每經記者｜李娜    每經編輯｜何劍嶺    

圖片來源：攝圖網

2020年，對于大多數投資者而言，收獲頗豐。那么，對于即將到來的2021年，A股又應該持怎樣的投資策略呢？近日，中信建投發布了其對2021年的預判。

中信建投研究小組認為，A股驅動力來自經濟復蘇，應降低收益預期，聚焦2021年一季度機會。同時，消費行業從短期及長期的宏觀背景來看景氣度都相對較高；從長期因素來看，設備制造業等戰略新興產業景氣度較高；堅持各領域的龍頭策略是2021年最重要的風格推薦。

研判2021：降預期 聚焦一季度機會

日前，中信建投發布了2021年投資策略。中信建投宏觀研究小組認為，2021年中國經濟增速、流動性、利潤將先后越過高點。“山路坎坷”之后，將迎來增長、通脹、政策和資產價格低波動率時代。從結構上看，消費、制造業投資將成為經濟增長的主要驅動力，房地產投資增速回落有限，基建投資增速處于低位，出口前猛后弱。

相對于2020年，中信建投預計2021年將出現如下的變化：第一，經濟增長目標將維持在9.5%左右，節奏上逐季回落，由20.1%回落至5.6%，整個經濟呈現出復蘇見頂的特征。第二，貨幣政策將繼續推進正常化的過程，社會融資規模將回落至10%左右的增長，利率水平將上行至高位。第三，物價水平將保持平穩，PPI可能會出現回升。因此，2021年經濟活動整體表現將類似于2004年和2010年。

從經濟驅動力來看，第一，如果歐美疫情因為疫苗的推廣而得到控制，需求將顯著回升，這對中國出口將構成拉動作用。第二，從經濟結構來看，房地產市場將在調控中平穩運行，制造業投資在構建現代化產業體系中成為重點，成為驅動2021年經濟增長的重要力量。第三，雙循環經濟體的構建，消費水平將得到支持，這也是2021年經濟水平回升的力量，經濟結構的調整和優化的機會更加明確。

2020年的A股，消費和科技股引領的結構性行情明顯；而臨近收官，銀行、有色等周期股持續發力，市場風格切換明顯，資管機構賺得盆滿缽滿。那么，2021年對于A股市場又應該抱有怎樣的期待？

中信建投研究小組認為，A股驅動力來自經濟復蘇，應降低收益預期，聚焦2021年一季度機會。預期2021年市場整體收益水平將顯著低于2019年和2020年。經濟復蘇后貨幣政策正常化帶來的流動性邊際收緊將主導市場。除此之外，信用風險暴露、人民幣升值影響出口等因素都會對經濟和市場產生影響。市場上行的驅動力主要來自經濟復蘇，全年市場走勢或呈現出一波三折的特征。2021年全年最主要行情在一季度，三季度可能還存在著小反彈。建議投資者降低預期，防范風險，把握一季度的行情。

長期布局科技和消費

毫無疑問的是，2021年中國經濟將進入新階段，高質量發展是未來經濟發展的主線。

中信建投研究認為，第一，科技自立自強成為國家戰略，將構建“科技-資本”之間的循環。資本市場將更加活躍，更多優秀的科技公司將得到資本支持，證券和科技企業將持續表現優異。第二，現代化產業體系的構建，數字化和智能化是提升效率的手段，新基建的七大領域將持續得到布局，看好數字化革命在未來幾年的投資機會。第三，中國將積極參加RCEP、CPTPP等自貿協定，進一步擴大開放水平，構建國際國內雙循環的格局，這對中國經濟發展更加重要。第四，深化要素市場化改革是激發經濟增長潛力的重要內容。中信建投研究認為，土地使用性質的改革和人口流動限制的放開是“十四五”規劃中最值得期待的，這將構建“土地-收入-消費-投資”的內循環，消費仍然具備持續性的機會。

2020年，大消費行業成為了市場全年的大明星，那么2021年的產業主線又該如何布局呢？中信建投研究認為，一方面， 短期因素影響下，周期品價格回暖，2季度將是PPI高點，上半年可以關注周期品。其次，消費行業從短期及長期的宏觀背景來看景氣度都相對較高，尤其是可選消費行業，如汽車、消費者服務等行業今年受疫情沖擊較大，基數較低。最后，從長期因素來看，設備制造業等戰略新興產業景氣度較高。

另外，中信建投研究人士指出，由于經濟復蘇和利率上行主導市場，從短期來看：第一，全球定價的有色金屬、石油產業鏈、全球航運等周期行業將持續占優，在2020年4季度已經反映的情況下，更建議2021年選擇石油、有色金屬等資源板塊。第二，信用和貨幣邊際收緊的情況下，低估值、充裕的現金流仍然是稀缺的，消費板塊和保險板塊相對占優。從長期來看，經濟升級將主導結構型的機會，科技和消費仍然值得長期布局。

從2015年以來，投資者結構發生了顯著的變化，外資不斷流入A股市場，公募和私募基金不斷發展壯大，投資者機構化趨勢更加明顯，龍頭公司的持股更加集中，這個趨勢將在2021年持續。從資本市場建設來看，2021年將著重提升上市公司質量，盈利能力強的行業龍頭公司也會持續獲得龍頭溢價。因此，堅持各領域的龍頭策略是2021年最重要的風格推薦。