每經記者｜楊煜    每經編輯｜張海妮    

9月5日晚間，“氫能第一股”億華通（688339.SH，股價24.81元，市值57.47億元）已鋪墊半年的重大資產重組事項宣告終止。

億華通于今年3月正式宣布，擬通過發行股份的方式向旭陽集團購買定州旭陽氫能有限公司（以下簡稱旭陽氫能）100%股權，并募集配套資金，此次交易將導致公司控股股東變更為旭陽集團。公告次日，億華通股價一度漲停。

然而，“由于交易相關方未能就本次交易的最終方案達成一致意見”，億華通基于審慎性考慮，決定終止本次交易事項。

在剛剛披露的2025年半年報中，億華通業績下滑的趨勢仍未好轉。億華通曾在上述交易預案中表示，本次交易完成后，上市公司的總資產、凈資產、營業收入等將進一步增長，持續經營能力得到增強。

當前，燃料電池行業面臨市場需求整體下降的難題。如今，“轉機”一晃而過，億華通的下一個機會在哪里？

“向上游延伸”戰略遇挫

作為“氫能第一股”，億華通曾被市場寄予厚望，公司股價最高超過120元/股（前復權）。

然而，登陸資本市場多年，億華通的業績表現卻難言突出。2020年至2024年，億華通連續五年陷入虧損，且虧損額持續擴大，累計虧損超10億元。

2024年，公司首次出現營收、凈利潤雙雙下降。今年上半年，公司營收、凈利再度雙雙同比下滑。

相比之下，旭陽氫能的財務狀況要好得多。據公告，2024年，旭陽氫能營業收入為3.20億元，凈利潤為2313.71萬元。

除業績外，市場更為看好的是重組之后的上下游協同效應。

旭陽氫能主營業務為高純氫和合成氨的生產、銷售，綜合能源站運營以及綠氫制備、液氫儲運系統的研發及產業化應用，已實現大規模、低成本、高質量和超低碳排放的高純氫生產和經營。

億華通曾在公告中指出，燃料電池銷售不暢，核心原因是制氫成本高、加氫站少、應用需求不足。向產業鏈上游延伸，切入“制-儲-運-加-研-用”產業端，是燃料電池行業解決發展困境的關鍵戰略方向。

旭陽氫能可提供具有成本優勢的大規模氫氣供應，有望降低氫燃料電池車的運營成本。同時，旭陽氫能的液氫儲運技術即將落地，可有效擴大氫燃料電池車的運輸半徑，疊加現有的綜合能源站布局和管道運輸的建設規劃，將促進億華通產品的終端市場開拓。

然而，伴隨交易終止，這一藍圖轉瞬成空。

燃料電池市場需求下滑

發展氫能是實現我國“雙碳”戰略目標的重要途徑之一。《氫能產業發展中長期規劃（2021—2035年）》提出，到2025年，燃料電池車輛保有量達到約5萬輛。億華通公告，截至2024年底，我國燃料電池汽車累計銷量約為2.4萬輛，與發展規劃要求仍有較大差距。

“氫燃料電池汽車發展的制約因素主要包括制氫成本較高，市場缺少低成本的氫供給；加氫站布局不夠，加氫便利度有待提高；氫燃料電池的成本仍然較高，不利于大規模推廣等。”億華通指出。

今年上半年，全國燃料電池汽車累計產量1364輛，同比下降47.2%，累計銷量1373輛，同比下降46.8%。伴隨燃料電池行業市場需求整體下降，億華通上半年營收為7192.93萬元，同比減少53.25%，凈虧損達到1.63億元。

現階段燃料電池汽車產業的發展高度依賴于補貼政策的支持，新能源汽車生產企業在銷售產品時按照扣減補助后的價格與消費者結算，中央或地方財政部門再按程序將企業墊付的補助資金撥付給生產企業。

然而，由于整車廠在汽車產業鏈中處于相對強勢的地位，億華通受整車廠資金鏈影響較大。截至上半年末，億華通應收賬款余額為21.30億元，約為公司2024年營收的5.8倍。

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