每經記者｜陳星    每經編輯｜文多    

9月3日早，藥明合聯（02268.HK，股價67.00港元，市值807.00億港元）披露，公司將按每股58.85港元的價格配售最多2228萬股股份，預計最高所得款項總額約為13.11億港元。配售價較最后交易日（9月2日）收盤價（61.3港元/股）折讓約4.00%，但較前五個交易日平均收盤價（57.21港元/股）溢價約2.87%。以上款項中90%擬用于擴大公司的服務能力及產能。

同日，藥明合聯披露，此次配售已獲控股股東藥明生物（02269.HK）認購2413.40萬股，對應金額約為14.20億港元。

記者注意到，藥明合聯9月2日的收盤價已較今年首個交易日收盤價翻倍，61.3港元/股的價格處于其歷史股價高位。資深投資者分析稱，此刻認購藥明合聯的增發股份，意味著他們看好藥明合聯的長期成長性和生物偶聯藥物CRDMO（近年來生物醫藥行業新興的商業模式）賽道的潛力。

較前5個交易日的平均收盤價溢價約2.87%

藥明合聯表示，此次配售目的在于把握全球發現、開發和生產生物偶聯藥物的商機，盡管公司努力擴大產能，但預計目前的資本開支仍不足以應對客戶對CRDMO服務的需求。

因此，本次配售所得款項凈額（約13.01億港元）中的約90%，擬用于擴大公司的服務能力及產能。特別是用于新加坡擴張計劃、中國無錫周邊新區域進一步擴張計劃以及其他國家擴張機會探索。其余約10%將用于公司的運營資金需求及一般用途。

今年首個交易日（1月2日），藥明合聯股價報收于30.3港元/股。截至9月3日，藥明合聯的股價已翻倍，且公司股價處于歷史高位。

藥明合聯這次配售定價較最后交易日（9月2日）收盤價（61.3港元/股）折讓約4.00%。但伴隨股價快速上漲，配售定價較前5個交易日的平均收盤價則已溢價約2.87%。即投資者此刻一定程度上是在“溢價認購”，而這點在市場中不太常見。

有資深投資者對《每日經濟新聞》記者表示，通常，上市公司增發（配售）新股時，為了吸引投資者認購，往往會給予一定的價格折讓，以補償投資者因持股占比攤薄而面臨的短期風險。在此過程中，折讓是慣例，溢價則非常規。

“可能反映了投資者認為公司的募投項目——如擴大產能，能帶來良好回報??另外，這在一定程度上表明機構投資者對藥明合聯的股票需求較為旺盛。”該投資者補充道。

記者注意到，發布配售計劃和控股股東認購公告后，藥明合聯9月3日盤中大漲。截至收盤時，藥明合聯上漲9.30%至67港元/股。

8月20日，中金證券發布研報稱，考慮到全球ADC藥物（抗體偶聯藥物）研發及生產需求景氣度高，藥明合聯領先地位持續鞏固，以及近期醫藥板塊估值中樞上移，將藥明合聯的目標價上調至75港元。

ADC藥物賽道高景氣度支撐公司成長性

藥明合聯之所以敢于此刻配售，首先得益于ADC賽道的高景氣度，藥明合聯作為ADC CRDMO龍頭受益明顯。

今年上半年，藥明合聯的營收、歸母凈利潤為27.01億元、7.46億元，分別同比增長62.2%、52.7%。公司營收同比增長主要是因為生物偶聯藥物市場持續活躍，這推動了公司客戶數量及項目數量的增加。

截至上半年，公司未完成訂單所涉金額達13.29億美元，同比增長57.9%。上半年，公司北美客戶貢獻的收入增長強勁，在總收入中占比超50%。

截至期末，進行中的iCMC（綜合項目）總數為225個，上半年新簽37個。處于商業化階段的項目1個，處于工藝驗證階段的項目增至11個，上半年新增3個。

在今年1月—7月，ADC藥物對外授權金額大于10億美元的交易中，公司客戶貢獻超過75%交易總金額。

ADC藥物的服務和產能需求還在持續放量。根據銀河證券研報，全球ADC市場在2020至2024年的年均復合增長率為34%，預計2024至2030年的年均復合增長率達31%，于2032年達到662億美元。由于ADC制備工藝復雜，期間的外包率預計約60%，遠高于生物制劑34%的外包率。

銀河證券研報預計，今年上半年，國產創新藥BD（商務拓展）規模創新高，進一步推升ADC研發熱情。全球大藥企及國內生物科技公司在ADC領域有望持續加大投資，從研發到生產的外包服務需求持續增長，藥明合聯有望充分受益。

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