每經記者｜陳玉靜    每經編輯｜易啟江    

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新三板第一批規則改革落地。12月27日，全國股轉公司發布修改后的《全國中小企業股份轉讓系統投資者適當性管理辦法》（以下簡稱投資者適當性管理辦法），根據最新標準，改革后，精選層、創新層和基礎層的投資者準入資產標準分別為100萬元、150萬元和200萬元，大大低于此前的500萬元。

經濟學者、東北證券研究總監付立春表示，新三板投資者的門檻整體大幅下降，會帶來投資者和資金的大幅增量。新三板企業多、融資需求旺盛與投資機構少、資金供給不足的根本失衡有望得到相當大程度的緩解。

超預期 投資者門檻最低100萬

投資者適當管理辦法一經發布，不少業內人士表示，門檻下降超預期。

修改后的投資者適當性管理辦法主要從三方面對投資者適當性管理進行了調整：

一是調整完善投資者準入資產要求。在分析借鑒境內外證券市場經驗和充分考慮新三板各層級企業特征和制度安排的基礎上，全國股轉公司對投資者適當性標準進行了調整和差異化設置。改革后，精選層、創新層和基礎層的投資者準入資產標準分別為100萬元、150萬元和200萬元，與不同層級的市場風險與制度安排相匹配。此前新三板的投資者適當性門檻為500萬元人民幣金融資產。

二是調整完善資產認定標準。資產范圍上，法人機構、合伙企業以實收資本、實收股本或實繳出資總額計算，自然人以開通權限前10個交易日日均證券資產計算。將個人投資者資產標準由金融資產調整為證券資產，主要考慮是提升可操作性，防范違規開通交易權限的風險。

三是優化投資者適當性持續管理。貫徹落實證監會《證券期貨投資者適當性管理辦法》的相關精神，引導主辦券商持續評估投資者與產品匹配性，回歸投資者適當性管理本質，本次新三板改革對投資者適當性持續管理要求進行了優化，明確主辦券商結合投資者信息及其參與掛牌公司股票交易的情況，及時更新評估數據庫，主動調整投資者適當性匹配意見，不再另行要求主辦券商督促投資者持續符合資產標準。

業內：會帶來投資者和資金的大幅增量

付立春表示，投資者適當性管理辦法的修改遠超出市場預期。對于精選層100萬的資金門檻，是在考慮錯位發展情況下的理想標準。雖然仍高于他的建議但符合預期。創新層150萬和基礎層200萬的標準，略低于他的建議，遠遠低于市場預期。新三板投資者的門檻整體大幅下降，會帶來投資者和資金的大幅增量。新三板企業多、融資需求旺盛與投資機構少、資金供給不足的根本失衡有望得到相當大程度的緩解。總體來看，新三板改革的力度大、進度快，超出市場預期。這體現了監管部門的魄力、決心與信心，也會為新三板帶來新一輪升級的周期。

投資者適當性制度是新三板市場的重要基礎制度，為市場平穩發展和各項制度創新提供了有力保障。全國股轉公司表示，經過近七年的發展，新三板市場規模、結構和需求發生了明顯變化：一是部分掛牌公司經過培育和規范，已經成長壯大起來，信息披露和公司治理相對規范，對股權分散度和市場流動性的需求逐步提升。二是經過新三板前期的快速發展，投資者逐步趨于理性，風險意識和投資能力不斷增強。三是在市場不斷發展過程中，掛牌公司股東、投資者對股票流動性提出了更高的要求。與此同時，新三板制度規則體系不斷完善，市場監管水平不斷提升，市場風險監測、防控和處置能力逐步增強，新三板調整和優化投資者適當性制度的條件和基礎已經具備。為促進投融資平衡，提高市場流動性水平，本次改革在充分考慮不同市場層次掛牌公司的細分特征和風險情況的基礎上，對投資者適當性管理制度主要作出上述三方面調整。

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