都說年底資金易緊難松，貨幣市場利率經常脈沖，可如今年關將至，資金市場竟愈發寬松。

24日，銀行間市場回購利率“綠油油”一片；隔夜利率DR001行將“破1”；7天期利率DR007更是跌破1.6%，創有數據記錄以來新低。

因銀行體系流動性總量處于較高水平，央行索性停了逆回購操作。不少市場機構認為，明年1月央行有較大可能性實施降準。

俗話說，兵馬未動，糧草先行。

如今糧草已有，“春季躁動”會否如期上演？

截至24日收盤，上證指數漲0.67%，深證成指漲1.32%，創業板指漲1.91%。

資金面有多松？短期利率跌出“地板價”

截至24日15:40，除了個別跨年品種，銀行間市場上債券回購利率“綠油油”一片。

來源：Wind

兩個期限短、成交最活躍的品種——DR001和DR007雙雙大跌，前者即將跌破1%，后者也已跌到1.6%一線。

這樣的利率有多低？

數據顯示，年初至今，DR001平均值為2.2%，僅在5月初、6月底7月初兩次跌破過1.2%，更早則要追溯到2015年5年、7月，目前的利率處于四年多來的低位水準。

DR007方面，利率跌破2%是非常少見的情況，今年僅在7月初出現過，最低到1.88%，而24日上午1.6%的利率甚至比2015年5月最低點還要低出一大截。

作為短期利率水平重要指標的DR001和DR007，都已處于有數據記錄以來的低位，足見短期流動性之充裕。

央行24日直接暫停了公開市場逆回購操作，給出理由也是：銀行體系流動性總量處于較高水平。

來源：中國人民銀行官網

出現這種現象大致有以下幾方面原因：

1. 年底財政支出力度逐漸加大，形成流動性供應。從往年來看，12月財政庫款投放規模往往達萬億元級別，主要集中在12月下旬。24日，央行停做逆回購，很重要的一個理由便是：“臨近年末財政支出力度加大，銀行體系流動性總量處于較高水平。”

2. 之前面對稅期等因素擾動，央行及時重啟并開展較大力度的逆回購操作，填補了資金缺口，穩定了市場預期。過去4日央行逆回購操作量合計達6800億元，因同期無逆回購到期，全部實現凈投放。

3. 年底機構融出傾向于融出不跨年資金，使得短期資金供大于求。出于應對監管考核或美化報表等需要，有的金融機構雖流動性充足，但更傾向于融出不跨年資金、減少跨年資金融出，這往往導致不跨年資金供大于求，而跨年資金供不應求。

值得一提的是，上午在隔夜和7天期資金價格大跌的時候，14天和21天等跨年資金價格仍有所上漲，一定程度上就源于此。

從這點來看，年底前，跨年資金供求矛盾仍可能導致利率波動，不過，這類波動通常是短時性、結構性的，難以引發資金面全面緊張。

隨著年底財政支出力度加大，后續流動性總量大概率將繼續上升，資金面總體上實現平穩跨年已沒有太大懸念。

逆回購操作停了 新的降準“腳步聲”近了

年底資金面穩了。與此同時，新一次降準“腳步聲”漸近，明年春節前資金面料也難掀起大風大浪。

據新華社成都12月23日電，12月23日，在出席中日韓領導人會議期間，中共中央政治局常委、國務院總理李克強在四川省委書記彭清華、省長尹力陪同下在成都考察。李克強表示，國家將進一步研究采取降準和定向降準、再貸款和再貼現等多種措施，降低實際利率和綜合融資成本，推動小微企業融資難融資貴問題明顯緩解。

不少機構認為，2020年1月有望迎來新一次央行降準。

首先，從季節性上來看，春節前現金流出規模較大；

第二，2020年地方專項債發行在即，也需要進行流動性對沖；

第三，1月份是繳稅的傳統高峰期；

第四，1月份公開市場到期量較大；

第五，通過降準推動LPR的繼續下調。

綜合來看，明年一月份的流動性缺口較大，需要央行降準進行對沖。

值得一提的是，去年以來，降準前往往有政策信號，比如今年9月降準前，國務院常務會議就明確提到了“及時運用普遍降準和定向降準等政策工具”。

來源：中國政府網

在年末年初降準高發時點上，政府高層明確提到研究采取降準和定向降準，被視為提前釋放的又一政策信號。

在不少人看來，新一次降準已蓄勢待發，最早可能年底就宣布，實施時點可能是明年1月中旬。

如果央行及時全面降準，配合例行普惠金融定向降準，釋放的資金量將比較可觀，加上年底財政支出基本能夠吸收稅期、地方債發行繳款、現金流出等因素影響，確保明年春節前資金面保持平穩。更重要的是，如果降準，春節后資金回籠規模可能不大，節后資金面有望呈現較為寬松的狀態。對于證券市場而言，有望獲得比較寬松的資金環境。

機構：“春季躁動”有望上演

A股市場素有“春季躁動”之說。

中信證券統計發現，2000年以來，A股春季上漲頻率達70%，顯著高于全年，存在“春季躁動”現象。進一步看，各月行業輪動現象明顯，1月銀行、家電表現最好；2月汽車、建材、紡織服裝表現最好；3月地產、餐飲旅游表現最好；4月銀行、食品飲料表現較好且最為穩定。

該機構認為，明年1月過后，隨著經濟逐步探底企穩、CPI見頂緩慢回落，對于逆周期政策和貨幣政策共同發力的期待，有望點燃A股“春季躁動”結構性行情。

長城證券報告指出，當前市場環境符合春季躁動條件，后續市場仍有可能繼續震蕩上行。

國信證券、西南證券等甚至認為，“春季躁動”已提前上演，催化劑有二：一是貿易環境出現緩和；二是經濟數據出現企穩跡象。

投資建議方面，中信證券研報稱，比較看好低估值、確定性較強且受益于政策發力的板塊，包括金融、后地產周期和基建相關板塊。

長城證券建議，年末仍然建議配置安全邊際相對較高的低估值板塊龍頭標的（地產、銀行建材、家電等）。同時，市場風格有望逐漸偏向科技成長，“科技創新+券商”仍將是明年全年的突破主線。此外，以外資為代表的長線資金仍偏好“核心資產”，具有中長期配置價值。

國信證券研報認為，“科技股浪潮”有望持續上演。

俗話說，兵馬未動，糧草先行。跨年行情也好，春季躁動也罷，至少醞釀行情的資金面環境已經具備。

（本文內容僅供參考，不作為投資依據，據此入市，風險自擔）

（封面圖來自：攝圖網）