每經記者｜吳抒穎    每經編輯｜陳夢妤    

11月8日晚間，中國恒大（HK.3333）、深深房（000029.SZ）同時發布公告，中國恒大決議終止與深深房的重組計劃，深深房將于11月9日正式復牌。

深深房公告稱，基于目前市場環境等原因，現階段繼續推進重大資產重組的條件尚不成熟，為切實維護公司及全體股東利益，經公司審慎研究并與交易各方友好協商，公司決定終止本次交易事項。

但無論是資本市場、恒大本身或者是恒大的投資者，都鮮少對這一消息有更多負面解讀——回A不成功市場早有預期，戰投變負債的風險點也不再存在，被“停牌”4年的深深房也能夠正常復牌交易，這是“一團和氣”的結局。

早有先兆？

恒大地產的這宗重組案始于2016年。

當年10月，中國恒大、深深房先后宣布，深深房及其控股股東深圳市投資控股有限公司與恒大地產集團有限公司及其股東廣州市凱隆置業有限公司簽署《關于重組上市的合作協議》，這是恒大首次公開“回A計劃”。

此后恒大開始為回A進行實質性動作，最為矚目的是引入了一批“重量級戰投”。2017年，恒大分三批引入戰投，山東高速、蘇寧集團、正威集團和深業集團等在內多家企業成為恒大地產的股東。

三輪引戰之后，恒大的戰略投資者合計向恒大地產投入人民幣1300億元資本金，共獲得恒大地產擴大股權后約36.54%權益。

與此同時，恒大也向戰略投資人承諾，在2018年、2019年及2020年三個財年凈利潤(扣除非經常性損益)將分別不得少于人民幣500億元、人民幣550億元及人民幣600億元。三年合計盈利總額1650億元。

華麗的股東團以及漂亮的業績承諾將恒大推上了舞臺中央。過去幾年，“回A”何時成行一直是恒大面對投資者時的必答題，恒大董事局副主席夏海鈞在與投資者溝通時也多次強調，一直在有序的推進過程當中，和監管層溝通非常暢通，工作進展也非常順利。

盡管恒大方面信心十足，但市場聲音則普遍對恒大回A不報很高的期望，最重要的原因在于，A股大門近年來對房地產企業緊閉，也看不到任何松閘的可能。

據《每日經濟新聞》此前報道，在A股市場上，過去兩年能夠實現定增再融資的僅有大悅城，就連招商蛇口引入中國平安作為戰投的交易也最終無疾而終，而綠地定增案目前也仍懸而未決。可以預見，無論是監管層或是企業自身，都對A股市場再融資抱十分謹慎的態度。

“即使放開，也會是有限度的。央企、國企有可能，但（恒大）這么多人看著，我覺得會非常小心的。”一名不愿具名的地產分析師告訴《每日經濟新聞》記者。

更具有指標性意義的是，曾與恒大同樣寄望回A的房企，也在過去兩年間悄然撤回了這一計劃。

最典型的案例是富力地產，其回A之旅最早可以追溯至2007年，期間盡管多次延期和中止，富力都未曾放棄這一計劃，但今年7月10日，富力地產出現在《2020年度首次公開發行股票申請終止審查企業名單》中，富力回A的計劃宣布流產。

福兮禍兮

盡管恒大回A以失敗告終，但對于此時的恒大來說，似乎也不算什么壞消息。在此之前，它已經將“回A不成”最大的難題解決了。

2020年9月24日，一份名為《恒大集團有限公司關于懇請支持重大資產重組項目的情況報告》在網絡上流出。文件中懇請官方支持恒大與深深房的重大資產重組，并稱若重組未能完成，可能引發一系列系統性風險。

雖然恒大迅速回應指出，“網上流傳有關我公司重組情況的謠言，相關文件和截圖憑空捏造、純屬誹謗，對我公司造成嚴重的商譽損害。”

但無論文件真實與否，恒大如若戰投到期未能夠順利重組，的確會給債務面會帶來一定壓力。

不過，在這次風波之后，恒大反而贏得了先機，迅速和戰投方達成一致，解決了可能爆發的風險。

據恒大最新公告披露，目前1300億元戰投中，863億元戰投已簽訂補充協議，同意不要求進行回購并繼續持有恒大地產權益；357億元戰投已商談完畢，即將簽訂補充協議；50億元戰投由于涉及其自身大股東的資產重組，正在商談；剩余30億元戰投的本金恒大集團已支付，即將回購。

許家印“拆彈”成功，恒大也終于舒了一口氣，因為如果2021年1月30日前沒有完成這一轉變，恒大需償還戰略投資者1300億元本金并支付137億元分紅，戰投將變成負債，恒大的資金鏈也將遭遇沖擊。

此時的恒大地產應該也不必尋求在A股市場上獲得高估值來證明自己了，因為它有了更多樣的融資平臺和更多元的融資渠道。

恒大近期在資本市場好消息頻出，最重磅的是恒大旗下汽車板塊恒大汽車擬登錄科創板。

9月25日晚間，恒大汽車在港交所公告，董事會已于9月25日審議通過建議根據特別授權發行人民幣股份及相關事宜之決議案。根據方案，恒大汽車擬申請首次公開發行人民幣股份并在上海證券交易所科創板上市。此外，恒大物業也將登錄港交所，目前已披露招股書。

恒大目前正在有條不紊地推進“降負債”計劃。夏海鈞之前曾介紹恒大的降負債策略，包括繼續加大銷售及銷售回款、嚴控土地儲備規模，實現土儲負增長以及逐步分拆優質資產上市，他預計，恒大全年負債降幅將在千億左右。

在這樣的背景下，“恒大回A”成功與否，已經不重要了。“之前那些風投都重新簽訂協議了，不重組對它也沒有什么影響。”明源地產首席研究員艾振強指出。

而對于停牌4年的深深房股東來說，這也未必不是好消息。一名深深房的股東在得知消息后告訴《每日經濟新聞》記者，只要復牌就好，我一直這么覺得。

封面圖片來源：受訪者供圖