譽府、中建玖合府、中建星光里、朝陽區太陽宮CY00-0215-0627地塊（公告中）和本次成交地塊，供應可售商品住宅面積16.66萬平方米，地塊稀缺性凸顯。

中指研究院土地市場研究負責人張凱認為，在當前政策環境逐步寬松、市場分化加劇的背景下，呼家樓地塊的出讓不僅考驗開發商的運營能力和產品打造水平，其成交結果也將為北京核心區高端住宅市場提供重要的價格參考指標，對未來市場走勢具有顯著的指示意義。

值得一提的是，今年上半年，首開股份不僅經營性現金流凈額大幅改善，同比增幅達到258.0%，還收獲了2022年以來的最佳成績，多項關鍵財務指標均呈現向好趨勢。

2022年以來最佳成績

今年上半年，首開股份實現營業收入180億元，同比增長105%；毛利潤22.3億元，同比增長168%；毛利率為12.39%，較期初上升7.6個百分點。

值得一提的是，首開股份現金流出現大幅改善。報告期內，公司經營活動產生的現金流量凈額從去年同期的-44.86億元增至70.88億元，同比增長258.0%；實現銷售回款155億元，高于簽約金額114億元。

這是2022年以來首開股份交出的最佳成績。

克而瑞在報告中指出，首開股份上半年營收規模及毛利率有顯著增長，主要是由于期內房屋集中交付體量較大，如北京端禮著、望京樾等項目，期內營業收入合計達93億元。而這兩個項目均為公司在2021年后陸續取得的，毛利率有明顯改善。

資產處置與庫存去化方面，從合并范圍內的存貨來看，上半年首開股份的存貨賬面價值969億元，較期初下降11%；但從存貨結構來看，開發產品的賬面余額較期初上升3%，占比從期初的33%上升至39%。

首開股份表示，對于缺乏市場競爭力的住宅項目，將采取措施加速去化；對于非核心區域的空置商辦等滯重資產，力爭盡快處置。針對核心區位資產，則結合公司財務狀況，統籌平衡利潤目標與去化效率。與此同時，公司將加強對合作方“或有風險”的前瞻性管控，構建跨部門聯動機制，審慎研判風險性質及潛在影響，力爭將潛在風險控制在合理區間內。

與多數房企類似，首開股份上半年也實施了近年來最大規模機構調整，完成了公司北京內外19家二層級單位整合重組。具體來看，北京內公司重組為“京北大區”與“京南大區”，對京津冀（及太原）區域集中統一管理；北京外公司重組為遼寧、江蘇、浙江、福建、華南、華中、川渝等七大區域管理中心。

房地產開發業務依然是首開股份最主要的收入來源。至報告期末，公司擬售、在售主要項目（含自持）148個，總建筑面積近4300萬平方米，其中當期在建面積約680萬平方米。目前，公司北京內主要項目69個，總規模約1560萬平方米；北京外片區主要項目79個，總建筑面積約2740萬平方米。報告期內，公司房產銷售結算收入175.78億元，結算成本154.13億元。

據克而瑞統計，年初，首開股份計劃簽約金額278億元、銷售面積155萬平方米，而2025年前7月，首開股份已完成簽約金額121.79億元、簽約面積77.63萬平方米，占年度目標的44%及50%。

降本增效成效量化可見

今年上半年，融資端的突破成為首開股份業績的重要支撐。

據克而瑞方面統計，6月16日，首開股份順利完成2025年度第一期規模19.31億元的CMBN項目發行。7月，首開股份再次先后成功發行中票及公司債：7月3日發行2025年度第四期中期票據10億元，其中2+2年期品種發行規模5億元，票面利率2.77%；3+2年期品種發行規模5億元，票面利率2.99%，后者為首開股份2025年以來3+2年期品種票面利率首次破3%，降本增效成效量化可見。

隨后，首開股份在資本市場再傳積極信號，成功完成私募公司債券“25首股03”（債券代碼：259163.SH）的簿記建檔。本期債券發行規模達12億元，采用2+2+2年期的靈活期限結構，最終票面利率鎖定在2.79%。

在當前房地產市場復蘇進程中，首開股份作為國有房企，其國企屬性所賦予的信用優勢愈發突出。此次公司以顯著低于市場水平的利率成功發行中票及私募債，且獲資金積極認購，凸顯出公司即便在復蘇階段，仍能保持持續穩定的低利率融資能力。這為公司后續有效壓降財務費用提供了支撐。

報告期內，首開股份銷售商品、提供勞務收到的現金為91.39億元，較同期提升25.80%，公司持續努力去庫存增加銷售回款的成效有所顯現。報告期內，公司通過歸還高息債務降低融資成本等手段，實現公司利息費用總額有所降低。籌資活動產生的現金流量凈額為凈流出100億元，籌資凈流出的主要原因還是公司努力去杠桿。

而截至報告期末，首開股份合并范圍內有息債務總額為1045.7億元，較期初略有下降6%。以此計算，期末剔除預收賬款后的資產負債率為75%，凈負債率為193%，現金短債比為0.83倍。

值得一提的是，首開股份順利完成本期全部債務行權及到期償付，上半年償還銀行貸款66.2億元，完成債券融資接續150.5億元，并獲首開集團15億元新增流動性支持，為公司行穩致遠提供了有力保障。

當前，我國房地產行業正處于轉型升級的關鍵時期。政策利好尚未充分傳導，市場回暖尚需時日，行業整體仍在深度調整過程中。在此背景下，多數上市房企面臨營收下滑的壓力，行業內普遍實行“瘦身健體”。

從半年報看，上半年首開股份的存貨賬面價值969億元，較期初下降了11%。對此，首開股份表示，將積極把握政策機遇，統籌優化量價策略，全力攻堅銷售回款。對于缺乏市場競爭力的住宅項目，將采取措施加速去化；對于非核心區域的空置商辦等滯重資產，力爭盡快處置。

針對核心區位資產，則結合公司財務狀況，統籌平衡利潤目標與去化效率。與此同時，公司將加強對合作方“或有風險”的前瞻性管控，構建跨部門聯動機制，審慎研判風險性質及潛在影響，力爭將潛在風險控制在合理區間內。

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