每經記者｜陳浩    每經編輯｜魏官紅    

近日，血液灌流器龍頭企業健帆生物（300529.SZ）發布2021年年度報告，公司去年實現營收26.75億元，同比增長37.15%，歸母凈利潤為11.97億元，同比增長36.74%。自2016年登陸創業板以來，上市公司業績保持穩健增長。

但在業績持續增長之下，資本市場對健帆生物的長期增長邏輯產生了分歧。2021年5月，湖南衡陽首次對血液灌流器進行集采，而公司放棄了此次集采投標。盡管健帆生物在年報中強調短期內被納入全國性集采的風險較小，但在高值醫用耗材逐漸被納入全國性集采的背景下，血液灌流器或許終將面對集采。

2021年5月至今，健帆生物股價已較高點腰斬。

單一產品營收占比近九成

健帆生物是血液凈化產品提供商，主要從事血液灌流相關產品及設備的研發、生產與銷售。公開資料顯示，血液凈化技術始于二十世紀后期，是把患者血液引出體外，通過凈化裝置除去其中某些致病物質，從而凈化血液以達到治療疾病的目的。作為手術、藥物之外的第三種療法，血液凈化技術正越來越廣泛地被用于各種疑難慢性病及危急重癥等疾病的臨床治療。

血液灌流技術是新興的醫療手段，尚處于行業發展的初期階段。健帆生物則是這一細分賽道的龍頭企業，其產品在國內處于行業主導地位。公司于2017年3月披露的《投資者關系活動記錄表》顯示，公司在國內市場市占率大約為80%。健帆生物在2021年年報中稱，目前國內從事血液灌流器產品的公司數量有限，取得血液灌流器產品注冊證的企業僅7家，且除健帆生物外其他6家企業血液灌流器業務規模較小。

根據公司披露的2021年年報，健帆生物去年實現營收26.75億元，同比增長37.15%，歸母凈利潤為11.97億元，同比增長36.74%。此外，公司擬向全體股東每10股派現金紅利9元（含稅），合計擬派發現金分紅7.17億元。

《每日經濟新聞》記者注意到，自2016年登陸創業板以來，健帆生物業績保持穩健增長，凈利潤多年保持40%以上的增長速度。2017年至2020年，公司營收分別為7.18億元、10.17億元、14.32億元、19.51億元，歸母凈利潤分別為2.84億元、4.02億元、5.71億元以及8.75億元。健帆生物營收的穩定增長離不開產品的超高毛利率，公司血液灌流器2021年毛利率高達88.90%。

分產品來看，健帆生物去年一次性使用血液灌流器營收為23.19億元，同比上漲34.04%，占營收比重為86.66%；一次性使用血漿膽紅素吸附器營收為1.56億元，同比上漲65.96%，占營收比重為5.82%；血液凈化設備營收為7508萬元，同比上漲76.95%，占營收比重為2.81%；血液透析粉液產品營收為5417萬元，同比上漲79.12%，占營收比重為2.02%。

盡管其他產品營收增長速度更快，健帆生物仍然對血液灌流器這一大單品依賴嚴重，其營收占比接近九成。2018年至2020年間，血液灌流器對公司營收貢獻分別為90.98%、90.66%和88.67%。

另外，記者注意到，2021年9月，廣東省人民醫院在通知欄貼出的一則通告顯示，因嚴重違反醫院防疫要求及《關于印發廣東省人民醫院醫藥（械）生產經營企業代表營銷活動的管理規定的通知》，醫院對健帆生物一次性使用血液灌流器產品作出停止采購的處理決定。

值得關注的是，健帆生物多年來研發費用低于銷售費用，且銷售費用常年居高不下。2021年，公司銷售費用達5.98億元，同比增長27.76%。公司2021年研發費用為1.74億元，同比增長115.17%。2019年至2021年，健帆生物三年銷售費用總計約15億元，而研發費用總計約3億元。截至2021年末，健帆生物有貨幣資金23.19億元，占總資產比例為48.22%。

未來集采預期如何？

業績持續高增之下，資本市場卻對健帆生物的長期增長邏輯產生了分歧，集采預期成為壓倒公司股價的一記重錘。

2021年5月，湖南衡陽對血液灌流器進行了集采，而健帆生物放棄了此次集采投標。對此，公司方面在投資者互動平臺上表示：“公司在2020年度血液灌流器的銷量已超360萬支，衡陽市本次集采的灌流器數量僅為8000支/年，且需要在2家中標企業之間分配，因此衡陽本次地方集采對公司影響很小。”

健帆生物還在年報中表示，公司主營產品血液灌流器目前并不滿足“臨床用量較大、采購金額較高、臨床使用較成熟、市場競爭較充分、同質化水平較高”等特點，因此預計短期內被納入全國性帶量采購范圍的風險較小。

“從長遠看，公司在戰略和戰術層面也在積極應對集采風險：在戰術層面，公司近幾年在重型肝病、危重癥、海外市場等領域持續發力，不斷提高業務占比。在戰略層面，若公司產品被納入全國性集采，價格下調，以價換量，有利于公司進一步發揮規模及成本優勢，有利于公司提升銷量及市場份額。長期而言將提升公司產品推廣度、鞏固公司市場領先地位，從而提升公司盈利規模。”健帆生物表示。

中信證券在研報中指出，目前灌流市場體量仍小，渠道具有服務職能決定了降價對工業利潤沖擊有限，并且降價促進滲透率提升，耗材集采不會改變行業競爭要素，反而加速優質企業行業整合。

不過，在心臟支架、人工關節等高值醫用耗材全國性集采紛紛落地的情況下，血液灌流器或許終將面對集采。而投資者對血液灌流器集采預期也反映在了公司股價上，2021年5月至今，健帆生物股價處于持續下跌態勢，目前較高點已經腰斬。

集采預期下，未來健帆生物靠什么來維持業績高增長？公司方面表示，目前公司正在持續推進國際化進程，快速擴張國際市場。2021年，公司在國際市場實現營收1.28億元，同比增長137.99%，占主營業務收入的比重為4.78%。公司還稱，目前公司累計在80多個國家實現產品銷售，在腎病、肝病、危重癥、風濕免疫疾病等治療領域均有所覆蓋。

此外，健帆生物正在海外市場加速建設“本土化團隊”。公司去年新聘Caroline Xiaokui Jin為公司副總經理，其負責國際營銷推廣、科研合作、投資商務等工作。據介紹，Caroline Xiaokui Jin是美國俄勒岡州立大學生物化學與生物物理博士，曾在多家跨國企業任職，具有25年醫療行業經驗，擁有豐富的國際醫療器械行業經驗和資源。健帆生物稱，其將對公司國際市場拓展“如虎添翼”。

另一方面，健帆生物也在加緊擴張產能。公司稱，報告期內全國各地的產能擴建項目陸續竣工，珠海健帆園總部的灌流器新車間已投入使用；珠海健帆園總部北區的血液透析器生產基地去年竣工投產，其中一期可實現年產400萬只透析器產能；珠海金鼎血液凈化產能擴建項目總投資為約15億元，預計今年上半年投產使用。

4月13日下午，記者就年報相關問題致電健帆生物，在發送采訪函后，截至發稿尚未獲得回復。

封面圖片來源：攝圖網-500450702