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受國家網信辦的一紙整改通知，基金重倉股視覺中國連續三日暴跌，截止12月13日，該股票市值因此縮水33億人民幣。

這次整改危機已是視覺中國在年內的“二進宮”，在今年4月11日，視覺中國就因“黑洞事件”引發輿論危機，令視覺中國連續三日跌停，也令其第二季度業績降幅超過20%。

值得一提的是，視覺中國上次危機并未嚇走公募基金，反而引起部分基金經理的“抄底興趣”，由此出現了抄底抄成踩雷的尷尬場景，截止今年第三季度末，國海富蘭克林基金公司旗下多只基金將視覺中國列為核心品種，甚至是第一大重倉股。

視覺中國再度引爆整改危機

運氣可能真的有點背，2019年可能是視覺中國管理層不忍直視的一年。

國家網信辦12月10日公告，針對視覺中國網站(域名vcg.com)和ICphoto網站(域名dfic.cn)違規從事互聯網新聞信息服務、違規與境外企業開展涉及互聯網新聞信息服務業務的合作等問題，國家網信辦指導天津網信辦會同江蘇網信辦、北京網信辦約談視覺中國網站負責人，指導上海網信辦約談ICphoto網站負責人，責令兩家網站立即停止違法違規行為，全面徹底整改。

受此消息影響，視覺中國股價連續三日暴跌，其中前兩日的股價均是一字跌停板。短短三個交易日，因網站整改的通知，這家圖片版權上市公司就損失了33億人民幣的市值。

作為A股上市公司的視覺中國，今年以來風波不斷。該公司上半年因“黑洞”事件被卷入輿論旋渦，引發上市公司的重大危機。4月11日，視覺中國因“黑洞”照片版權問題而引發公眾質疑。當晚，天津市網信辦連夜約談視覺中國網站，責令該網站立即停止違法違規行為，全面徹底整改。雖然視覺中國各種道歉，但在短短數日內，因連續跌停，市值縮水50億。

進入下半年后，在11月18日晚間，視覺中國發布公告稱，公司實際控制人之一吳春紅因病醫治無效于2019年11月15日晚逝世。根據視覺中國此前披露的信息，吳春紅為視覺中國現總裁兼董事梁軍的母親。

對視覺中國自身業務和投資者需求而言，網站整改無疑對業務沖擊力最大，受黑洞事件影響，該公司業績受到較大程度影響。視覺中國在2019年二季度實現的營收為2.38億元，同比下降26%；同期的凈利潤為0.75億元，同比下降了22%，上次整改對業績打擊可見一斑。根據視覺中國10月29日披露的三季報，該公司前三季度實現營收5.86億元，同比減少16.5%；凈利潤2.15億元，同比減少2.4%；基本每股收益0.31元。其中第三季度凈利為8222萬元，同比減少1.26%。

基于以上的的業績影響，12月10日的最新整改要求，預計將進一步延緩視覺中國核心業務的復蘇。

12月10日晚間，視覺中國也發布公告稱，2019年12月10日，網信辦約談公司負責人，指出公司網站違反國家互聯網有關法律法規和管理要求，應立即停止違法違規行為，全面徹底整改。落實有關管理要求，公司網站自即日起開展自查整改，整改期間網站暫停服務。

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基金經理緣何抄底“好公司”？

國家網信辦新一輪的整改通知，又一次引發了該公司業務持續性的問題，這家圖片版權上市公司三日內損失了33億市值。

這絕對超出了機構投資者的心理預期，因為在上一輪危機爆發后，許多機構投資者以逆向策略的方式開始關注視覺中國。根據記者的不完全統計數據顯示，10月份以來，十余家券商研究機構合計推出了16份視覺中國的推薦報告。

部分券商研究員的報告認為，視覺中國上半年的黑洞事件已成過去式，影響短期業績但不影響長期邏輯，上半年危機事件有利于其內容、技術、獲客等核心競爭力的持續提升，認為公司在正版圖片領域具有較高壁壘，通過整合優質內容以及推動技術服務，不斷提升客戶粘性，中長期業務逐步恢復，受益于行業增長，大多數報告的核心邏輯都在于——危機是這家“好公司”扶正時的抄底機會。

有券商的研究報告認為，A股上市公司視覺中國是國內圖庫行業龍頭，所在行業將持續受益于正版化浪潮，公司占據優質成長賽道的絕對龍頭地位。內容上，“海量+獨家”保證了個公司上游的高壁壘。交付上，不斷加大研發投入，提升對下游客戶粘性。獲客上，“411事件”影響逐漸消除，核心主業增長有望繼續逐季度修復。

上述賣方機構的觀點也頗有買方市場，尤其是在4月份危機引發連續跌停后，賣方推薦報告明顯增多，一些在第一季度期間還未重倉視覺中國的基金，卻在危機爆發后，開始重倉視覺中國，顯示出部分基金經理相對認同券商的賣方報告，意即公司基本面確定，危機提供了抄底時機，甚至是部分明星基金經理也從實際操作上認同這個邏輯。

逆向投資不易，抄底基金陷踩雷危機

數據顯示，至少在今年三月底，國海富蘭克林基金公司旗下的相關基金，仍未重倉視覺中國，但到今年六月底，彼時視覺中國已因第一輪危機暴跌了一段時間，國海富蘭克林基金公司旗下相關基金，開始將視覺中國列為核心品種。

國海富蘭克林基金公司權益投資總監、明星基金經理趙曉東，就在今年二季度開始介入視覺中國，其管理的國富彈性市值基金、國富中小盤基金，甚至包括國富恒瑞債券基金，重倉股均包括了視覺中國。以國富彈性市值基金為例，根據該基金披露的第三季度報告顯示，截止報告期末，國富彈性市值混合基金持有視覺中國價值3.3億人民幣，占基金資產凈值比例達到6.71%，視覺中國因此成為國富彈性市值混合基金的第一大重倉股。

盡管不排除上述基金公司在四季度期間減持過視覺中國股票，但考慮到該股票的主要機構投資者即是國海富蘭克林基金，而9月30至12月10日期間，該股票的交易一直比較低迷，股價波動甚小，因此在本次暴雷之際，視覺中國極可能對國海富蘭克林基金旗下的相關基金，構成較大程度的負面影響。

數據也顯示，視覺中國連續跌停的前兩日，雖然國富彈性市值基金的第三大重倉股玲瓏輪胎、安琪酵母連續上漲，但12月11日該基金的凈值下跌0.05%，12月12日該基金凈值下跌了0.68%，這意味著視覺中國此時仍有較大概率位列該基金的核心股票池。

雖然A股基金在下半年收獲科技股行情，不少公募基金下半年收益率開始顯著擴大，但選股的差異也令公募基金公司之間的業績出現明顯分紅。將視覺中國列為第一大重倉股，令國海富蘭克林基金公司的相關產品表現平庸，數據顯示，截止目前全市場有超過900只公募基金產品年內收益率超過40%，但即便是有明星基金經理的市場影響，國海富蘭克林基金公司權益投資總監趙曉東管理的國海市值混合基金，近一年的收益率還不到30%，近三個月的收益率僅1.37%，最近一個月的收益率虧損2%。

值得一提的是，在12月12日，也就是視覺中國第二個跌停板時，交易所披露的數據顯示，當日有四個機構專用席位合計賣出2326萬元。