每經記者｜宋美璐    每經編輯｜段煉 董興生    

8月27日，知名國貨美妝品牌毛戈平（01318.HK）發布2025年上半年業績情況。財報顯示，上半年毛戈平實現營收25.88億元，同比增長31.3%；實現凈利潤6.7億元，同比增長36.1%；整體毛利率為84.2%，較去年同期輕微下滑。盡管收入仍保持增長，但與2024年同期40%以上的增速相比，出現一定放緩。

與此同時，毛戈平試圖在彩妝與護膚之外尋找新的增長點，今年上半年，公司切入香氛市場。此外，毛戈平境外市場拓展有了成效，境外產品銷售收入同比大增503.1%，但占比仍然較少。

兩個月市值縮水超百億港元

024年底，毛戈平以29.80港元/股的發行價登陸港交所，香港公開發售部分獲超919倍超額認購，成為年度“凍資王”，上市首日股價高開近60%。今年6月，毛戈平股價最高沖至130港元/股，總市值突破600億港元，一度被投資者稱為“美妝茅臺”。

財報發布后的首個交易日，8月28日，毛戈平股價報收94.05港元/股，下跌2.49%，總市值為461億港元，與6月高點相比，市值縮水超160億港元（約合人民幣146億元）。

從業務結構看，產品銷售仍是毛戈平業績核心驅動力。上半年產品銷售收入達25.21億元，同比增長32.7%，占比97.4%。其中，彩妝產品收入占比55%。今年3月上線的新品晶璨星穹眼影實現400萬元零售額，顯示出在彩妝賽道的拓展嘗試。

護膚品業務延續高增長，收入同比提升逾30%。明星單品奢華魚子面膜和奢華養膚黑霜分別貢獻零售額6億元和2億元，占護膚品銷售額近八成。

值得注意的是，毛戈平上半年境外收入同比增長503.1%至115萬元。但由于業務剛起步，基數較低，整體銷售占比僅為0.05%。

除了中國市場，毛戈平也計劃戰略性地進軍海外市場，將以在海外市場建設百貨商店專柜及網店的雙渠道方式增加曝光度，也在推進與全球高端百貨商場建立合作伙伴關系。

從銷售渠道上看，毛戈平線上線下相對持平，化妝品銷售額分別為12.24億元和12.97億元，同比分別增長26.6%和39.0%。截至6月底，品牌專柜布局全國120多個城市，包含405個自營專柜和32個經銷商專柜。

毛戈平另一大支柱業務化妝藝術培訓及相關銷售業務則承壓，上半年收入同比下滑5.9%至6730萬元，主要由于在現有的培訓場地條件下，嚴控招生人數和滿班率，且自2025年起不再收取學員考前培訓費。

高端香氛上市一個多月銷量3.5萬件

在護膚和彩妝之外，毛戈平正加快拓展香氛業務。報告期內，推出“國韻凝香”和“聞道東方”兩大高端香水系列，正式進軍香氛市場。

記者查詢公司官網發現，目前“國韻凝香”香水定價1280元/110ml，總體定價略低于香奈兒、迪奧、YSL等國際經典款。此次財報首次將香氛單列，上半年上市僅一個多月實現銷量3.5萬件，平均售價322.3元/件，貢獻收入1141.3萬元，占總銷售額的0.4%。毛利率為77.6%，低于彩妝和護膚。

香水賽道正在迎來行業機遇。根據弗若斯特沙利文數據，2018—2023年，中國香水零售市場年復合增速達15%，預計2028年規模將突破440億元。而《中國香水香氛行業白皮書》指出，年輕消費者正成為核心驅動力。

對企業來說，在美妝增長乏力的背景下，香水賽道成為突圍的關鍵。與歐美市場相比，中國香水滲透率仍處低位，呈現“高增長+低滲透”的格局，這也讓該品類被視為美妝企業的第二增長曲線。

國際巨頭與本土品牌相繼加碼布局，科蒂集團發布全新品牌Origen，上美股份旗下韓束計劃于2025年底推出“紅運”香氛系列等，珀萊雅、上海家化等國產品牌也在積極布局中。

從行業環境來看，中國美妝市場整體增長趨緩，高端化與差異化成為競爭焦點。有分析認為，毛戈平憑借底妝產品建立的品牌優勢仍在，但要維持資本市場的高估值，需要不斷開辟新增長曲線。彩妝、護膚之外，公司加碼香氛，既是對“嗅覺經濟”趨勢的呼應，也是對投資者的長期敘事。

對一家剛剛登陸資本市場的美妝企業而言，在香氛賽道和海外市場跑出第二增長曲線，成為毛戈平未來發展的關鍵。

（聲明：文章內容和數據僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。）

記者|宋美璐

編輯|段煉 董興生?蓋源源

校對|何小桃

封面圖片：視覺中國（圖文無關）

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