10月29日晚間，博瑞醫藥披露了2024年第三季度報告，年初至報告期末公司共實現營業收入約9.77億元；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤約1.77億元。單第三季度看，博瑞醫藥于報告期內實現營業收入3.19億元，同比微降2.52%，營業收入的變動主要受技術收入同比減少影響；同時，公司第三季度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為7104.40萬元，同比下降13.73%。

財報具體解釋了報告期內歸母凈利潤變動的主要原因：博瑞醫藥堅持“研發驅動”戰略，BGM0504注射液等產品的研發投入不斷加大。反映在財務數據層面，公司僅第三季度研發投入就達到了7887.46萬元，同比顯著增長30.53%；前三季度累計研發投入達2.22億元，同比增加35.30%。經測算，若剔除創新藥研發費用影響，本報告期歸母凈利潤同比增長為16.11%，表明公司在基礎業務的盈利能力方面依然表現穩定。

此外，博瑞醫藥的重磅研發項目GLP-1類藥物“BGM0504注射液”也邁出了關鍵一步。財報披露，目前GM0504注射液“減重”和“2型糖尿病治療”兩項適應癥在國內的Ⅱ期臨床試驗均已達成預期目標。其中減重適應癥已獲得Ⅲ期臨床試驗倫理批件，且首例受試者已入組；降糖適應癥Ⅲ期溝通交流已獲CDE答復，同意開展Ⅲ期臨床。

持續推進多品類藥物的全球布局與臨床開發

資料顯示，博瑞醫藥是一家參與國際競爭的創新型制藥企業。公司依靠研發驅動，聚焦于首仿、難仿、特色原料藥、復雜制劑和原創性新藥，持續打造高技術壁壘，致力于滿足全球患者未被滿足的臨床需求。公司現有產品主要覆蓋抗病毒、抗真菌、免疫抑制、呼吸系統以及抗腫瘤等治療領域。

博瑞醫藥的盈利模式較為多樣，公司的業務收入主要來源于三部分：（1）相關醫藥中間體和原料藥生產、銷售；（2）技術轉讓和技術服務；（3）下游客戶產品銷售權益分成。

其中，博瑞醫藥的技術收入主要包括兩類，一類是創新藥的技術成果轉讓，另一類是協助下游客戶完成仿制藥的技術轉移和注冊申報，并以取得臨床批件或生產批件為合同目標。需要指出的是，博瑞醫藥技術服務具有合同周期長、風險相對較大的特點，因此每個會計期間能夠確認的技術收入金額可能發生較大波動，從而影響公司業績。因此，2024年第三季度，技術收入的相對減少一定程度上直接影響了公司的整體營業收入。

技術轉讓收入也取決于公司的商業化策略、合作項目進度。博瑞醫藥從藥物發現入手，選擇高技術壁壘、高臨床價值產品研發，并會根據自身產品布局和相關產品的市場需求狀況，靈活選擇商業化策略。展望未來，公司將持續夯實高技術壁壘，以自身研發技術優勢、全球化注冊能力積極參與全球合作。

財報還顯示，博瑞醫藥在今年前三季度取得的創新成果亦是非常豐碩。除了BGM0504注射液臨床試驗的順利推進外，公司在仿制藥端還取得了以下進展：（1）吸入用布地奈德混懸液已在國內申報。（2）噻托溴銨奧達特羅吸入噴霧劑已通過生物等效性試驗，噻托溴銨吸入噴霧劑已通過生物等效性試驗，噻托溴銨吸入粉霧劑已經完成中試。（3）沙美特羅替卡松吸入粉霧劑臨床試驗申請已獲批，目前首例受試者已入組。（4）羧基麥芽糖鐵注射液已完成生物等效性試驗。

國內注冊方面，沙美特羅替卡松吸入粉霧劑、鎵[68Ga]PSMA-0057注射液、镥[177Lu]PSMA-0057注射液獲得藥物臨床試驗批準通知書。國際注冊方面，BGM0504注射液減重適應癥在美國的新藥臨床試驗申請（IND）獲得批準，磺達肝癸鈉注射液在印尼獲批，甲磺酸艾日布林原料藥通過美國DMF技術審評并在日本獲批，阿尼芬凈原料藥、磺達肝癸鈉原料藥在印度獲批；BGM0504注射液向印尼遞交降糖適應癥的IND申請，鹽酸達巴萬星原料藥向加拿大遞交DMF，伏環孢素原料藥、沙格列汀中間體向美國遞交DMF，舒更葡糖鈉原料藥向澳大利亞遞交DMF。

博瑞醫藥持續推進多品類藥物的全球布局與臨床開發，體現了其在創新藥與仿制藥領域的均衡發展戰略。尤其是在呼吸系統和內分泌系統藥物的研發上，公司不僅深耕國內市場，還積極推動相關產品的海外注冊。通過多區域的注冊和臨床推進，博瑞醫藥在鞏固現有市場的同時，也為其國際化進程奠定了堅實基礎。

Ⅱ期臨床試驗數據證明BGM0504有成為同類佼佼者的潛力

從行業宏觀角度來看，被業界稱為“新一代藥王”的GLP-1藥物正吸引國內外眾多藥企布局。據Frost&Sullivan研究顯示，近年來研發靶點中，GLP1R熱度最高。全球GLP1R多肽藥物市場增長迅速，2021年達到170億美元，并預計到2030年將達到908億美元。GLP1R多肽藥物市場的增速也帶動了多肽藥物市場的快速增長，2021年已達677億美元，預計整體多肽藥物到2030年可達2108億美元。同時，中國多肽類藥物市場規模也在隨全球市場規模逐年增加。

隨著GLP-1領域的競爭日趨白熱化，博瑞醫藥憑借其自主研發的GLP-1/GIP雙靶點藥物BGM0504注射液，正以黑馬的姿態在競爭中脫穎而出。無論是在減重適應癥還是糖尿病治療領域，BGM0504的雙靶點設計和快速推進的臨床進展，都顯示出其獨特的優勢和市場潛力。

不久前的10月13日，博瑞醫藥剛剛宣布，BGM0504注射液治療非糖尿病的超重或肥胖的Ⅱ期臨床試驗達成預期目標。初步結果顯示，BGM0504注射液5mg、10mg、15mg劑量組受試者，整體耐受性、安全性良好，各劑量組受試者在體重、腰圍等核心減重指標方面均明顯優于安慰劑組；以及各劑量組受試者在次要療評指標方面，如心血管代謝風險指標、增加胰島素敏感性的相關指標、患者結局報告指標等較基線均有改善，且優于安慰劑組。

核心減重指標方面，臨床結果顯示，目標劑量給藥第4周，5mg組、10mg組、15mg組體重較基線平均降幅百分比分別為5.2%、7.0%和9.5%；第24周分別為10.8%、16.2%和18.5%，腰圍較基線平均降幅分別為7.9cm、11.7cm和13.4cm。

而在安全性和耐受性方面，BGM0504注射液每周給藥1次、5mg~15mg劑量下連續給藥26周至30周整體安全性和耐受性良好，與他腸促胰島素類藥物基本一致，所發生的不良事件絕大多數為1級至2級，且大多未經干預即可恢復。未發生任何低血糖事件和其他非預期不良反應以及未發生導致劑量下調和導致退出試驗的不良反應。

從以上臨床數據可以看出，在相似基線情況下，BGM0504較短周期給藥的減重效果和綜合獲益非但不遜色于GLP-1賽道雙雄司美格魯肽和替爾泊肽的長周期療效，甚至在很多指標上有更好的表現。民生證券也在研報中點評稱，BGM0504注射液在安全性良好的基礎上減重療效強勁且起效快，能顯著降低多項心血管代謝風險指標，相比于替爾泊肽、瑪仕度肽、HRS9531等同類產品在減重和安全性方面具有BIC（同類最優）潛力。

相比其他藥物，減重藥物具有更多消費屬性，但注射劑這一劑型可能會讓一部分潛在用戶因便利性不足或心理不適而放棄嘗試，口服劑型能很大程度上避免上述問題，因此市場對于口服劑型的減重藥物抱有更高的期待。在口服劑型上，BGM0504目前處于臨床前研究階段，博瑞醫藥此前也曾表示：“把多肽做成高效的口服制劑，也是一個值得去研究的方向。”

而在BGM0504迅速推進臨床的同時，博瑞醫藥也在進一步加快減肥藥配套產能的規劃及建設進度。據公司此前披露的信息，博瑞醫藥將小額定增項目進行了變更，一部分資金將用在創新藥制劑和原料生產基地建設項目（一期）項目建設上。該項目主要用于創新藥產品BGM0504注射液開展Ⅲ期臨床試驗及早期商業化，公司在蘇州建設制劑生產基地，用于BGM0504注射液的研發、生產；在泰興建設原料藥生產基地，用于BGM0504原料藥的研發、生產。截至三季度末，創新藥制劑和原料生產基地建設項目（一期），蘇州制劑生產基地目前圍護結構已完成，機電主材已進場，施工已完成30%；泰興原料藥生產基地目前維護結構已完成，機電主材已進場。

總體來看，博瑞醫藥2024年第三季度的業績表現雖然受到技術收入減少和研發費用增加的影響，但公司在創新藥領域的持續投入和技術成果的積累為未來的增長打下了堅實的基礎。隨著公司多個重要研發項目的推進，博瑞醫藥有望在未來實現更加穩健的業績增長。

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