每經記者｜黃海    每經編輯｜魏官紅    

8月27日晚間，兩連板德創環保（603177.SH，股價13.18元，市值27.17億元）披露多條公告，涉及公司半年度業績以及上交所問詢函等內容。

2025年半年度報告顯示，德創環保期內實現營收4.92億元，同比增長11.24%；歸母凈利潤1743.22萬元，同比下降14.47%；扣非凈利潤1154.98萬元，同比下降37.59%。對于歸母凈利潤以及扣非凈利潤的下滑，公司解釋稱，主要系市場競爭激烈，訂單毛利率下降所致。

值得一提的是，德創環保因一起尚未發生的關聯交易受到監管關注。

控股股東曾向交易對家提供借款近7600萬元

據德創環保披露，8月26日，公司董事會審議通過《關于控股子公司寧波甬德購買華鑫環保40%股權暨關聯交易的公告》。公司控股子公司寧波甬德環境發展有限公司（以下簡稱寧波甬德）擬以現金6764萬元購買紹興華鑫環保科技有限公司（以下簡稱華鑫環保）40%股權。

公開信息顯示，華鑫環保成立于2005年，位于紹興市柯橋區濱海工業園征海路濱海變電站旁，主營醫療和工業危險廢物的焚燒處置。年處理工業危險廢物量3萬噸，醫療廢物量9800噸，公司業務覆蓋整個紹興地區，服務客戶近千家，涉及醫療、醫藥化工、機械制造等多種行業。

2024年及2025年上半年，華鑫環保分別實現營業收入5917萬元、2661萬元，對應凈利潤分別為15.85萬元、-59.63萬元。

提及為何購買股權，德創環保稱，本次交易是出于戰略協同的需求，華鑫環保與寧波甬德控股子公司浙江飛樂環保科技有限公司、公司全資子公司紹興越信環保科技有限公司在產業鏈上互補，參股即可實現合作。至于為何沒有直接控股，公司則回應稱，購買控股權需要更高的資金投入，對華鑫環保原有管理層也會有一定影響，綜合考慮財務策劃安排和管理團隊穩定性，寧波甬德未購買控股權。

值得注意的是，因德創環保控股股東曾于2023年向交易賣方浙江明崟資產管理有限公司（以下簡稱明崟資產）提供借款共計7587萬元，上市公司認為該筆交易可能會造成上市公司對其利益傾斜，按照實質重于形式原則，德創環保將明崟資產認定為關聯法人。

由此，監管對該筆交易的合規性提出質疑，要求公司補充披露控股股東向明崟資產借款的主要背景、利率安排、借款期限、還款安排、借款主要用途、目前還款進度、是否已違約或存在潛在違約可能。

此外，監管還要求公司結合明崟資產經營情況、財務數據說明其是否具有還款能力，后續還款資金來源是否主要為本次股權轉讓交易所得，以及控股股東與明崟資產是否存在其他潛在利益安排。

上市公司超八成貨幣資金受限

目前，德創環保主營業務主要包括三個板塊：大氣治理業務、危廢治理業務以及鈉電池正極材料業務，其中，大氣治理業務是公司的主要業務，營收占比達94.32%。

不過，因市場競爭激烈，對應業務的毛利率下滑，德創環保的大氣治理業務貢獻的利潤出現較大程度的下滑。2025年半年報顯示，公司扣非凈利潤跌幅近四成。

此外，德創環保坦言，大氣治理工程業務具有資金密集的特點，收款周期長，資金周轉速度慢，“期內公司應收賬款余額較大，應收賬款回收時間長，可能給公司造成壞賬損失的風險”。半年報顯示，當期德創環保的應收賬款較年初進一步增加至4.92億元。

至于曾吸引外界關注的新能源相關業務，德創環保尚未在半年報中列示出鈉電池正極材料業務的對應營收情況。

“公司子公司德創鈉電從事鈉電池層狀氧化物正極材料及負極材料的研發、生產和銷售，產品可廣泛用于儲能及電動二輪車市場。截至報告期末，公司千噸級層狀氧化物正極材料生產線和煤基負極小試生產線已建設完成，樣品正處于向下游客戶中、小批量送樣及投產前試制階段。”德創環保稱。

短期來看，德創環保的造血能力并不樂觀。這一背景下，上市公司用于關聯收購的資金也成為監管關注的重點。

據公司半年報，當期公司的貨幣資金合計2.46億元，其中受限金額為2.11億元，占比超八成，資產負債率為79%。公告顯示，本次交易資金來源為自有資金和銀行貸款。

在此背景下，上交所要求德創環保結合貨幣資金、資產負債率、償債安排等，說明本次交易擬使用自有資金和銀行貸款的具體金額，并分析付款安排是否影響公司正常的生產經營與投資活動，是否存在流動性風險。

封面圖片來源：視覺中國-VCG211322973159