每經記者(zhe)｜岳楚鵬  宋欣悅    每經編輯｜高涵    

◆近(jin)日(ri)，黃金在除美(mei)(mei)聯(lian)儲(chu)(chu)外央(yang)行(xing)儲(chu)(chu)備(bei)占(zhan)比29年(nian)來首超美(mei)(mei)國國債，與(yu)此同(tong)時，全球央(yang)行(xing)已(yi)連續14個(ge)季度凈購入黃金。這反映了各國央(yang)行(xing)在戰略性調整儲(chu)(chu)備(bei)資(zi)產結構：從美(mei)(mei)元債券轉向黃金等實(shi)物資(zi)產。中信建投(tou)期貨貴金屬(shu)首席分析師王彥青指出(chu)，當(dang)前與(yu)1970年(nian)代(dai)相似，黃金再次成對沖通脹、應對不確定性的關鍵(jian)資(zi)產。

◆1萬億(yi)(yi)美元(yuan)(yuan)(yuan)！特斯(si)拉(la)向馬(ma)斯(si)克(ke)提供天價(jia)薪酬方(fang)案；博通獲(huo)100億(yi)(yi)美元(yuan)(yuan)(yuan)“神(shen)秘”大單(dan)，英偉達市值(zhi)一周(zhou)蒸(zheng)發(fa)超1700億(yi)(yi)美元(yuan)(yuan)(yuan)；蘋果iPhone 17下周(zhou)來襲；xAI工程師“叛逃”OpenAI：套(tao)現700萬美元(yuan)(yuan)(yuan)，盜(dao)走“價(jia)值(zhi)數十億(yi)(yi)美元(yuan)(yuan)(yuan)”代碼(ma)庫(ku)。

29年來首次！

全球央行黃金儲備反超美債，

“去美元化”加速？

黃金，這一古老資產，正在挑戰現(xian)代金融體系的基石(shi)——美國(guo)國(guo)債。

近日，一組數據在華爾街“刷屏”：9月3日，資管機構Crescat Capital合伙人兼宏觀策略師塔維?科斯塔（Tavi Costa）匯編并發布數據顯示，在金價創下新紀錄之際，黃金在除美聯儲外央行的儲備占比，自1996年以來首次超過美國國債。

黃線：黃金在(zai)央(yang)行(xing)儲備中(zhong)的占比；藍(lan)線：美債在(zai)央(yang)行(xing)儲備中(zhong)的占比（圖片來源：Tavi Costa）

科(ke)斯塔認為，這(zhe)一轉折點可能是“近代史上最重大的(de)(de)全球(qiu)再平衡的(de)(de)開始(shi)”。這(zhe)反映了各國央行在戰略性(xing)調(diao)整儲備資(zi)(zi)產(chan)結構：從美元債券(quan)轉向黃金等實物(wu)資(zi)(zi)產(chan)。

中信建(jian)投(tou)期貨貴金屬首席(xi)分(fen)析師王彥青向《每(mei)日經(jing)濟新聞》記者（以下(xia)簡稱“每(mei)經(jing)記者”）指出，各國央(yang)行持續增持黃(huang)金，是(shi)為了(le)逐步降(jiang)低對美元資產(chan)的依賴，從(cong)而分(fen)散單一儲備貨幣可能帶來(lai)的潛(qian)在風險。“黃(huang)金正處于歷史上(shang)的第三輪大(da)牛市。”

9月5日紐約尾盤(pan)，現(xian)貨黃(huang)金漲1.22%，報(bao)(bao)3589.29美(mei)元(yuan)/盎司，美(mei)國非農就(jiu)業報(bao)(bao)告(gao)發布后瞬間(jian)拉升，并(bing)在(zai)北京時間(jian)00:30達(da)到3600.16美(mei)元(yuan)創歷史(shi)新高。

央行的“黃金熱”——一場連續14個季度的全球“囤金”行動

近年來，美債在全球外匯儲備組合中基本處于“原地踏步”狀態，而各國央行的黃金持有量卻大幅攀升。近期，黃金已超越歐元，成為僅次于美元的全球第二大儲備資產；而它在除美聯儲以外央行儲備中的占比，正式反超美國國債。

塔維(wei)?科(ke)斯(si)塔將這(zhe)一現象定(ding)義為(wei)(wei)一個“具有重大意義的里程(cheng)碑(bei)”，認為(wei)(wei)它預示著全(quan)球(qiu)(qiu)儲備管理正(zheng)發(fa)生深層(ceng)次、長期性的結構(gou)變化。“黃金正(zheng)在成為(wei)(wei)各國央(yang)行的關鍵(jian)戰略儲備資產，”他寫道，“我們目前見證的情景，很可(ke)能(neng)是(shi)全(quan)球(qiu)(qiu)儲備構(gou)成重大調整(zheng)的初期階段。”

世界黃金協會（WGC）的數據進一步印證了這一趨勢：自2020年第三季度以來，全球央行已連續14個季度凈購入黃金。購金量更是呈現出前所未有的增長加速態勢。過去三年，每年央行購金量均超過1000噸，幾乎是此前十年年均水平的兩倍。其中，各國央行在2022年購買了1082噸黃金，2023年購買了1037噸，2024年則創下了1180噸的紀錄。

這一(yi)趨勢預(yu)計仍將(jiang)繼續。WGC今(jin)年(nian)(nian)6月發(fa)布(bu)的《2025年(nian)(nian)全(quan)球(qiu)央行黃(huang)金儲備(bei)調(diao)查》顯示，95%的受(shou)訪央行認為，未(wei)來12個月內(nei)將(jiang)繼續增(zeng)持黃(huang)金。這一(yi)比例創下(xia)自2019年(nian)(nian)開展首次該調(diao)查以(yi)來的最高紀錄，同(tong)時也較2024年(nian)(nian)的調(diao)查結果上升了17個百(bai)分點。

央行集體“囤金”，主要是為了降低儲備資產風險。中信建投期貨貴金屬首席分析師王彥青向每經記者指出，在2022年俄烏沖突后，俄羅斯央行近一半外匯儲備遭西方凍結。這一“黑天鵝”事件給各國央行敲響警鐘：美元資產并非絕對安全。此后，許多國家開始重新評估儲備資產(chan)的安全性，將黃金視為一種(zhong)“不(bu)受任何主(zhu)權(quan)限制的終(zhong)極硬通(tong)貨”持(chi)續增持(chi)，以(yi)對(dui)沖極端風(feng)險(xian)。

歷史的回響——黃金的第三輪大牛市

在全球央行持續(xu)增(zeng)持的推動下，金(jin)價一路走強。今年(nian)以(yi)來，黃金(jin)期(qi)貨(huo)價格上漲了36%，遠超同期(qi)標普500指數8%和比特幣19%的漲幅(fu)。

僅8月份，金價上漲逾3.5%。分析師JC Parets指出，自1968年以來，黃金從未出現過連續八個月月線收漲的情況。

“目前黃金正處于第三輪大牛市，這輪上行的走勢可能會持續數年甚至超過十年，”王彥青向每經記者表示。

回顧歷(li)史，黃(huang)金(jin)經歷(li)過兩(liang)次(ci)輝煌，每次(ci)都(dou)與(yu)全球(qiu)金(jin)融體系的重大變革(ge)緊密相關。

第一輪黃金牛市（1971年至1980年）：1970年代，布雷頓森林體系崩潰后，美元與黃金脫鉤，全球進入滯脹困局。兩次石油危機的高通脹動搖了美元信用，黃金作為對沖通脹和貨幣貶值的首選資產，價格在1970年代飆升了20倍以上——倫敦金從每盎司38美元漲至850美元。當時(shi)就有(you)人(ren)稱，“通脹猛(meng)于虎，黃金貴如油”。在這一(yi)時(shi)期，黃金成為(wei)對抗經濟動蕩的“避風港”。

第二輪黃金牛市（2001-2011）：2008年次貸危機和后續歐債危機接連沖擊發達經濟體金融體系，主要國家被迫實施“大放水”式的寬松政策以紓困經濟，主權債務風險凸顯。在此背景下，避險資金大量涌入黃金市場，推動黃金在2000年代中后期步入第二個牛市。2001年至2011年的十年間，國際金價從每盎司255美元一路攀升到1920美元上方，累積漲幅超6倍。

王彥青認為，當前全球通脹處于高位，美聯儲的獨立性和美元的信用正受到質疑，再加上地緣政治沖突此起彼伏，國際秩序面臨重構。“如今的局面與1970年代十分相似。貨幣體系不穩定、通脹與地緣風險抬頭，”這讓(rang)黃金再(zai)次被各國央行和投(tou)資(zi)者視為對沖通脹(zhang)、應對不(bu)確(que)定(ding)性的關(guan)鍵資(zi)產。

圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝

美債的“失落十年”——從“無風險”到“高溢價”

黃金受追(zhui)捧(peng)的(de)另一面，是債券市場(chang)正(zheng)陷入低迷。就(jiu)在黃金屢創新高時，全(quan)球長(chang)期(qi)國債收益率也攀(pan)升至數十年未見的(de)高位，債券價格則大幅下(xia)挫。

德意志銀行的分析顯示，從5年期或者10年期美債滾動回報來看，2020年代恐將成為美國國債有記錄以來“最糟糕的十年”，尤其是長期國債。以iShares 20+年期國債ETF追蹤的債券為例，近年來累計跌幅已超過40%。9月3日，現貨黃金漲至每盎司3578.80美元，創歷史新高。同日，日本30年期國債收益率創下歷史新高。此前一天，30年期英國政府債券收益率攀升至1998年以來的最高點，美國30年期國債收益率一度觸及5%。

事實上，債市長達近40年的超級牛市已宣告終結。自1980年(nian)(nian)(nian)代初美(mei)國(guo)國(guo)債收(shou)(shou)益(yi)率見頂以來，全(quan)球進入了長周期(qi)的(de)(de)利率下行(xing)和債券(quan)牛市。然(ran)而這(zhe)一趨(qu)勢在(zai)近年(nian)(nian)(nian)被逆轉。2022年(nian)(nian)(nian)，美(mei)聯(lian)儲為遏(e)制(zhi)通脹(zhang)大幅加息并縮(suo)(suo)減資產負債表(biao)，令(ling)債券(quan)市場遭遇劇烈調整(zheng)。10年(nian)(nian)(nian)期(qi)美(mei)債收(shou)(shou)益(yi)率從2020年(nian)(nian)(nian)的(de)(de)0.5%低位一路攀升(sheng)，到2023年(nian)(nian)(nian)曾一度超過5%，觸(chu)及(ji)2007年(nian)(nian)(nian)以來的(de)(de)最高(gao)(gao)水平(ping)；歐洲(zhou)和日本(ben)的(de)(de)長期(qi)國(guo)債利率也升(sheng)至數十年(nian)(nian)(nian)未(wei)見的(de)(de)高(gao)(gao)點。由(you)于(yu)收(shou)(shou)益(yi)率上行(xing)意味(wei)著債券(quan)價格下跌，投資者持有的(de)(de)大量國(guo)債市值大幅縮(suo)(suo)水。

這種罕(han)見的(de)(de)債市熊市，折(zhe)射(she)出市場(chang)對通脹和債務(wu)風險的(de)(de)雙重擔憂。更深(shen)層次(ci)的(de)(de)，是投資(zi)者開始質(zhi)疑(yi)美(mei)國巨額債務(wu)的(de)(de)可持續性和財(cai)政紀律前景。

2024年至2025年，美國聯(lian)邦赤(chi)字和債務(wu)規(gui)模繼續攀(pan)升，市(shi)場開(kai)始擔心所謂“財(cai)政主導”的風險——即央(yang)行政策(ce)可能不(bu)得不(bu)從屬于政府融資需要(yao)，削(xue)弱反通脹決(jue)心。

加圖(tu)研究所（Cato Institute）警告稱，如果當前(qian)美國長(chang)期(qi)債務(wu)趨(qu)勢不扭轉，最(zui)終可能(neng)迫(po)使美聯儲(chu)陷入兩難(nan)：要么被迫(po)容忍更(geng)高通脹(zhang)以稀釋債務(wu)，要么大幅加息(xi)捍衛幣值但引發財政危(wei)機。

正因如此，原本被(bei)視(shi)為“無風險”的(de)(de)國(guo)債，如今(jin)要(yao)求更高的(de)(de)風險溢價才能(neng)吸(xi)引投資者，而避險資金則轉向不受(shou)信用風險影響的(de)(de)黃金等資產。

歷史數據也顯示，美國政府債務/GDP之比，與黃金價格長期呈正相關。當債務攀升、市場對未來信心不足時，往往也是金價走強之時。如今，美債收益率飆升與金價上漲并行，正是上述市場心態的寫照：面對高通脹、高債務和高地緣風險的“三高”環境，讓黃金對債券的吸引力空前提高。

華爾街的凝視——金價的未來與美債的風險

對于未來黃金價格走勢(shi)，多(duo)家(jia)機構(gou)“唱多(duo)”。

高盛近日將其2025年底的黃金目標價上調至每盎司3700美元，并設定了2026年中期4000美元的基準目標。高盛還提出，如果美聯儲的獨立性受到政治壓力的侵蝕，可能引發資本從美債市場外流。屆時金價可能飆升至每盎司4500美元，甚至5000美元。

美(mei)(mei)銀分析師預(yu)(yu)計，到2026年(nian)上半年(nian)國際(ji)金(jin)價將(jiang)觸(chu)及每盎司4000美(mei)(mei)元。摩根大通預(yu)(yu)測(ce)，到2025年(nian)第四季度(du)，金(jin)價平(ping)均將(jiang)達到每盎司3675美(mei)(mei)元，并預(yu)(yu)計在2026年(nian)第二季度(du)有望(wang)觸(chu)及4000美(mei)(mei)元。

華爾(er)街的(de)集體看(kan)多(duo)，不僅(jin)是對黃金(jin)自(zi)身價(jia)值的(de)肯定，更是對當前全(quan)球宏觀經濟風險(xian)，特(te)別是對美國(guo)國(guo)債未來前景的(de)一種深刻憂(you)慮。黃金(jin)的(de)第(di)三個“黃金(jin)時代”，或許才剛剛拉開序幕(mu)。

馬斯克獲1萬億美(mei)元薪(xin)酬包，

要完(wan)成(cheng)三大目(mu)標，

特斯(si)拉市值須破8.5萬億(yi)美元

馬斯克 圖片(pian)來源(yuan)：視覺中國

當地時間9月5日，特斯拉向其首席執行官馬斯克提出了一項史無前例的薪酬協議，潛在價值超1萬億美元，這也是美國企業歷史上規模最大的高管薪酬方案。

這項備(bei)受矚目(mu)的提案旨在(zai)激勵馬(ma)斯(si)(si)克在(zai)未來數年繼(ji)續領導特斯(si)(si)拉(la)，設(she)定了(le)一系列雄(xiong)心勃勃的業績基準(zhun)。根據新(xin)方(fang)案，馬(ma)斯(si)(si)克必(bi)須(xu)繼(ji)續留(liu)在(zai)特斯(si)(si)拉(la)，擔任首席執行官或負(fu)責產(chan)品(pin)、運營的高管，才有資格獲得股份(fen)。

此外，提案要求，馬斯克需要達成一系列極具挑戰性的目標，將公司市值從目前的約1萬億美元提升至至少8.5萬億美元。

盈利目標方面，調整后(hou)EBITDA目標從500億美(mei)元起步，最高目標為4000億美(mei)元，接近當前的24倍。

另外還有四個產品目標：特斯拉汽車累計交付量達(da)到2000萬輛、活躍(yue)FSD訂(ding)閱用戶數量連(lian)續(xu)3個月超過1000萬人、累計交付100萬臺機器人，以(yi)及(ji)有100萬輛Robotaxis同時在商業運行。

值得注意的是，周五的文件中還包含一項不具約束力的股東(dong)提(ti)議，建議特(te)斯(si)拉投(tou)資馬(ma)斯(si)克(ke)的xAI初(chu)創公(gong)司。這一構想(xiang)馬(ma)斯(si)克(ke)本人也曾多次公(gong)開(kai)討論。

特斯拉董事會主席羅賓?德(de)霍姆（Robyn Denholm）和董事凱(kai)瑟琳?威爾遜(xun)-湯普(pu)森（Kathleen Wilson-Thompson）在致股東信中表示(shi)，留(liu)住并激(ji)勵馬斯克，對特斯拉實現這(zhe)些(xie)目標(biao)并成為歷史上最有價值的公司至關重要。

受上(shang)述消(xiao)息刺(ci)激，周五(wu)美(mei)股盤(pan)中，特(te)斯(si)(si)拉(la)股價一(yi)度漲(zhang)超(chao)5%。截至收(shou)盤(pan)時，特(te)斯(si)(si)拉(la)上(shang)漲(zhang)3.64％，市值報1.13萬億美(mei)元(yuan)。

有媒體指出，盡管馬斯克的時間被多方(fang)事務(wu)占據，但這份新(xin)協議(yi)仍凸顯了他對特斯拉的絕(jue)對掌控力。

博通獲百億美元“神秘”大單股價創新高

英偉達一周市值蒸發超1700億美元

9月5日，據媒體報道，OpenAI計劃從2026年起與博通公司合作，開始生產自研人工智能芯片。OpenAI此舉旨(zhi)在滿足(zu)其(qi)人工智能程序(xu)對(dui)(dui)算力日益(yi)增長的需(xu)求，同時減少對(dui)(dui)英偉達的依(yi)賴。

此(ci)前一日(ri)，博(bo)通公布了(le)強勁的第(di)三財(cai)(cai)季(ji)財(cai)(cai)報。公司營(ying)收達到159.6億美元(yuan)(yuan)(yuan)，同比增長(chang)22%，并實(shi)現(xian)了(le)41.4億美元(yuan)(yuan)(yuan)的凈利潤，第(di)四財(cai)(cai)季(ji)，博(bo)通預(yu)計收入為174億美元(yuan)(yuan)(yuan)，明顯高于華爾街分析師的預(yu)期值170.2億美元(yuan)(yuan)(yuan)。

博通CEO陳福陽（Hock Tan）表示，公司已獲得一位未披露身份的新客戶價值100億美元的訂單。有媒體報(bao)道稱(cheng)，該客(ke)戶正是OpenAI。

OpenAI曾是英(ying)偉達芯片的(de)早期大(da)客戶，對(dui)高性能計算硬件的(de)需(xu)(xu)求(qiu)極為龐大(da)。奧(ao)爾特曼上個月(yue)(yue)還表(biao)示，由(you)于下一代大(da)模型GPT-5帶(dai)來的(de)算力(li)需(xu)(xu)求(qiu)，公司計劃(hua)在(zai)未(wei)來五(wu)個月(yue)(yue)內將(jiang)其(qi)計算集(ji)群規模擴大(da)一倍。

周五收盤，英偉達跌2.7%，而博通漲9.41%，股價創新高的同時市值達到1.58萬億美元。本周，英偉達累計跌超4%，市值蒸發超1700億美元（約合人民幣12140億元）；AMD跌超7%。

自4月觸底以(yi)來(lai)，博通已上(shang)漲逾100%，成(cheng)為全球第七大市值(zhi)公(gong)司(si)，也是全球第二大半導體(ti)公(gong)司(si)，僅(jin)次于(yu)英偉(wei)達，領先于(yu)臺積(ji)電。

iPhone 17要漲價？

首款折疊iPhone快來了

北京時間9月10日(ri)凌(ling)晨(chen)1點，蘋果將(jiang)召開秋季發(fa)布會，按照慣例，蘋果將(jiang)推出新系列iPhone手機，而iphone 17的(de)漲價似乎已成定局。

華爾街投行杰富瑞分析師Edison Lee在7月的一份報告中表示，iPhone 17的平均售價將上漲50美元。高盛分析師表示，蘋果(guo)(guo)設備的平(ping)均售價可能會上漲，而且蘋果(guo)(guo)的手機(ji)組合一直(zhi)偏向更昂貴的價格。

摩根(gen)大通分析師則(ze)預測，蘋果有可能(neng)取(qu)消Pro的入(ru)門級版(ban)本，用(yong)戶需要花費1099美元才能(neng)購買iPhone Pro，與更高的價(jia)格對應(ying)，iPhone 17 Pro的存儲(chu)空間將超過前(qian)一代(dai)。

就在(zai)市(shi)場熱議iPhone 17系列是否將(jiang)全面漲(zhang)價之際，蘋果在(zai)未來產品布局上的更大野心也悄(qiao)然浮出水(shui)面。

圖片(pian)來源(yuan)：每日(ri)經濟新(xin)聞(wen) 張建 攝

據天風國際證券分析師郭明錤透露，蘋果計劃于2026年推出其首款可折疊iPhone，并計劃于2028年跟進發布可折疊iPad。兩款可折疊設備均采(cai)用超薄玻璃(li)蓋(gai)板解決方案(an)，由康寧(ning)公司(si)獨家供應玻璃(li)材料。

郭明錤(qi)預測(ce)，2026年折疊iPhone出(chu)貨量(liang)將達800萬(wan)~1000萬(wan)臺(tai)，2027年有望(wang)增長至2500萬(wan)臺(tai)。

xAI工程師“叛(pan)逃”OpenAI：

套現700萬美元，

盜走“價值數十億美元”代碼庫

9月2日 橋水基金創始人達利歐（Ray Dalio）：

特朗普(pu)正帶領美國滑向1930年代，整個華爾街卻因恐懼陷入沉默。美國三年(nian)內將面(mian)臨(lin)債(zhai)務危(wei)機，巨大(da)財政缺口(kou)將迫使(shi)大(da)規模發債(zhai)，國際投(tou)資者已開始從美債(zhai)轉(zhuan)向黃金投(tou)資。

9月2日 特斯(si)(si)拉首席(xi)執行官(guan)埃隆·馬斯(si)(si)克（Elon Musk）：

未來特斯拉約80%的價值將來自Optimus機器人，FSD（全自動駕(jia)駛(shi)）和(he)Optimus的規模化將是特斯拉最為重要的事項。

9月4日 斯坦福大學教授、人工智能著名學者吳恩達：

市場對AI開發者的需求遠未被滿足，但計算機科學（CS）專業畢業生卻面臨著失業率上升的困境。根源在于，大多數高校的課程體系未能及時跟上AI時代的步伐。計算機科學基礎知識仍是核心，但需與AI工具結合，70%的基礎知識加30%的AI新技能才能造就高效開發者。

美國8月份失業率創近4年新高

美聯儲9月降息概率逼近100%

美東時間周四，美國勞工部公布的非農業部門就業數據顯示，美國8月份失業率較上月增加0.1個百分點升至4.3%，創近4年來新高。

數據顯示(shi)，8月份美(mei)國(guo)非(fei)農就業人數僅增加(jia)2.2萬，較7月份修正(zheng)后的7.9萬大幅下降，并(bing)遠低于市場(chang)預期。經濟學家此(ci)前預計，美(mei)國(guo)8月份就業崗位將(jiang)增加(jia)7.5萬個(ge)。

9月5日，CME美聯儲觀察最新數據顯示，美聯儲9月維持利率不變的概率僅余0.6%，而降息25個基點的概率高達99.4%，逼近100%。

本周，美股三大(da)指數漲(zhang)跌不一。其中，道指累計下跌0.32%，標普500指數漲(zhang)0.33%，納指漲(zhang)1.14%。

美元指數在(zai)非農日跌(die)0.56%，本周累漲(zhang)0.11%，報97.74。

美元疲軟助推黃金上漲，現貨黃金本周漲超4%，周五盤中一度站上3600美元。

美債收(shou)益(yi)率(lv)全線下(xia)挫，美國(guo)(guo)10年期國(guo)(guo)債收(shou)益(yi)率(lv)本周跌(die)近(jin)15個基點，美國(guo)(guo)2年期國(guo)(guo)債收(shou)益(yi)率(lv)本周跌(die)近(jin)11個基點。

免責聲明：本文內容與數據(ju)僅供參考(kao)，不構成投資建議，使用(yong)前請核(he)實(shi)。據(ju)此操(cao)作，風險自擔。