滬深300股指期權上市交易獲批。

12月13日晚間，中金所發布公告稱，經中國證監會批準，中金所將于2019年12月23日開展滬深300股指期權上市交易。這開啟了我國期權市場指數期權發展的序幕，這將是我國資本市場第一個上市的指數期權產品，標志著我國多層次資本市場建設取得新進展。

中金所表示，上市滬深300股指期權，是落實全面深化資本市場改革的重要舉措，有助于完善資本市場風險管理體系，吸引長期資金入市，對于促進資本市場健康發展具有重要意義。前期，中金所牢牢堅持“高標準、穩起步、控風險”的原則，扎實有序推進滬深300股指期權上市籌備，在市場各方的廣泛關心與支持下，完成了合約規則公開征求意見、技術系統測試、做市商招募等相關工作，目前各項上市準備工作已經就緒。

下一步，中金所將以“四個敬畏、一個合力”為指引，根據全面深化資本市場改革工作的總體安排，扎實做好滬深300股指期權風險防控、會員服務和投資者教育等各項工作，確保產品平穩推出、穩步運行。

業內人士指出，股指期權是管理資本市場風險的重要工具，上市股指期權，有助于完善資本市場風險管理體系，吸引長期資金入市，對于推動資本市場深化改革，促進資本市場健康穩定發展具有重要意義。

13日晚間，滬深交易所也發布公告：深交所將于12月23日上市交易滬深300ETF期權(標的為嘉實滬深300ETF，代碼159919)，標志著深交所正式邁出構建完備產品體系的重要一步。上交所將于2019年12月23日上市交易滬深300ETF期權合約(標的為華泰柏瑞滬深300ETF，代碼510300)，以更好滿足投資者風險管理的需求。

看點一：何為股指期權？

期權合約是指由交易所統一制定的、規定買方有權在將來某一時間以特定價格買入或賣出標的資產的標準化合約。以股票指數為標的資產的期權稱為股指期權。股指期權自1983年在芝加哥期權交易所誕生以來，至今經歷了三十多年的高速發展時期。目前，股指期權在全球衍生品市場有著舉足輕重的地位，作為全球金融市場上不可或缺的避險工具，股指期權在風險管理、金融創新等方面發揮著重要作用。

那么為什么第一只上市的股指期權要選擇滬深300呢？這就要談到國外的成功經驗。國外主流活躍的股指期權標的指數普遍由大盤藍籌股為樣本進行編制，具有較強的抗操縱性和防范內幕交易的特點，同時也便于投資者對沖市場風險的需要。

看點二：股指期權有哪些基礎功能？

股指期權在國際金融衍生品市場扮演著重要角色，股指期權的推出，有助于滿足投資者更加精細化的風險管理需求，有助于提升整個市場的資產配置效率，降低經濟運行成本。

股指期權是投資者長期持倉的定心丸。相比股指期貨，股指期權買賣雙方的權利與義務分離，使得股指期權的買方在支付權利金后，就規避了市場不利走勢對其持倉組合的影響，同時還不放棄整體組合獲得收益的可能。正是由于期權這種便利的“保險”功能，使得投資者在期初就可以將其持倉的最大虧損固定在一個較低水平，從而使其敢于并安心長期持有股票，有利于投資者樹立長期投資的理念，改變頻繁買賣、波段操作的股市短期行為，降低股票市場的過度波動，對于股票市場長期健康發展有積極意義。

對于機構投資者，特別是共同基金、社保基金、退休基金和保險基金等資產管理人來說，其有固定的現金支付需求，保持股票投資組合的價值穩定是極為重要的投資目標。通過買入股指期權，可有效控制持倉的最大回撤，提高其產品經過風險調整后的收益水平。

此外，股指期權具有到期日、執行價格、看漲和看跌、買入或者賣出等要素，這些要素可以用各種方式組合在一起，構造出具有不同風險特征的策略，滿足各異的交易和投資需求。

看點三：股指期權與股指期貨有何不同？

股指期權和股指期貨都是基本的場內衍生品，都是有效的風險管理工具并具有一定的杠桿性。但是，兩者在買賣雙方的權利義務、風險收益特征、保證金制度和合約數量上均有較大區別。

首先，期權買賣雙方權利和義務不對等，而期貨買賣雙方權利與義務對等。期貨的買賣雙方在到期日必須按照交割結算價進行交割，沒有放棄交割的可能。與期貨不同，期權交易的是權利。買方支付權利金后取得相應的權利，而不承擔履約的義務；賣方賣出權利收取權利金，須承擔履約的義務。

其次，期權與期貨的風險收益特征不同。期權的損益與標的資產的漲跌是非線性關系，兩者不存在固定的比例關系；而期貨的損益與標的資產漲跌之間存在一定的比例關系。

再次，期權與期貨的保證金制度不同。期權買方通過支付權利金獲取權利但不承擔履約義務，無需繳納保證金；期權賣方收取權利金并承擔履約義務，為了保證期權合約的履約，需要繳納保證金。期貨買賣雙方都需要繳納保證金。最后，期權合約的數量多于期貨合約。一般而言，期貨在每個合約月份上只有一個合約；而期權在每個合約月份上存在多個不同行權價格的看漲和看跌期權合約，因此合約數量較多。

看點四：股指期權、股指期貨都是風險管理工具

股指期權與股指期貨都是股票現貨的風險管理工具。

股指期權、股指期貨都是基于現貨指數的金融衍生品，在境外成熟市場上，股指期貨和股指期權相互配合、相互促進，共同形成了對現貨市場完整的風險管理體系，對于現貨市場的協調、持續和健康的發展以及基本功能的發揮起到了至關重要的作用。

美國證券市場監管機構證券交易委員會在20世紀70、80年代對期權市場對于現貨市場的影響進行了大量詳實的研究，研究結果表明期權市場不但沒有對現貨市場的效率和穩定產生負面影響，相反對現貨市場的流動性和效率的改善起了積極作用；美聯儲、財政部、證券交易委員會和商品期貨交易委員會在1984年發布的權威研究報告《期貨和期權交易對經濟的影響研究》指出，金融期貨和期權交易不會減少金融市場資金供給總量，其交易行為沒有增加現貨市場價格的波動水平，金融期權市場確實能夠發揮風險轉移、增強流動性等市場職能，有利于提升市場的經濟效率和真實資本形成。從境外市場期權相關理論研究和期權市場運行情況來看，上市期權不會增加現貨市場的波動水平，期權產品提供了風險轉移功能、期權產品的推出增加了市場上可供選擇的風險管理工具，提升了投資者的風險管理能力，一定程度上促進了現貨市場的流動性水平，對于維護現貨市場價格的合理波動以及市場運行效率均有較為積極的影響。

無論從發展歷史還是從各國實踐來看，期權和期貨幾乎是并行產生，兩者相互補充，相互促進，是風險管理的兩塊基石，共同形成了一個完整的場內市場風險管理體系。兩者的并存與組合，可使避險者從中取長補短，滿足經濟實體多樣化、復雜化的避險需求。期權和期貨在風險管理中扮演著不同角色。期權相對于期貨具有獨特的功能與作用，但并不能由此替代期貨，期貨、期權兩者之間相互配合、密不可分。

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看點五：股指期權有沒有風險？

海外經驗表明，股指期權上市安全平穩，沒有大的風險事件。

從海外實踐看，股指期權市場總體運行平穩，沒有發生大的風險事件。由于股指期權本身產品特性決定了其操縱難度較大，加之我國股指期貨已形成了一套較為完善的風險管理體系，上市股指期權能夠適應機構投資者的風險管理需求，做到平穩起步、安全運行。

首先，在海外期權市場三十多年的股指期權實踐中，除個別市場由于制度設計不完善或風險管理不力出現過少數幾例客戶違約和操縱案例，總體來看，市場運行平穩，沒有發生大的風險事件。同時，股指期權也成為新興市場做大做強金融衍生品市場的主力品種。韓國、印度、俄羅斯等市場都是借助股指期權成為全球頗具影響力的衍生品市場。新興市場的發展經驗對如何啟動我國內地期權市場有著非常現實的借鑒意義。

其次，股指期權是以股票價格指數作為標的資產，設計合理的股票指數其覆蓋面廣、抗操縱性強、產品結構簡單，對于進行組合投資的機構投資者來說，運用股指期權來管理風險更為有效，這有助于吸引更多機構投資者參與期權市場和股票市場，對改善股票市場投資者結構也有積極作用。

最后，股指期權的市場條件已經具備。上市股指期權與股指期貨一樣，都需要具備良好的基礎市場條件、合格的投資者隊伍和較為完善的風險防范體系。目前，市場各方在投資者適當性管理和市場風險防范等方面積累了豐富經驗，投資者對股指類衍生產品的認識日益深入，對多樣化的風險管理工具需求日益提升，這些都為股指期權的平穩運行提供了條件。

看點六：股指期權的特殊意義

我國資本市場目前已成為全球第二大資本市場，有著全球最大的投資者群體，國際影響力也大大增強。但與此相反，我國風險管理體系尚不完整，證券期貨經營機構的實力還難以比肩國際同行，難以完全滿足實體經濟對投融資和風險管理服務的迫切需求。推出股指期權，對于推動我國資本市場長期健康發展有著特殊的意義。

一是發展股指期權市場是完善我國資本市場風險管理體系的關鍵舉措。

一個完整的資本市場風險管理體系應當包括制度完善、品種豐富的期貨市場和期權市場。為數不多的金融期貨和期權品種與完整的風險管理體系仍有距離，無法滿足我國資本市場未來規模的進一步擴大、結構的進一步優化和功能的有效發揮的要求，和我國資本市場的規模與發展速度也很不匹配。

同海外市場相比，我國資本市場風險管理體系建設相對滯后。除我國境內市場外，不僅全球GDP及股票市值排名前二十的國家和地區都推出了股指期權產品，就連新興轉軌經濟國家如巴西、俄羅斯、印度、南非等也成功推出了股指期權產品。

因此，從實體經濟、資本市場、風險管理市場三個層面更加協調的內在要求來看，需要加快風險管理體系建設。建設股指期權市場，使得我國風險管理市場跟上資本市場發展步伐，功能更加完備，影響更為顯著，更好服務于資本市場和實體經濟。

二是股指期權能夠改善投資者交易行為，推動股票市場健康穩定發展。

股指期權是一種行之有效的風險管理工具。有利于增強機構投資者的長期持股信心。使用股指期權避險等同于買了“保險”，簡便易行，在鎖定下跌風險的同時，不會使投資者錯失市場上漲獲利的機會，這將極大鼓勵機構投資者進行長期投資。同時，股指期權的推出將進一步改變股市文化。我國股市由于散戶投資者占比較大，長期形成了跟風炒作、盲目從眾的股市文化。推出股指期權將進一步推動股市文化的改變，增強機構優勢，減少散戶在股市中的參與比例，優化市場生態結構，有助于減少股票市場中的非理性交易，促進風險管理、價值投資等理念的普及，推動資本市場長期健康穩定發展。

三是期權能夠推動證券公司等金融機構的業務創新。

與國際機構相比，我國證券公司、基金公司、商業銀行等金融機構的業務模式單一，同質化現象嚴重，創新能力較差，金融產品和服務產品相對匱乏。而開展金融創新的一個前提是需要有基礎性構件，沒有基礎工具，就無法推出多樣化的產品和服務，無法滿足市場和投資者需要。場內股指期權產品的缺失，使得證券公司、基金公司、商業銀行等金融機構開發與滬深股票市場相關的結構化產品成本仍然較高，這直接導致了我國理財產品市場品種不夠豐富，滿足不了廣大居民的個性化、多樣化的投資需求。

對于我國大量的證券公司、基金公司、期貨公司等金融市場機構來講，期權不僅僅是一個功能上簡便易行的避險工具，更是這些機構進行金融創新最常用的基礎性構件。它的推出，將為證券公司等金融機構開展業務創新提供有力支持，從而改變金融機構業務同質化的局面，創造金融產品多元化、競爭模式多層次化的金融生態環境，推動資本市場的整體創新。

看點七：期貨市場發展的四大方向

對于中國期貨市場未來的發展方向，證監會副主席方星海給出了系統的闡述。他表示，中國證監會已形成了兩年期的期貨和衍生品市場改革創新發展方案：

一是加快成熟品種的國際化，增強期貨市場國際定價影響力。今后將以成熟品種的國際化為引領，對標國際領先市場。

二是進一步加大品種供給，豐富衍生品工具體系。繼續推出各類符合實體經濟發展需求的商品期貨，為各類機構投資者提供更加有效和精細化的避險工具。

三是多措并舉，不斷提高市場運行質量。優化擔保品管理，研究推出組合保證金，逐步推出更多品種、不同類型的期貨ETF產品，盡快實現商業銀行和保險資金參與國債期貨交易。

四是夯實法治基礎，提升監管能力。協助推動《期貨法》早日出臺，優化交易規則，促進我國期貨市場規則與國際接軌，提高跨境監管能力，為市場開放保駕護航。

方星海強調，期貨市場功能的有效發揮需要一大批實力強大的中介機構作支撐，期貨公司要積極謀劃，突出主業，突出合規，突出創新，突出穩健，促進期貨行業高質量發展：

一是要深化改革，促進行業優勝劣汰。要優化牌照管理，優化期貨公司分類監管評價制度，繼續支持符合條件的期貨公司上市，鼓勵期貨公司利用市場化手段收購兼并。

二是推動創新，引導期貨公司差異化發展。期貨公司應深耕經紀業務，做精做細創新業務，構建適應商品金融、場內場外、期貨現貨、境內境外需求的綜合衍生品服務體系。

三是適應開放，提升期貨公司跨境服務綜合能力。期貨公司要學習借鑒境外機構在產品研發、綜合服務、風險管理等方面的先進經驗。四是堅持合規經營，不斷提升風險防范能力。風險管理公司要盡快提升專業能力，形成差異化的競爭優勢，同時做好自身風險的防范。

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