每經記者｜張壽林    每經編輯｜廖丹    

9月12日，人民銀行宣布，為保持銀行體系流動性充裕，2025年9月15日，中國人民銀行將以固定數量、利率招標、多重價位中標方式開展6000億元買斷式逆回購操作，期限為6個月（182天）。

東方金誠首席宏觀分析師王青解讀，綜合考慮相應品種到期量及本月此前操作，9月買斷式逆回購合計加量續作3000億元，加量規模與上月相同，為連續第4個月加量續作。

業內專家表示，下半年宏觀政策將保持連續性和穩定性，適度寬松的貨幣政策仍保持對實體經濟較強的支持力度，財政政策也在積極發力，有助于推動經濟進一步回升向好。

買斷式逆回購連續第4個月加量續作

王青指出，9月有3000億元6個月期買斷式逆回購到期。由此，央行9月15日開展6000億元買斷式逆回購操作，相當于本月6個月期買斷式逆回購加量續作3000億元。考慮到9月5日央行已對到期的10000億元3個月期買斷式逆回購實施等量續作，這意味著9月兩個期限品種的買斷式逆回購合計加量續作3000億元，加量規模與上月相同，為連續第4個月加量續作。9月還有3000億元MLF到期，也不排除加量續作的可能。

針對背后的主要原因，王青分析，9月政府債券繼續處于發行高峰期；當月商業銀行同業存單到期量達3.5萬億元，為年內次高水平；另外，當前股市走強，居民存款“搬家”現象較為明顯，也會在一定程度上帶來資金面收緊效應。由此，著眼于應對流動性收緊態勢，預計9月央行會綜合運用買斷式逆回購和MLF政策工具，持續向市場注入中期流動性。這一方面有助于穩定市場預期，保持市場流動性充裕，助力政府債券發行，同時也將釋放數量型政策工具持續加力信號，顯示貨幣政策延續支持性立場。

王青預計，從保持流動性充裕，引導銀行加大信貸投放力度，釋放穩增長政策適度加力信號等角度出發，四季度央行有可能實施降準，并適時恢復國債買賣。這意味著后期數量型貨幣政策有望進一步發力。

中國民生銀行首席經濟學家溫彬判斷，美聯儲9月準備重啟降息，我國貨幣政策空間也進一步打開，降準降息仍在工具箱之中，疊加前期提消費、穩地產等政策效果逐步釋放，相應拉動總需求、撬動增量信貸需求，促進財政、金融與實體經濟良性循環。

另有業內專家表示，下半年宏觀政策將保持連續性和穩定性，適度寬松的貨幣政策仍保持對實體經濟較強的支持力度，財政政策也在積極發力，有助于推動經濟進一步回升向好。

未來貨幣政策重點要在優化結構方面下功夫

從全局看，溫彬分析，我國金融總量已經很大，在保持總量合理增長的同時，未來貨幣政策重點要在優化結構方面下功夫。結構性貨幣政策工具可以繼續發揮牽引帶動作用，提供政策支持和激勵引導，增強金融機構支持重點領域的能力和意愿；同時也要發揮好貨幣信貸政策與財政貼息、風險補償等措施的協同效應，不斷增強金融支持重點領域的實效。

從長遠看，金融機構破除內卷式競爭會擠出虛增空轉貸款，逐步從“比規模、比增速”轉向“比服務、比精準”，促進金融支持實體經濟質效更高、更可持續。伴隨我國經濟結構轉型升級，傳統信貸需求減少、新動能領域信貸需求增加，金融機構需適應形勢變化，加快轉變經營思路，進一步下沉客戶，在細分市場中挖掘有效信貸需求。同時，隨著金融市場創新和直接融資發展，企業融資渠道日益多元化，加上政府債券發行擴容提速，貸款作為企業融資渠道之一，越來越難以完整反映金融支持實體經濟的成效，宜更多觀察社會融資規模、M2這些更全面的指標，進行綜合衡量。

另有業內專家提出，未來貨幣政策重點要在優化結構方面下功夫。當前，我國經濟增長轉向中高速、結構轉型加快，居民杠桿率較高，銀行資產質量承壓，信貸需求放緩。我國金融總量已經很大，在保持總量合理增長的同時，更需要優化結構。結構性貨幣政策工具已實現對金融“五篇大文章”領域的全覆蓋，7月末，科技貸款、綠色貸款、普惠小微貸款分別同比增長12.5%、25.5%、11.5%，均高于全部貸款增速。未來，結構引導重點還在于發揮市場高效配置資源的優勢，激發金融機構內生動力。

此外，結構性貨幣政策工具可以繼續發揮牽引帶動作用，提供政策支持和激勵引導，增強金融機構支持重點領域的能力和意愿。同時也要發揮好貨幣信貸政策與財政貼息、風險補償等措施的協同效應，不斷增強金融支持重點領域的實效。

封面圖片來源：圖片來源：每日經濟新聞 魏小凡 攝